論加強我國上市公司營運資金管理的對策

崔益華 孫燕芳

我國企業在營運資金管理上，尚缺乏理論研究和經驗總結，制約了企業營運資金管理效率的提高。劉運國等學者（2001）通過對30家樣本公司一年的數據分析認為，目前中國上市公司營運資金管理大部分屬于中庸型，在流動資金存量管理上趨于保守。我國企業營運資金管理效率與國外企業存在較大差距。

一、我國上市公司營運資金管理中存在的問題

（一）營運資金低效運營

目前，企業營運資金管理現狀主要表現在兩個方面：一是營運資金嚴重不足，影響企業正常的生產經營。二是企業要擴充規模或者轉產經營，也因得不到必要的資金而一籌莫展。

1.企業負債過度，為了維持正常的生產經營活動，一些企業千方百計籌集資金，銀行貸款達到歷史新高。2007年宏觀調控以來，銀行提高存款保證金率，使得銀行發放貸款減少，歷史貸款要還，新的貸款規模在壓縮。

2.資金周轉不靈，一些企業產品大量積壓，致使產成品資金占用大量增加。

3.應收賬款控制不嚴，資金回收困難。企業為了推銷產品，往往采用賒銷的方法，致使應收賬款數額越來越大，而且賬齡結構越來越惡化，資金長期不能回收。

4.日常開支難以維系，一些企業甚至連差旅費的開支，工資的發放等都不能按時支付。

（二）企業管理者的營運資金管理意識淡薄

科學的營運資金管理方法和理念是提高管理水平的重要保證。目前，我國企業管理者的管理觀念還比較淡薄，管理手段也相對落后。可喜的是，國內的MBA體制為這些高管們提供了學習的平臺，他們也意識到知識與實踐同等重要。此外，目前國內缺乏提供營運資金管理咨詢服務的專門機構，且數量與從業人員數量極少，服務的對象也僅局限于一些規模較大的外商投資企業。

（三）缺乏對營運資金結構管理的研究

當前企業對營運資金的管理主要側重于強調企業資金安全，保證生產經營活動對資金的需要，降低企業的資金占用等，而忽略了營運資金結構的管理。對如何有序地安排營運資金及如何處理好營運資金與其他形式資金的關系缺乏研究，造成企業資金流動不協調。

二、加強我國上市公司營運資金管理的對策

（一）零負營運資金管理思想

為了協調企業生產資金緊缺與發展之間的矛盾，傳統營運資金管理思想認為應將營運資金維持在零以上，即正營運資金管理思想。然而，隨著現代管理理論和計算技術的發展，正營運資金管理思想的局限性逐漸顯現出來。首先，正營運資金管理思想將資產和負債看作靜態的，但企業的經濟活動不是靜態的，所謂的生存與發展是在運動中的生存和發展。其次，正營運資金管理思想認為企業的盈利能力與償債能力之間存在著固有的矛盾，只能調和不能解決。有鑒于此，近年來產生了零負營運資金管理思想，企業的營運資金可以為零，甚至也可以為負數。也就是說，企業僅保有極少的盈利性較差的流動資產，而把資金更多地投放在盈利性較強的固定資產上。顯而易見，企業的盈利能力提高了，但是風險也同時增大了。所以說零負營運資金管理思想更強調企業的盈利能力，是一種風險管理思想。

對企業的營運資金實行“零營運資金管理”，力求達到零營運資金的目標，其實質是提高資金的運用效益，以最小的投入獲取最大的產出。這一思路與投入產出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。

但并不是所有的企業都可以使用這種管理方法，具備以下特征的企業可以使用零負營運資金管理思想：

1.企業管理水平較高，財務人員素質較好，可以準確預測盈利情況，合理安排償債計劃。

2.企業經營風險較小，企業的盈利較穩定。

3.企業信用程度較高，一方面企業在必要的時候可以憑借良好的信用來籌措資金；另一方面，閱讀報表的債權人（包括潛在的債權人）對流動比率的要求會降低。

4.企業具有較好的成本控制能力，可以實現零存貨。

（二）建立新型的營運資金管理績效評價體系

在將經營活動營運資金按渠道進行分類的基礎上，應充分吸收國內外已有營運資金管理績效評價研究的先進思想、方法和研究成果，將營運資金總體管理績效與經營活動營運資金及各渠道營運資金管理績效有機銜接起來。我們的初步構想是：不論是營運資金總體管理績效還是經營活動營運資金及各渠道營運資金管理績效的評價，均采用營運資金周轉期指標進行評價，在計算營運資金總體管理績效和經營活動營運資金管理績效時，統一以銷售收入作為周轉額，而在評價各渠道營運資金管理績效時，分別以銷售成本、完工產品成本和材料消耗總額作為周轉額。即：

營運資金周轉期=營運資金總額÷（全年銷售收入／360）

經營活動營運資金周轉期=經營活動營運資金總額÷（全年銷售收入／360）=（營銷渠道營運資金+生產渠道營運資金+采購渠道營運資金）÷全年銷售收入／360）

營銷渠道營運資金周轉期=營銷渠道營運資金÷（全年銷售成本／360）=（成品存貨+應收賬款、應收票據-預收賬款-應交稅費）÷（全年銷售成本／360）

生產渠道營運資金周轉期=生產渠道營運資金÷（全年完工產品成本／360）=（在產品存貨+其他應收款-應付職工薪酬-其他應付款）÷（全年完工產品成本／360）

采購渠道營運資金周轉期=采購渠道營運資金÷（全年材料消耗總額／360）=（材料存貨+預付賬款-應付賬款、應付票據）÷（全年材料消耗總額／360）

營運資金周轉期與經營活動營運資金周轉期及各渠道營運資金周轉期之間的關系為：

營運資金周轉期=經營活動營運資金周轉期／經營活動營運資金占營運資金總額的比重

經營活動營運資金周轉期=營銷渠道營運資金周轉期（全年銷售成本／全年銷售收入）+生產渠道營運資金周轉期（全年完工產品成本／全年銷售收入）+采購渠道營運資金周轉期（全年材料消耗總額／全年銷售收入）。

（三）加快我國上市公司營運資金管理數據平臺建設

在我國開展營運資金管理的研究，缺乏充分的數據支持是一個亟待解決的問題。目前，國泰安、色諾芬等商業數據庫中只有簡單的營運資金和營運資金周轉率指標，缺少必要的營運資金分類數據和其他相關研究數據，更沒有經營活動營運資金、理財活動營運資金、按渠道分布的營運資金、分渠道計算的營運資金周轉效率等深度研究數據。因此，加快我國上市公司營運資金管理數據平臺建設已成為當務之急。

與基于渠道管理的營運資金管理理論研究和實踐應用需求相適應，該數據平臺應以營運資金總額、理財活動營運資金、經營活動營運資金、營銷渠道營運資金、生產渠道營運資金、采購渠道營運資金、營銷渠道營運資金周轉期、生產渠道營運資金周轉期、采購渠道營運資金周轉期等為核心指標。

綜上訴述，通過加強零負營運資金管理思想、建立新型的營運資金管理績效評價體系，加快進行我國上市公司營運資金管理，可以改善和提高我國的營運資金管理水平，縮短我國上市公司與國際上市公司的距離。