金融危機下的中國外匯儲備局勢

河南省農村科技開發中心 戴清杰

金融危機下的中國外匯儲備局勢

河南省農村科技開發中心 戴清杰

據統計，長期以來，我國的貨幣流通量一直保持穩步增長的態勢，但從2008年12月政府采取各種宏觀調控措施應對經濟危機后，這種穩步被打破了。金融危機爆發后，為抑制國內日益高漲的通貨膨脹壓力和人民幣升值壓力，中國央行不得不采取通過發行基礎貨幣收購美元的措施來緩解這一壓力，而過多的外匯儲備造成了貨幣流通過剩，從而引發了一系列外匯儲備的問題。

一、我國的外匯儲備現狀

由于近幾年來的直線上升，中國目前的外匯儲備量居世界第一。自1994年實施新政策以來，貿易順差一直是我國外匯儲備的主要來源。金融危機以來，貿易順差增加，但外匯儲備增速變緩，主要原因是全球性金融危機影響下外國在中國投資的減少使資本流入減少。這為未來幾年的流通性過剩埋下了隱患。如果貿易順差沒有變化，外匯儲備在未來幾年內仍將繼續上升，將會導致更加嚴重的流通性過剩。

二、外匯儲備的窘境

不斷增長的貨幣如同社會財富的容器，每天生產多少商品就應該增加多少等值貨幣，貨幣增加的規模要跟隨增長社會財富的增長而不斷增長，否則增長的社會財富只能白白流失掉。經濟危機時期，政府的主要責任是不斷增加數量適當的貨幣，以滿足不斷增長的社會財富和生產力的需要。經濟危機是近代貨幣增長方式和機制不適應工業社會人類巨額的財富創造力，即跟不上國民生產總值（含工資、利潤、稅收、產值）的發展造成的。各國政府必須擁有央行的貨幣增發權及所有權和使用權，才能徹底根治金融危機和經濟危機。2007年，中國的外匯儲備增加了6300億元人民幣，如果2009年外資和投資及消費不變，那么，央行必須多增發80000至90000億元人民幣才能維持國民生產總值不崩潰。

一般說來，外匯儲備的增加不僅可以增強宏觀調控能力，而且有利于維護國家和企業在國際上的信譽，有助于拓展國際貿易、吸引外國投資、降低國內企業融資成本、防范和化解國際金融風險。

但是持有外匯儲備是要付出代價的：首先，外匯儲備表現為持有一種以外幣表示的金融債權，并非投入國內生產使用。這就產生了機會成本問題，如果貨幣當局不持有儲備，可以把這些儲備資產用來進口商品和勞務，增加生產的實際資源，從而增加就業和國民收入；而持有儲備則放棄了這種利益。其次，外匯儲備的增加要相應擴大貨幣供應量，如果外匯儲備過大，就會增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。此外，持有過多外匯儲備，還可能因外幣匯率貶值而遭受損失。

與日本、歐美國家不同，中國的外匯儲備是“鯨吞”來的。中國現行外匯制度決定了中國政府必須無限制地、被動地印刷人民幣紙鈔用以收購美元等外匯，以維持人民幣匯率的穩定。結果就是，只要人民銀行的“柜臺”前出現了美元等外匯，人民銀行就發行人民幣加以收購。這必然導致貨幣供應量增大，出現流通性過剩。

三、適當調整，正確利用外匯儲備

1.要深化外匯體制改革，根除體制性缺陷。中國現行的外匯管理體制以及僵化的匯率制度是導致我國央行陷入維持匯率穩定和貨幣供給適度增長兩難境地的根源所在。為了維持人民幣與美元之間的固定兌換比例，央行被動入市干預，充當外匯交易差額的最后承擔者。在這樣的制度安排下，國際收支的連年雙順差造成銀行間外匯市場上外匯持續供大于求，這必然會造成央行持續購入外匯。在外匯儲備規模不斷膨脹的情況下，被動投放基礎貨幣的結果，是導致貨幣供給的非合理擴張。因此，要徹底消除或減弱外匯儲備對我國貨幣供給的不利影響，必須首先深化外匯體制改革，根除體制性缺陷。

2.用外匯儲備投資生產，降低貨幣流通性過剩。在當前形勢下，為了預防經濟危機過后由再次的投資熱引起的外匯儲備猛增，我國應該從現在起開始適當減持外幣，用手中的外匯儲備進行一部分投資生產，如用于購買引進國外先進技術等，這樣，在貨幣流量不減少的情況下增加這些由外匯儲備的減持換來的社會財富的增加，使貨幣量與社會財富量接近相等，這樣會降低流通性過剩的風險，在社會進步的情況下防止通貨膨脹。