以色列:全球“吸金”之王

馮一凡

提及以色列，如果你只能想到神奇的死海和巴以沖突的戰火，那么無疑你將與這個硅谷火種全球最好的承接者與復制者擦肩而過。這個面積僅2.2萬平方公里、人口只有將近700萬的沙漠小國，人均GDP在2007年卻已逾2萬美元，尤其是近十幾年來，電信、IT、生命科學等眾多高科技領域的發展尤為引人矚目。這一切與以色列政府推行的引導基金計劃密不可分。

如果把1993年當作以色列高科技產業興起的元年，那么政府引導基金和以色列政府所設計的以來源于美國的國際創業投資資金為主，結合本地創業精神和技術資源的發展道路，已走過將近17年。在這17年里，值得追溯的是：政府引導基金最初是如何興起的?創業投資在以色列經濟與社會發展中扮演怎樣的角色?政府發揮了怎樣的作用?“引導”下成長的高科技企業最終將走向何方?

歷史的契機

自上世紀70年代起，以色列政府就已認識到高科技立國的意義，并于1973年在產業貿易與勞動部下成立了“首席科學家辦公室”(簡稱OCS)以鼓勵、促進企業對高科技創新領域的研發力度。但由于80年代的以色列經濟被掌控在幾家政府、銀行或工會控股的大型集團手中，社會經濟、文化體系都無法支撐個人創業與創新。在這樣的形勢下，政府促進高科技發展的意圖無法對以色列的經濟產生大范圍的影響。80年代末，隨著國有企業私有化、銀行不再被允許持有企業股權等一系列經濟體制改革，以色列中央集權下的“寡頭”經濟最終土崩瓦解。

前蘇聯解體后，大批技術人才相繼涌入以色列，他們大多具備技術天分卻缺乏創業資金與商業技能。針對此，OCS特設立了非盈利目的的“技術孵化器”項目，專門為技術創業者提供資金、商業建議、管理團隊、辦公地點與設施等一系列服務。

“我們是帶創業者進入商業的‘真實世界的人，”技術孵化器負責人Rina Pridor曾公開表示，“孵化器的一大功能是幫助創業者明確市場需求在哪里。”除以色列中央政府，大學、公司及地方政府也在不同程度上參與孵化器的經營。

技術孵化器具體的運作方式是：私人公司申請的高科技發展項目，經過OCs審議通過后，設立孵化器給予資金支持，根據項目情況資助30％-66％不等的研發開支。這些新興公司在成功地實現商業化后，將這筆資金返還給ocs，以繼續發揮其支持效用。

以色列工貿部還設有專門機構負責促進企業和科研機構的緊密合作，使新技術和理念能夠迅速得到資金投入，實現生產和出口。然而新創企業離開孵化器后，即使在市場上能夠生存，也要面對發展的問題，這就需要進一步融資。

模式細解

各種要素風云際會，政府一方面需要推進高科技產業的發展，另一方面剛脫離技術孵化器的初創期企業需要進一步融資以增強自身競爭力，以色列經濟體系中迫切需要一種創新模式的融資手段。在政府扶植計劃的成功驅動下許多與政府無關的私人基金紛紛創立，并引起國外投資者的關注(尤其是美國)，于是外國風險資本開始大量涌入以色列，這為以色列風險投資行業的崛起創造了有力的條件。

在這種情況下，以色列政府于1993年1月撥款1億美元設立了YOZMA政府引導基金，主要使命是建立以色列本土風險投資市場，募集國內私人資本，同時吸引國際投資者共同參與風險投資，旨在扶植以出口為主的以色列高科技企業的成長。YOZMA聯合私人投資者(國內和國外的金融機構或企業)共同注資建立vc基金，其中YOZMA出資800萬美元，私人投資者注資1200萬美元。

YOZMA基金創立之初，面臨兩大問題：第一，風險投資行業剛剛在以色列興起，一時間沒有合適的管理人才，缺乏風險投資經驗，政府需要較長一段時間來培養管理大規模資本的人才；第二，如何增加國際風險基金投資人對以色列投資前景的信心，進而吸引國際資金進駐以色列投資。解決這兩方面問題無疑成為YOZMAir劃成敗的關鍵。

針對運作初期缺乏大規模資金管理人才，以色列政府與一些戰略合伙人共同設立了10個小型風險投資子基金，子基金的資金總額不超過2000萬美元，單只基金的投資額不超過800YY美元。資金量的限制一方面降低了投資的風險，另—方面為進一步培養風險投資管理人才提供了充裕的準備時間。

此外，為了吸引國際投資，YOZMA計劃最初的設計是：通過政府為國際基金機構提供一定保護措施，或者給予更多的優惠政策，但最終的方案選擇了一種更為合理的運作方式，即5年內基金合伙人(私人投資者)有權按預先條件部分或者全部贖回政府股份，這意味著5年內基金合伙人可以將政府的股份全部買回來。

如今，YOZMA最初設立的10個小型合作風險投資基金的規模已成倍增長(見圖1)，其中8只基金的合伙人已經施行贖回股份的選擇權，買斷了政府股權。

YOzMA屬于政府出資的產業引導基金，以色列政府通過0cs與vc合作向企業注資。從圖2可以看出。以色列首席科學家辦公室資金投資比例為：通信37％、生命科學23％、軟件12％、電子18％，其他方面占10％。政府引導基金充分發揮了其“引導”作用，為高科技的發展提供援助，幫助企業進行長期的研發活動。YOZMA基金直接投資的15家公司，現已有9家公司成功上市或被成功收購。隨著以色列風險投資產業走向成熟，以色列政府正在逐步退出風險投資產業。

