次貸危機(jī)后我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的運(yùn)用分析

○雷紅霞 （咸寧學(xué)院 湖北 咸寧 437100）

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)被認(rèn)為是自1929年以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，雖然我國(guó)經(jīng)過(guò)30年改革開(kāi)放積累了一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，但這場(chǎng)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的降溫效應(yīng)非常明顯，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速全面回落：工業(yè)增加值增速由2008年6月份的16%迅速下降到2008年12月份的5.7%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)由6月份的8.8%迅速下降到12月份的-1.1%，當(dāng)月出口額同比增速由6月份的17.2%下降到12月份的-2.8%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增速也由2008年第二季度未的10.4%下降到第四季度未的9%。面對(duì)經(jīng)濟(jì)急速下滑的嚴(yán)峻形勢(shì)，國(guó)務(wù)院迅速作出調(diào)整：經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)由2008年初的“防通脹、防過(guò)熱”轉(zhuǎn)為“保增長(zhǎng)，促內(nèi)需”，財(cái)政貨幣政策也由年初的“穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策”微調(diào)為七月份的“穩(wěn)健的財(cái)政政策和靈活審慎的貨幣政策”，再到十一月份的“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，由此可見(jiàn)，宏觀決策層對(duì)此次危機(jī)及其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響程度認(rèn)識(shí)明確，措施出臺(tái)迅速及時(shí)，意義重大。

一、財(cái)政政策和貨幣政策綜合運(yùn)用的理論綜述

1、財(cái)政政策和貨幣政策綜合運(yùn)用的理論基礎(chǔ)

凱恩斯“有效需求理論”認(rèn)為，社會(huì)的就業(yè)水平取決于社會(huì)總需求的水平，存在失業(yè)或者難以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的原因在于有效需求不足（有效需求指一國(guó)有貨幣支付能力的總需求或總購(gòu)買力），有效需求不足的原因在于“邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律”、“資本邊際效率遞減規(guī)律”和“流動(dòng)性偏好規(guī)律”這三個(gè)基本“心理規(guī)律”的影響。凱恩斯從有效需求不足和市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法使經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)均衡的論斷，提出以需求管理為主，通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)和調(diào)節(jié)。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于非均衡狀態(tài)，出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮時(shí)，只有采取相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策，才能使之趨向于物價(jià)穩(wěn)定或充分就業(yè)水平。在通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，財(cái)政政策的效用不明顯，要通過(guò)緊縮性貨幣政策抑制通貨膨脹；在嚴(yán)重的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，貨幣政策的效用不明顯，要通過(guò)擴(kuò)大政府支出、減稅、增發(fā)國(guó)債等來(lái)應(yīng)對(duì)通貨緊縮，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，凱恩斯理論認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策的作用機(jī)制和效用不相同：財(cái)政政策作為政府的收支政策，主要作用于產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，而貨幣政策的調(diào)節(jié)功能主要作用于貨幣市場(chǎng)，適合總量調(diào)節(jié)；財(cái)政政策調(diào)整有法定的程序和規(guī)范的審批手續(xù)，時(shí)滯性長(zhǎng)，貨幣政策相比則更為靈活和富有時(shí)效性。因此，在具體運(yùn)用以上兩種政策時(shí)，要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的不同目標(biāo)適當(dāng)選擇，合理搭配，以便起到理想的宏觀調(diào)控效果。

2、財(cái)政政策和貨幣政策綜合運(yùn)用的模式

（1）擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，出現(xiàn)蕭條，同時(shí)又存在通貨膨脹的情況下，通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策如減稅、擴(kuò)大公共投資應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條；通過(guò)緊縮性貨幣政策控制貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，緩解通貨膨脹的壓力。

（2）緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，采取“雙緊”政策，如增加稅收、減少政府開(kāi)支、減少貨幣供應(yīng)量等方式壓縮社會(huì)總需求，減少國(guó)民收入，減緩物價(jià)上漲，抑制通貨膨脹。

