機構眼中的三大行業洼地

劉 渠

在經濟復蘇從預期走向確定之后，哪些行業在去年沒有得到足夠重視，今年將大放異彩呢?

為應對國際金融危機沖擊，2009年，國家出臺了鋼鐵、汽車等十大產業調整振興規劃。并實施了家電、汽車、摩托車下鄉等政策措施，對推動相關產業快速回暖并帶動整體經濟走出困境發揮了積極作用。業內人士認為，醫藥、煤炭、房地產等行業將成為2010年的配置重點。

醫藥

長城證券分析師邱義鵬在接受本刊記者采訪時表示。隨著2009—2010年農村醫療保險覆蓋率快速提高，基本藥物目錄實施帶來藥物消費的高增長，加上2009年行業增速較低，醫藥行業在2010年的增長狀況將比2009年更加樂觀，未來實現連續高增長的可能性很大。

從具體行業看，原料藥方面，基本藥物制度實施將引發市場對其需求大增的預期；化學制劑方面，由于城鎮居民醫療保險紅利尚未完全體現。基本藥物制度又將開始實施。2010年制劑收入獲得較高增速的可能性較大，但利潤率會受到一定影響；中成藥方面，擁有基本藥物目錄中藥獨家品種的企業，2010年在基層醫療市場可能迎來大幅增長。

此外，隨著《關于扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見》頒布和中藥飲片進入國家基本藥物目錄，中藥飲片將迎來加速增長；醫療器械方面，醫改政策實施將促進基層醫療機構建設，帶動醫療器械需求增加；醫藥商業方面，相關龍頭企業在大規模整合潮中將迎來發展良機。

受甲流疫情影響，相關疫苗企業也將獲益。工信部2009年8月以來5次下達甲流N1N1流感疫苗收儲訂單，累計下達計劃11428萬劑，涉及金額26億元，參與研發并獲得生產批文的8家企業利潤豐厚。雖然甲流疫情終將結束，但其對季節性流感疫苗市場的刺激是巨大。中信證券硎十，2009年國內季節性流感疫苗需求量可能接近1億人份，今年的市場依舊廣闊。

煤炭

資源類股票如有色金屬、石油的期貨價格已經達到了2007年的水平，黃金甚至創出新高，相比之下，相關股票的價格卻還在半山腰，如果2010年實際需求真正上升，這類股票的機會將非常之大。其中煤炭股尤其被看好。中金公司認為，申國煤炭公司的估值折價有一定的歷史原因，即歷史上煤炭公司的資源價值不被市場所認識，但隨著中國能源消費量不斷增加及原油進口依存度不斷上升，煤炭作為一種基本能夠自給的基礎能源，其戰略地位和資源價值不斷提升。煤炭股估值的折價幅度也有望縮小。可以說，2010年將成為煤炭股價值重估的一年。

從歷史走勢來看，資源類股票的走勢和商品價格走勢的相關度非常之高，大多數時候走向非常一致，而商品價格的相對表現也直接影響到板塊內有不同商品業務的個股的相對表現。價格上漲相對滯后的煤炭，有一些研究機構認為，動力煤價格短期內仍將維持升勢，支持煤炭股的優異表現。這兩類股票也因此被重點看好。

中金公司認為，與有色股相比，煤炭股具有更高的內在價值，特別是在其資源性方面。中國煤炭股對有色股的折價也將隨市場對資源性品種的逐步重估而降低。目前A股市場上，煤炭公司2010年市盈率對有色金屬公司的平均折價率為46％，這種折價率有望縮小。

煤炭股盈利具有更強的可預見性和穩定性。例如，主要煤炭公司中煤和神華70％以上的煤炭產品為合同價銷售，而銅、鋁的銷售基本按照現貨價格進行。同時，中煤、神華和西山煤電等煤炭公司的毛利率等也都明顯大于有色公司的毛利率，因此煤炭公司的業績更為穩定。

房地產

申銀萬國認為，房地產行業在2009年銷售高增長并未透支未來，2010年潛在需求仍然旺盛。從“量”上說。2006～2009年銷售面積復合增長率僅為15％；目短期來看，由于政府出于拉動經濟的需求，舊城改造和城市基建投資的力度仍然很強，短期潛在增速仍然是高于長期均衡水平的。

信貸大量投放和實際利率的下降，提升了居民購買力。2009年房地產銷售中。杠桿比例明顯加大。國內經濟和出口逐步復蘇，通脹預期和人民幣升值預期加強，使得房地產預期收益率提升，尤其對投資性需求有著明顯推動。

在潛在需求仍然存在的情況下，經濟復蘇和貨幣政策變化對居民購買力及預期的影響，是判斷2010年房地產銷售增長與否的關鍵。申銀萬國認為，2010年下半年沒有加息的可能性，且考慮到CPI的回升，實際利率仍然處于低位。在實體經濟逐步恢復，對資金吸收能力增加，但增幅漸緩，房地產回報率仍具優勢。

同時，房地產公司的盈利能力正進入上升通道。自2008年中期以來開發商緊張的資金狀況已經不復存在，影響開發商資金狀況的三個主要因素：銷售回款。銀行貸款。資本市場融資。隨著國家一系列穩定房地產市場的政策出臺，其中包括按揭貨款和購房稅費上的優惠，帶來了房地產市場成交量的持續恢復。企業銷售回款大幅增加，而2009前10個月超過9萬億的信貸投放也大大緩解了房地產開發企業從銀行貸款的難度，股市的大幅上漲則為房地產企業提供了更方便的資本市場融資渠道。這些為房地產企業帶來了充裕的現金流，開發商資金狀態明顯好轉，而房地產價格的提升也相應將帶來了盈利能力的上升。