金融危機下我國企業(yè)籌資風險的探討

張 芹

一、我國企業(yè)籌資風險防范的必要性

始發(fā)于美國的次貸危機愈演愈烈，引發(fā)了世界范圍內(nèi)的金融風暴，在經(jīng)濟全球化日益加深的背景下，我國企業(yè)也不可避免地遭受著新的考驗和沖擊，生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)了舉步維艱的狀況，具體情形如下：

1.就目前資本市場而言，次貸的發(fā)生導致全球信貸緊縮，股市暴跌，這些惡劣的融資環(huán)境嚴重制約了我國企業(yè)尤其是中小企業(yè)的籌資渠道。

2.全球經(jīng)濟危機的爆發(fā)，導致國際需求銳降，出口企業(yè)面臨訂單嚴重萎縮和人民幣不斷升值的雙重考驗，迫使企業(yè)只有不斷地進行技術創(chuàng)新，才能增強自身的競爭力，因此要繼續(xù)加大技術改造資金的投入。

3.危機的爆發(fā)導致能源漲價，企業(yè)的生產(chǎn)成本增加。為降低成本，增強企業(yè)競爭力，需要加大資金投入，擴大經(jīng)營規(guī)模。

4.為迎接金融危機挑戰(zhàn)，降低籌資風險和成本，企業(yè)必須適時調(diào)整自己的資本結(jié)構、籌資方式、籌資渠道，使之趨于合理。

籌資活動作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的血脈，成為企業(yè)能否存續(xù)發(fā)展的關鍵。因此，在當前金融危機形勢下，增強風險意識，防范和控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的籌資風險具有重要的現(xiàn)實意義。

二、籌資風險的種類及產(chǎn)生原因

籌資風險又稱財務風險，是因不同籌資方式帶來的風險。按籌集資金的來源劃分，企業(yè)籌資風險分為自有資金籌資風險、借入資金籌資風險和籌資結(jié)構籌資風險。

（一）企業(yè)自有資金籌資風險及產(chǎn)生原因

自有資金是指投資者投入企業(yè)的資本金及生產(chǎn)經(jīng)營中形成的積累，其籌集方式主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益。企業(yè)自有資金的所有權歸屬企業(yè)所有者，在經(jīng)營期間無需還本付息，企業(yè)可長期占有和自主使用，籌資成本低。

若企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息，不僅投資者的投資報酬期望化為泡影，而且企業(yè)還要用股本（實收資本）支付利息，所有者權益減少，導致企業(yè)價值降低（上市公司表現(xiàn)尤為明顯：股價迅速下跌），籌資難度加大，資金成本上升。因此，企業(yè)自有資金籌資風險產(chǎn)生于該部分資金使用效率的不確定性，該風險完全由出資者承擔。

（二）企業(yè)借入資金籌資風險及產(chǎn)生原因

借入資金是指企業(yè)向銀行、其他金融機構、其他企業(yè)單位及個人等吸收的資金，它反映債權人的權益，故又稱債務資金，是企業(yè)全部資本的重要組成部分。企業(yè)借入資金籌集方式主要有：借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用等。企業(yè)借入資金所有權歸債權人所有，而且嚴格地規(guī)定了還款方式、還款期限和還本付息金額。企業(yè)借入資金籌資風險是指企業(yè)能否及時足額地還本付息。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，若遇到金融緊縮、銀根收緊、短期借款利息率大幅度上升，或者企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，該部分借入資金不能產(chǎn)生經(jīng)營效益，導致企業(yè)不能到期還本付息，就會使企業(yè)不得不承受債權人罰息、沒收抵押財產(chǎn)等懲罰措施，進而引發(fā)企業(yè)名譽受損，企業(yè)價值或股價下跌，嚴重可能導致企業(yè)破產(chǎn)，由此產(chǎn)生了借入資金籌資風險。

（三）資本結(jié)構籌資風險及其產(chǎn)生原因

資本結(jié)構籌資風險是指因企業(yè)資本結(jié)構不合理而引發(fā)的籌資風險。企業(yè)自有資金和借入資金的結(jié)構比例不合理，會影響到資金成本的過高和資金使用效益的降低，進而影響借入資金能否到期償還和投資者投資報酬期望能否實現(xiàn)，產(chǎn)生了資本結(jié)構籌資風險。