（3）緊縮性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策。當(dāng)政府開(kāi)支過(guò)大，財(cái)政赤字較多而民間投資不夠旺盛時(shí)，可以采用這種模式。緊縮性財(cái)政政策有利于改善財(cái)政收支狀況，壓縮財(cái)政赤字；擴(kuò)張性貨幣政策促使銀根松馳，刺激投資并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（4）擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退、社會(huì)有效需求嚴(yán)重不足時(shí)，采取“雙松”政策，在財(cái)政減收增支的同時(shí)，抑制利率上升，擴(kuò)大信貸，刺激企業(yè)投資，從而擴(kuò)大社會(huì)總需求，增加國(guó)民收入，緩和衰退，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

除緊縮和擴(kuò)張這兩種情況外，財(cái)政政策、貨幣政策還可以呈現(xiàn)中性狀態(tài)。若將中性（穩(wěn)健）財(cái)政政策與貨幣政策分別與上述松緊狀況搭配，又可產(chǎn)生多種不同配合。

二、我國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的具體措施

1、積極財(cái)政政策的具體舉措

（1）在財(cái)政收入方面，實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)。2008年實(shí)施的稅費(fèi)減免措施主要包括實(shí)施企業(yè)所得稅新稅法、提高個(gè)人所得稅工薪所得扣除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、降低住房交易環(huán)節(jié)稅收負(fù)擔(dān)、多次調(diào)高部分產(chǎn)品出口退稅率、取消和降低部分產(chǎn)品出口關(guān)稅、下調(diào)證券交易印花稅稅率并改為單邊征收等。在此基礎(chǔ)上，2009年又全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革、取消和停征100項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)等新的舉措，這些政策全年將減輕企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)約5000億元以上。

（2）在財(cái)政支出方面，擴(kuò)大政府公共投資并增加中低收入群體收入，以此帶動(dòng)和引導(dǎo)投資與消費(fèi)需求。從2008年第四季度到2010年底，中央擬增加政府公共投資1.18萬(wàn)億元，加上帶動(dòng)的地方和社會(huì)投資，總規(guī)模約4萬(wàn)億元。此外，通過(guò)進(jìn)一步增加對(duì)農(nóng)民的補(bǔ)貼、提高城鄉(xiāng)低保補(bǔ)助水平、增加企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金、提高優(yōu)撫對(duì)象等人員撫恤補(bǔ)貼和生活補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)困難群體直接發(fā)放一次性生活補(bǔ)貼等途徑，提高中低收入群體收入。

2、適度寬松貨幣政策的具體措施

我國(guó)適度寬松貨幣政策的具體措施有五點(diǎn)。一是確保金融體系流動(dòng)性充足，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。二是保持貨幣信貸的合理增長(zhǎng)，加大銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模。三是加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和政策引導(dǎo)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，配合積極的財(cái)政政策，加大對(duì)重點(diǎn)工程建設(shè)、中小企業(yè)、三農(nóng)、災(zāi)后重建、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持，加大對(duì)技術(shù)改造、兼并重組、過(guò)剩產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持，同時(shí)繼續(xù)限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變；鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大出口信貸的規(guī)模，探索在出口信貸中提供人民幣中長(zhǎng)期融資。四是進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)的融資功能。大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機(jī)構(gòu)投資者為主體的銀行間債券市場(chǎng)，為積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施提供平臺(tái)。五是進(jìn)一步改進(jìn)中央銀行金融服務(wù)。

