2010年人民幣匯率懸念

彭 娟

人民幣的升值，取決于匯率調(diào)整幅度和時(shí)機(jī)選擇適當(dāng)，以及精心準(zhǔn)備的實(shí)施預(yù)案，還有，匯率機(jī)制的調(diào)整和資本賬戶(hù)的開(kāi)放。

人民幣再次面臨升值壓力。這一次，壓力不僅來(lái)自西方發(fā)達(dá)國(guó)家，也來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家。

2009年11月15日至18日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬訪華，稱(chēng)人民幣過(guò)于弱勢(shì)，損及美國(guó)商業(yè)和出口；11月30日，歐洲“三駕馬車(chē)”集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人訪華時(shí)表示，歐元被高估，中國(guó)應(yīng)允許人民幣升值來(lái)減緩歐元的升值；日本財(cái)務(wù)大臣藤井裕久指出，中國(guó)人民幣匯率可能過(guò)低，支持美國(guó)和歐洲要求人民幣升值的呼聲。

新興市場(chǎng)國(guó)家首次加入施壓的陣營(yíng)。金融危機(jī)后，它們首先被迫應(yīng)對(duì)本幣跌勢(shì)，從去年3月起至今，又遭遇本幣急速升值，本國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力受到威脅。

升值背后的博弈

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)外交研究中心主任何茂春在接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》的采訪時(shí)表示。歐洲對(duì)待人民幣升值的態(tài)度是含蓄婉約的，美國(guó)更直接一些，但目的是一樣的，即施壓促使人民幣實(shí)現(xiàn)升值。

自2005年7月采取有管理的浮動(dòng)匯率政策以來(lái)，三年內(nèi)人民幣兌美元上漲了約20％。但是，自2008年中期金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)。人民幣兌美元匯率基本保持穩(wěn)定。

中國(guó)建設(shè)銀行福建省分行國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理徐衛(wèi)權(quán)表示，2008年7月至2009年3月，在美元升值的區(qū)間，人民幣維穩(wěn)不下跌；2009年3月至6月，在美國(guó)政府采取貶值刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況下，人民幣保持不升值。與1997年的金融危機(jī)一樣。中國(guó)在危機(jī)中承擔(dān)了大國(guó)責(zé)任，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他國(guó)家。

2009年9月，外匯儲(chǔ)備22725.95億美元，較年初增長(zhǎng)了18.76％；統(tǒng)計(jì)局11月的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲了0.3％，同比上漲0.6％，均首次由負(fù)轉(zhuǎn)正；央行資產(chǎn)負(fù)債表“外匯”項(xiàng)下的數(shù)據(jù)，9月新增外匯占款為3985.23億元人民幣，預(yù)示著進(jìn)入國(guó)內(nèi)的外匯資金大幅攀升。這說(shuō)明在升值預(yù)期下，國(guó)際資本開(kāi)始涌入。

福建金融職業(yè)技術(shù)學(xué)院金融系主任倪信琦均認(rèn)同，本幣升值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。中國(guó)在金融危機(jī)中亦受到影響，目前出口回升勢(shì)頭仍不穩(wěn)定，貿(mào)然升值不利于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果，保護(hù)出口企業(yè)，維持社會(huì)就業(yè)水平。對(duì)此，徐衛(wèi)權(quán)也表示認(rèn)同。

倪信琦表示，雖然國(guó)際上關(guān)于人民幣被低估的輿論沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但是目前人民幣還處于理性回歸的狀態(tài)。而且，即使在美、歐等國(guó)內(nèi)部，對(duì)于人民幣是否被低估也有不同的看法。

難以預(yù)期的升值

2009年11月12日。中國(guó)人民銀行發(fā)布了《第三季度貨幣政策報(bào)告》。除了常見(jiàn)的“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制”的語(yǔ)句外。報(bào)告中出現(xiàn)了“結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化”的表述，并刪除了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的提法。一時(shí)激起千層浪。

但是，市場(chǎng)的反應(yīng)是否過(guò)激?對(duì)此，徐衛(wèi)權(quán)表示，2010年的人民幣走勢(shì)取決于多方面因素，首先取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。根據(jù)他的分析，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)相當(dāng)于投資、消費(fèi)和進(jìn)出口之和，2010年政府主導(dǎo)的投資增速將下降、銀行信貸投放的力度料將小于2009年，民間投資動(dòng)力不足，消費(fèi)增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定，為了使GDP保持增長(zhǎng)。凈出口要承擔(dān)更大的責(zé)任，在外部需求復(fù)蘇還不確定的情況下，出臺(tái)匯率升值的政策，將打擊出口的增長(zhǎng)。

其次是世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程和主要債幣的走勢(shì)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，美元結(jié)束弱勢(shì)，人民幣升值的壓力就相對(duì)減輕。雖然第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，近期美元也有抬頭的跡象。但是，倪信琦認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景仍然曖昧難明，而歐元的升值則取決于歐洲國(guó)家的國(guó)際收支狀態(tài)。

但是，在2005～2009年，人民幣緩慢升值約20％，已導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)其升值預(yù)期的初步形成，現(xiàn)在雖然國(guó)家層面一再表態(tài)弱化預(yù)期。但是央行突然出手放松升值進(jìn)程，并非沒(méi)有可能。

我們還應(yīng)該關(guān)注的是，在人民幣升值的國(guó)際博弈背后，暗藏著對(duì)改進(jìn)國(guó)際收支體系的提示。目前美元仍是最主要的國(guó)際支付手段，而包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣由于不能自由兌換。在國(guó)際收支中不占主要地位；如果能夠改變這種局面，全球貿(mào)易和金融的狀況也可能因此煥然一新。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，應(yīng)在國(guó)際儲(chǔ)備增加歐元等貨幣的比重，減輕對(duì)美元的依賴(lài)。從而降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在目前的匯率政策下，在對(duì)照的“一籃子貨幣”中，除了美元之外，也可參照多一些主要貨幣指數(shù)，進(jìn)一步增加匯率制度的彈性。

徐衛(wèi)權(quán)建議，在人民幣升值前景不確定的情況下，可以投資高收益的國(guó)際資本市場(chǎng)(如俄羅斯等)或擇機(jī)買(mǎi)人高息外幣(如澳元等)；若人民幣升值預(yù)期真的實(shí)現(xiàn)，人民幣相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)上漲，持有人民幣或投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也是較好的選擇。