2010年投資主線浮出水面

劉 渠

基本面轉好，公司業績穩步提升的情況下，戰術性布局相關板塊的時機已經來到。

2010年中國經濟的加速復蘇，已經成為共識。如果這一點成立，沒有意外的就是上市公司業績將上漲。在這種預期的推動下，一波行隋的來臨也就不足為怪了。和2009年上半年的行情相比，今年的新一輪上漲趨勢將是建立在基本面預期上的，也是有估值作為支撐的。在流動性繼續充裕的環境下，這輪行情帶來的想像空間還是相當巨大的。

看多大消費

在已經公布的2010年度A股市場投資策略報告中，券商幾乎是眾口一辭地看好消費概念。傳統上，消費品板塊被認為是防御性的品種。國務院關于促進消費的若干政策措施使得消費概念獲機構熱捧，申銀萬國在報告中更是喊出“消費也能進攻”的話語。

在投資拉動經濟顯露疲態之時，消費被普遍認為將接過接力棒，成為拉動經濟的主力軍。市場將從估值修復轉入盈利推動階段，上市公司之間的業績差異將會拉大，結構性機會凸顯。最新公布的宏觀經濟數據顯示中國經濟正在穩步復蘇，而從經濟周期角度看，2010年將是新一輪經濟上升階段的初期。機構對2010年是市公司凈利潤增速的一致預期在27％左右，但這一預期被大幅上調的可能性不大。

申銀萬國策略分析師認為，為了實現經濟增長方式的轉型，改變過于依賴外需和投資的非穩態增長模式，可以預期，鼓勵國內消費的政策不但不會被削弱，而且還會不斷加碼。一些正在試點的政策，有望在積累經驗后得到推廣；一些正在實施的政策，在取得良好的社會和經濟反響的情況下，有望進一步拓寬受惠的范圍，如家電、汽車行業的優惠政策；一些新的鼓勵消費政策正在醞釀，有望在不遠的將來出臺，如休閑旅游、文化娛樂等領域的激勵政策。

此外，日韓的經驗證明，有利于消費的人口結構。加之收入分配結構改革的催化，將刺激家庭收入和消費的高增長，帶動消費品板塊獲取超額收益。考慮到相似的背景，中國有望重演日韓啟動消費的歷史。消費類公司的利潤增速，向下，有穩定增長的底線；向上，彈性在逐漸增加，因此值得享受一定的溢價。

在大消費概念下。中信建投證券最為看好的依然是房地產消費和汽車消費。其他如商業零售、生物醫藥、食品飲料等在政策支持下也存在局部機會，但增長超預期的可能性不大，只能保持穩定的增長。

布局藍籌股

回顧2009年以來發生的大風格輪動軌跡。中小盤股在市場預期不確定性較大、擔憂情緒上升的情況下表現好于大盤股，但是大盤股在市場預期確定性較高的情況下相對表現更好。中金公司認為，隨著中央經濟工作會議政策基調的確立及后續相關行業政策導向的塵埃落定，市場的不確定性會逐步消除，盡管短期有震蕩甚至波動下行的風險，但是不改中長期向上的趨勢，大盤藍籌股的配置價值逐步體現。

此外，基金正在積極布局優質藍籌股。2009年12日10日，A股首只指數基金創新產品——嘉實A50基本面指數基金開始募集。2009年指數基金發行達到25只的新紀錄，A50樣本股提前出現異動，100億資金提前潛伏指標股。按照A股首只基本面指數基金的選股標準，寶鋼股份、中石化、招商銀行、交通銀行等A50基本面指數基金將要配置的指標股紛紛出現增量資金入場。

由于2009年12月份市場波動劇烈，流動性最充裕的階段已經過去，從估值角度來看，市場整體估值水平適中，但分行業估值水平分化加劇。中金公司指出，當前在市場不確定性中尋找未來相對比較確定的線索有：1、人民幣升值是長期趨勢；2、央企整合拉開序幕；3、資源價格改革排上日程；4、由于2009年一季度的低基數效應，2010年一季度銀行股凈利潤同比增速會大幅提高；5、2009年成交的房地產利潤會在2010年逐步實現計入會計報表。從這些方面來看，確定性線索相關的金融、房地產、有色金屬、煤炭、石油天然氣行業公司和部分央企等大盤藍籌股未來整體跑輸小盤股的概率相對較低。未來中長期市場熱點逐漸會向大盤藍籌轉換，從中長期投資的角度而言，今年年初將是戰術性布局大盤藍籌股的時機。

低碳經濟有戲

哥本哈根會議揭開了發展低碳經濟的序幕。12月17日，一再支支吾吾不肯表態的美國終于拋出資金支持承諾。聯合國貿發會議經濟事務官員梁國勇在接受媒體采訪時表示：“哥本哈根及后續談判的積極進展可能催生高達數萬億美元的市場機會”。

盡管不少專家提到，眼下低碳經濟仍然還只是“看上去很美”。但是低碳經濟板塊近期正變得炙手可熱，申銀萬國、中信證券以及光大證券等券商的報告中均看好低碳經濟。認為新能源、環保、節能等新興產業面臨巨大的中長期投資機遇。

在全世界發展新經濟的呼聲中。低碳經濟有望成為2010年的重要方向。日前國務院決定，到2020年我國國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40％～45％，大力發展可再生能源、積極推進核電建設。隨著中國在氣候變化會議前提出的減排任務，那么2010年上半年。不排除會有一系列的減排政策出臺，從而讓低碳經濟從目前的“題材”得到實質上的延續。從目前各路研究員觀點來看。低碳經濟涉及行業主要分為兩大類：一類是節能減排板塊。包括新能源汽車、智能電網、建筑節能、半導體照明節能、變頻器、余熱鍋爐、清潔煤發電和清潔煤利用等；另一類則是新能源板塊，包括核電、風電、光伏發電、生物質能發電、地熱能、氫能等。

截至目前，有實質性政策推動的行業包括核電、風電、生物質能發電、新能源汽車。業內預計，2010年還會出臺一些實質性的扶持政策，可能包括“新能源振興規劃”、“光伏發電上網電價政策”、以及類似重慶出臺的新能源動力汽車補貼政策。

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中小盤股已透支未來

2009年，中小盤股一直是A股市場領漲的絕對主力，很多中小盤股市盈率都超過百倍甚至上千倍。盡管中小盤股的成長性要超過大盤藍籌股，但即便如此，中小盤股前期的瘋狂，已經透支未來業績的高成長性。業內人士認為，前期中小盤股炒作的主力是散戶和游資，而基金參與的大多是大盤股，投資者結構決定了市場的結構。市場風格切換時早晚的事。