三、積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的效應(yīng)分析

1、積極財(cái)政政策的效應(yīng)分析

此次積極財(cái)政政策的重點(diǎn)是“保增長(zhǎng)，促內(nèi)需”，為此運(yùn)用各種財(cái)政手段，配合金融手段和其他手段來(lái)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在運(yùn)用過(guò)程中積極財(cái)政政策可以達(dá)到收入效應(yīng)和擴(kuò)張效應(yīng)。從收入效應(yīng)來(lái)看，一方面通過(guò)積極的財(cái)政收入政策如減稅、取消或停征行政性收費(fèi)等舉措，既增加居民收入，直接拉動(dòng)居民消費(fèi)，又減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，如增值稅轉(zhuǎn)型改革，不僅減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，還刺激企業(yè)固定資產(chǎn)更新?lián)Q代，長(zhǎng)時(shí)間起到拉動(dòng)內(nèi)需的作用。另一方面通過(guò)積極的財(cái)政支出政策，主要是轉(zhuǎn)移性支出，提高中低收入群體收入水平，大力促進(jìn)消費(fèi)需求。調(diào)整國(guó)民收入分配格局，提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重和勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，擴(kuò)大消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)。如大幅度增加對(duì)農(nóng)民的農(nóng)資綜合直補(bǔ)、糧食直補(bǔ)、良種補(bǔ)貼和農(nóng)機(jī)具購(gòu)置補(bǔ)貼，提高城鄉(xiāng)低保補(bǔ)助水平，提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金水平，提高優(yōu)撫對(duì)象等人員撫恤和生活補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)等。還有在全國(guó)范圍內(nèi)推廣家電下鄉(xiāng)政策，將財(cái)政資金直接補(bǔ)貼給消費(fèi)者，有效銜接和動(dòng)態(tài)追蹤生產(chǎn)、流通、消費(fèi)環(huán)節(jié)，直接拉動(dòng)我國(guó)農(nóng)村的消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。從擴(kuò)張效應(yīng)來(lái)看，增加政府投資不僅能直接、迅速地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且具有促進(jìn)全社會(huì)投資的擴(kuò)張效應(yīng)，能帶動(dòng)企業(yè)和民間投資。

2、適度寬松貨幣政策的效應(yīng)分析

適度寬松貨幣政策實(shí)質(zhì)上就是適度放松銀根，降低融資成本，為企業(yè)提供相對(duì)寬松的融資環(huán)境，以此促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)一步活躍。適度寬松的貨幣政策具有擴(kuò)張效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。從擴(kuò)張效應(yīng)來(lái)看，一方面是直接的資金供應(yīng)擴(kuò)張，自2008年9月份以來(lái)，連續(xù)多次下調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率和法定存款準(zhǔn)備金率，保持貨幣信貸擴(kuò)張趨勢(shì)。取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模，據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松研究員預(yù)測(cè)，2009年全年信貸增長(zhǎng)規(guī)模將達(dá)到10萬(wàn)億元，確保金融體系流動(dòng)性充足。另一方面，通過(guò)進(jìn)一步拓寬企業(yè)的融資渠道，提高企業(yè)融資的機(jī)會(huì)和便利。包括加快企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)展，拓寬企業(yè)融資渠道。促進(jìn)股票市場(chǎng)平衡健康發(fā)展，提高企業(yè)直接融資比重，為適度寬松的貨幣政策提供展示平臺(tái)。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)來(lái)看，通過(guò)窗口指導(dǎo)和政策引導(dǎo)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，引導(dǎo)資金投向重點(diǎn)工程建設(shè)、中小企業(yè)、三農(nóng)、節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)，同時(shí)繼續(xù)限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

3、積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的綜合效應(yīng)分析

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況來(lái)看，積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的的效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)急速下滑的趨勢(shì)已得到抑制，總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出筑底回升的態(tài)勢(shì)，積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策已顯現(xiàn)出積極效應(yīng)。從社會(huì)發(fā)展來(lái)看，民生得到一定程度的改善，通過(guò)加大財(cái)政轉(zhuǎn)移性支出，社會(huì)中低收入群體收入水平得以提高，通過(guò)政府公共投資性支出，社會(huì)就業(yè)形勢(shì)得以好轉(zhuǎn)，社會(huì)穩(wěn)定性并未因金融危機(jī)的沖擊而產(chǎn)生大的變化，積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策較好地發(fā)揮了社會(huì)穩(wěn)定器的作用。

總之，在金融危機(jī)到來(lái)之時(shí)，我國(guó)及時(shí)采取的積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策真正發(fā)揮了“保增長(zhǎng)、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、重民生”的積極效應(yīng)。

四、積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策綜合運(yùn)用中應(yīng)注意的問(wèn)題

