2010年,黃金路向何方?

劉 渠

黃金價格在世界經濟復蘇預期基本實現的背景之后不會繼續單邊上揚，甚至不排除會在較長時間里呈現下行的走勢。

如果問2009年下半年什么是最火的投資，那黃金自然是榜上有名，自金融危機以來，黃金和美元都成為了人們躲避風險的選擇。而黃金市場正在成為當下全球金融系統中交戰最激烈的幾個戰場之一。在這場黃金大戰中，一方是各國央行和政府，另一方是投資者們。央行和政府為了提振經濟活力正在大量印鈔，制造了巨額財政赤字，投資者們認為這些舉措將導致貨幣購買力下降，因此紛紛買進黃金來對沖風險。

西漢志黃金分析師原林在接受本刊記者采訪時表示，此次經濟危機提升了黃金作為投資載體的重要性。人們對于極度寬松的貨幣政策和政府赤字大規模增加將最終引發通脹的擔憂，推高了市場對黃金的需求。2010年金融市場上的不確定因素會讓投資者的預期產生較大分歧，投資情緒也會有反復。黃金價格在世界經濟復蘇預期基本實現的背景之后不會繼續單邊上揚，甚至不排除會在較長時間里呈現下行的走勢。

新頂部在哪里?

展望2010年黃金價格走勢，原林認為：“黃金價格2010年依然會處在高位，貨幣環境不確定性是支持黃金價格的最重要因素。主要是指美元地位動搖造成的貨幣環境不確定，表現為美元指數的弱勢、石油價格的高位運行、新興國家央行增加黃金儲備，以及投資者對黃金投資品的熱情增加。”

在2009年12月2日的1218美元／盎司的黃金價格頂部懸念揭開之后，投資者普遍關注的是，2010年金價將何去何從?對此原林表示，2010年黃金的供需面面對金價將是以利多為主。黃金供給量將出現增長乏力，甚至可能是減少的局面，需求方面與往年相比基本保持一致。在2010年的大部分時間內，尤其是消費淡季的一、二季度，黃金首飾消費的減少對金價將是利空。而2010年下半年，隨著消費旺季的到來，市場度過適應期，首飾消費才有望逐步增加。同時，黃金投資需求增加的趨勢有望持續，并有望在首飾需求減少的情況下。提升黃金的總需求。

同時，2010年在歐美金融機構普遍盈利、全球經濟走向復蘇的背景之后，黃金市場將被多個散亂的熱點所控制：全球央行寬松政策退出將成為潮流。通脹預期有抬頭跡象卻未明朗；全球性的貿易摩擦逐漸增多；美元霸權在強敵環伺中尋求突圍。原林指出，當政府的刺激措施失敗或過于激進時，黃金幾乎是投資者唯一的救星。假如刺激措施失敗，經濟再次出現疲軟，政府勢必將向市場投入更多資金，財政赤字將進一步升高。而另一方面，如果刺激措施過度，經濟可能出現過熱增長，通貨膨脹將卷土重來。這兩種情況都對黃金走勢極為有利。

高盛集團日前將未來12個月的黃金價格預期上調41％，至1,350盎司／美元，并預計美國聯邦儲備委員會(簡稱美聯儲)將維持聯邦基金利率目標在零水平附近直至2011年底，這將繼續對2010年和2011年的黃金價格構成強大支撐。不過高盛集團也表示，由于美國的通貨膨脹科將繼續受到抑制，因此一旦美國經濟的復蘇勢頭得到強化，同時美聯儲開始上調利率的話，金價將面臨巨大的下行壓力。

黃金的投性需求則可能進一步影響黃金價格。目前黃金市場一部分是由投資者心態“捧”起來的，未來金價創出新高也并不一定代表黃金價值提升。2009年12月初迪拜債務危機爆發時，金價即出現大幅下跌。黃金作為無違約風險的避險資金，在市場處于下跌走勢時，其轉變顯示黃金市場存在投機資金流出跡象，而與美元回歸負相關性，也暗示黃金的貨幣屬性在降溫，歷史經驗表明，一旦金價走勢回歸其商品屬性之際，其單向上漲將難以為繼，走勢將是更劇烈的寬幅震蕩。

2010年操作策略

原林提醒投資者應重點關注影響金價后市走勢的因素，并采取相應的操作策略：2010年全球經濟將進入由人為復蘇向自然復蘇的過渡期；美元“第一通貨”的地位被削弱是利多金價的最重要因素；無法回避的通脹預期也將令金價堅挺；黃金的需求將繼續發生結構性調整，需求總量即使下降亦有限，供給方面則增長乏力，總體而言供需因素亦利多金價；在經濟復蘇初期受到樂觀情緒和充裕資金追捧，而帶來金價的這部分利好，將會呈緩慢淡化的趨勢。

2009年金價的大幅反彈不僅修正了2008年被過分扭曲的價格。并部分反映了市場對2010年預期。2010年第一季度，金價有望攜2009年底金價率創新高之勢慣性上揚。但隨著刺激政策退出預期的增強，和經濟自然復蘇面貌的展現，金價也將展開修正。力求站穩1000美元平臺，并恢復到“窄幅波動”的歷史常態。其后隨著通脹預期的升溫和投資者對千元黃金的認同，金價有望在過渡期的市場，展現其基本供需的動態穩健性。金價在三、四季度有望再度重心上移。在這種情況下，預計2010年金價的底部支撐區域抬升至1000美元平臺；主要運行區間為1000～1300美元／盎司，約合上海期金的220—285元／克。