資本結(jié)構籌資風險產(chǎn)生的原因主要有：一是在企業(yè)報酬率低于負債利率的情況下，一味加大負債規(guī)模，導致企業(yè)經(jīng)營惡化；二是負債期限結(jié)構不合理。長期負債和短期負債安排不合理，資金取得和歸還時間安排不合理，導致企業(yè)不能及時還本付息；三是籌資方式選擇不當。不同籌資方式在不同的時間會有不同的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)額外費用，減少企業(yè)應得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成籌資風險。

三、企業(yè)籌資風險防范的基本措施

（一）合理確定籌資規(guī)模

企業(yè)的籌資規(guī)模應與資金需求量相一致，既要避免因資金籌集不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，又要防止資金籌集過多，造成資金閑置。

（二）適時籌措企業(yè)資金

企業(yè)財務人員應全面掌握資金需求的具體情況，根據(jù)資金時間價值的原理和資金投入使用時間來合理安排，使籌集和使用在時間上相銜接。既要避免過早籌集而形成的資金閑置，又要避免資金籌集滯后而錯失最佳投放時間。

（三）提高企業(yè)資金的使用效率

首先，確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金收支在數(shù)量和時間方面相互銜接；其次，制定合理的信用政策，加強應收賬款管理，嚴格控制應收賬款成本和壞賬率；第三，確定企業(yè)合理存貨量，權衡存貨功能和成本之間的利弊，在充分發(fā)揮存貨功能的同時降低成本、增加收益、實現(xiàn)它們的最佳組合。

四、企業(yè)籌資風險防范的具體措施

（一）自有資金籌資風險的防范措施

企業(yè)自有資金籌資一般不用還本，籌資風險小，但期望報酬率高，付出的資金成本也相對較高，該部分資金籌資風險產(chǎn)生根源在于資金使用效率的不確定性，因此，提高該部分資金使用效率是規(guī)避該風險的關鍵。

（二）借入資金籌資風險的防范措施

1.確定企業(yè)合理的負債規(guī)模和負債結(jié)構。既要保證企業(yè)日常經(jīng)營和到期還本付息所需的資金，又要避免資金過多閑置。當前危機形勢下，要嚴格控制企業(yè)的負債規(guī)模，采取保守的籌資策略。

2.結(jié)合企業(yè)自身具體情況，在充分權衡籌資風險和收益的基礎上，選擇最優(yōu)的籌資期限組合。

3.通過合理的利率預期，靈活調(diào)整籌資利率，達到規(guī)避企業(yè)籌資風險的目的。當利率處于低水平時，籌資較為有利；在利率處于由低向高過渡時期，應積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式；在利率處于較高水平時，應盡量少籌資；在利率由高向低過渡時，應選擇浮動利率的計息方式；在企業(yè)的籌資成本高于企業(yè)的利潤率時，應該放棄籌資，拒絕承擔該項籌資風險。

（三）資本結(jié)構籌資風險的防范措施

不同的資本結(jié)構給企業(yè)帶來的收益和風險是不同的，企業(yè)的資本結(jié)構決定企業(yè)籌資風險的大小。因此，合理確定企業(yè)的資本結(jié)構是防范資本結(jié)構籌資風險的關鍵。企業(yè)應根據(jù)自身的實際情況，采用最優(yōu)的資本結(jié)構來達到降低企業(yè)籌資風險和提高收益的雙重目的。

由于市場瞬息萬變，企業(yè)自身經(jīng)營存在很大的不確定性，增加了企業(yè)確定資本結(jié)構的難度，為選擇適合的最優(yōu)資本結(jié)構，確保能夠在危機形勢下保持安全生產(chǎn)，企業(yè)應采用先內(nèi)后外的籌資策略。自有資金越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，一方面增強企業(yè)抵御籌資風險的能力，另外還增強企業(yè)籌資的彈性，避免企業(yè)喪失良好的投資機會，增強企業(yè)在市場競爭中的靈活性。

總之，為合理防范籌資風險，企業(yè)需要在正確認識籌資風險的基礎上，不但考慮可能獲得的利益，而且還要通過對產(chǎn)生風險的原因進行分析，制定富有彈性的管理策略，確保發(fā)生意外時能夠有效應付，將風險控制到一個可以接受的水平，以確保在安全的風險控制范圍內(nèi)盡可能地提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。