1、“雙松”政策搭配要注意防止擠出效應(yīng)的發(fā)生

政府作為投資主體，以大規(guī)模的財(cái)政貨幣資金投資于基礎(chǔ)建設(shè)，必然排擠其他經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，抑制了投資需求的有效增長(zhǎng)。2009年以來(lái)，地價(jià)高漲，國(guó)企頻當(dāng)?shù)赝蹙褪且粋€(gè)例證。美聯(lián)物業(yè)根據(jù)北京土地儲(chǔ)備中心公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：截至2009年12月17日，北京合計(jì)拍賣涉及住宅類地塊為69塊，其中有30塊地為有國(guó)企背景的企業(yè)獲得，占市場(chǎng)總比例43%。特別是2009年下半年，國(guó)企高價(jià)拿地頻繁，明顯占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，在下半年北京成交的30塊住宅地塊中更有18塊由國(guó)企拍得，占到了市場(chǎng)的60%。地王的頻繁出現(xiàn)與樓市過(guò)火存在必然的聯(lián)系，而國(guó)企地王過(guò)多的情況，與今年4萬(wàn)億的投資不無(wú)關(guān)系。還有大規(guī)模的信貸資金與財(cái)政資金的配套，客觀上減少了商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)（特別是中小民營(yíng)企業(yè)）的信貸資金的供應(yīng)量。銀行大量配套的貸款資金主要用于國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)，銀行貸款向大城市、大客戶集中，小城市、城鎮(zhèn)、中小民營(yíng)企業(yè)的資金匱乏并沒(méi)有得到根本性改善。

2、“雙松”政策搭配要注意天量信貸資金的動(dòng)態(tài)流向

據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松研究員預(yù)測(cè)，2009年全年信貸增長(zhǎng)規(guī)模將達(dá)到10萬(wàn)億元，確保金融體系流動(dòng)性充足。但與銀行放開(kāi)信貸閘門“結(jié)伴而行”的是，A股市場(chǎng)牛氣沖天，截至2009年9月30日，滬指上漲幅度最高超過(guò)90%；還有在北京、上海等全國(guó)不少大中城市，房地產(chǎn)商們紛紛斥巨資“跑馬圈地”，地價(jià)、房?jī)r(jià)走出低谷，向上攀升。中國(guó)社科院金融專家彭興韻指出：“這說(shuō)明，新增信貸資金有相當(dāng)一部分未能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而悄悄進(jìn)入了股市、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，推動(dòng)了這些領(lǐng)域的‘虛熱’。”因此，相關(guān)部門要嚴(yán)查信貸資金的動(dòng)態(tài)流向，確保資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以保增長(zhǎng)、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)，而不是助推虛擬經(jīng)濟(jì)的火熱。

3、“雙松”政策搭配要警防通貨膨脹的發(fā)生

在本輪財(cái)政貨幣政策運(yùn)作之前，我國(guó)國(guó)內(nèi)剛剛經(jīng)歷較為嚴(yán)重的通貨膨脹，2007年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI全年上漲4.8%，2008年前三個(gè)季度CPI同比上漲7.0%，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、投資過(guò)熱、結(jié)構(gòu)不合理的狀況并沒(méi)有得到根本解決。在外部環(huán)境發(fā)生巨變、國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出現(xiàn)重大問(wèn)題的背景下采用積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策搭配，要警防通貨膨脹的再次發(fā)生。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，走出蕭條的陰影時(shí)，就要考慮“雙松”政策的逐步調(diào)整，如果擔(dān)心經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)不牢固，可以對(duì)“雙松”政策進(jìn)行微調(diào)，積極的財(cái)政政策繼續(xù)實(shí)行，以確保擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)。但適度寬松的貨幣政策則要微調(diào)，如果擔(dān)心利率上調(diào)加重企業(yè)負(fù)擔(dān)和人民幣升值壓力，則可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整來(lái)回收流動(dòng)性，以預(yù)防通貨膨脹的發(fā)生。

[1]趙紅梅、李景霞：現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)主要流派[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2002.

[2]郭慶旺：積極財(cái)政政策及其與貨幣政策配合研究[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.

[3]潘正彥：如何協(xié)調(diào)積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策[J].財(cái)會(huì)研究，2009（1）.

[4]馬洪范：國(guó)際金融危機(jī)下的中國(guó)財(cái)政政策選擇[J].中國(guó)金融，2008（24）.

[5]鄧子基：財(cái)政與宏觀調(diào)控研究[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

[6]王松才：地價(jià)瘋漲國(guó)企頻當(dāng)?shù)赝鮗N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2009-12-31.