除YOZMA基金，以色列政府還推行了公募風險投資基金INBAL基金。INBAL公募基金是由政府出資擔保的上市基金，具有優秀的管理團隊，在以色列特拉維夫股票交易所(TASE)進行交易。投資于INBAL基金的投資者在投資7年后可獲得他們初始投資額70％的保險承諾。INBAL基金主要投向小型、發展迅速的高科技企業。

1996年，以色列的風險投資業迎來了第二個發展高潮。十多家被投資的企業完成了上市(IPO)。另外一些高技術企業通過兼并收購，得到了溢價收人。在短短的一年時間里，出現了3億美元的基金。從1992年到1996年，以色列共有150家企業得到了風險投資者的支持，其中已有22家企業成功上市，進一步籌集資金近10億美元。大部分上市公司選擇了在美國NASADAQ上市，上市公司的數量超過了歐盟所有國家在該交易所上市公司的總和，成為僅次于加拿大的第二大外國公司板塊。還有18家公司被國際上知名公司收購，其中包括西門子、Intel、Microsoft、NEC等。“引導”的效果

在YOZMA和INBAL這兩種基金創立以前，以色列沒有風險投資業。20世紀90年代是以色列高科技產業和風險投資業大發展的時期。90年代初，以色列政府設立了支持高科

技企業發展的投資基金，而美國、歐洲各國的大銀行的進入，為能籌集到支持高科技企業發展的風險資金創造了條件。一些跨國公司如微軟、摩托羅拉等開始將R&D;中心設在以色列，這進一步促進了以色列高科技產業的發展。

在此后的十幾年里，以色列風險投資業的發展取得了卓越的成果。由政府獨資成立的YOZMAN劃與市場化VC合作，帶動了本土的私人投資，使得大量國際資本流入以色列，更讓以色列本土的VC產業一躍而升。從技術孵化器到YOZMA計劃，以色列的風險投資市場環境迅速形成，風險投資基金數和規模快速增長；到1997年，以色列的風險投資基金籌集額達20多億美元，基金數量達50家，到2000年底，風險基金的數量達130多家，籌集資金累計金額為70多億美元。

發達的風險投資市場不僅引進了大量國外風險資金，更重要的是引進了幫助高科技創新企業進入國際市場的經驗和大量潛在的“戰略投資人”。約1／3以上的以色列高科技上市公司都是風險投資基金的支持下發展壯大的。

以色列的高科技創新公司被跨國高科技大公司并構，已被證明是高科技創新成功和風險投資順利推出的又一條重要途徑，并購金額總量超過了同期高科技創新公司上市的籌集額。

目前，大約有100只基金主要或完全投資于以色列高科技產業，它們支配了大約50億美元。2000年，以色列風險投資業達到每年30億美元的投資率，國外眾多投資基金直接進行附加投資或聯合投資。許多專門投資技術性企業的美國投資銀行進入以色列，參與當地活動以及組建風險投資基金。以色列大多數風險資本通過首次公開發行(IPO)的方式退出(目前已有大約300家企業的股票在NASDAQA上市交易，成為該市場上僅次于美國和加拿大的第三大企業板塊)，另有一些風險投資通過兼并收購的方式(M&A;)退出被投企業。

隨著風險投資行業的不斷發展和壯大，以色列政府成立了風險投資協會。這個協會，由所有直接或間接涉及到對高科技型或具有高增長率的企業投資的社會團體或個人組成，成員包括私人和公募風險投資基金機構、天使投資者、其它社團、企業孵化器、大學、應用型科研機構、技術孵化器、投資銀行、律師事務所、會計事務所以及企業(國內和國外的)。隨著其自身活動的開展(其中包括組織和參與越來越多的國家性協商會議)，這個新的社會團體也隨之不斷發展壯大起來。

政府的角色

仔細分析以色列政府引導基金的成功模式，不難發現政府無疑是這場“盛大演出”的最佳主角。那么政府是如何把握其主導作用，又不失時機地發揮市場的“無形之手”進行調控，充分調動vC與企業的積極性的?

首先，為了發展風險投資業，以色列政府采：RT“舍棄利益，共擔風險”的對策，于1991年出資1億美元與國內外的投資者合作建立了10個風險投資基金。

所謂“舍棄利益，共擔風險”，即政府與國內外投資者合作成立風險投資基金之前，與這些投資者達成協議，雙方共同承擔投資風險，但不分享投資所得利益。在基金運營6年后，若獲得成功，則政府將基金中的股份原價出讓給其它基金投資者，撤出投資，基金運營所得盈利歸其它投資者所有。由于以色列已具備了建立風險投資基金的成熟條件，加之管理得當，使這10個風險投資和其他基金投資者從合作中獲得了很大利益，同時帶動了以色列風險投資業的蓬勃發展。

目前，以色列的風險投資基金已超過100個，運營資金高達35億美元，以色列人均高技術風險投資資金的占有量為世界首位。風險投資業的快速、健康發展，極大地促進了以色列高科技產業的發展。以色列目前約有3000家高技術公司，其中約有500家是依靠風險投資發展起來的。政府在市場失效情況下適時介入并啟動風險投資市場，通過獨特的風險資金運營和管理辦法，有效地建立了風險投資體系無疑成為最重要的環節。

其次，政府長期致力于高科技企業孵化器等高科技產業的基礎設施建設，為風險基金的加盟創造條件。1991年～2000年，孵化資金預算從180萬美元，年，增加到2000年的30007／美元／年；高科技企業孵化器發展到27家(不包括純商業性的孵化器)；累計支持孵化項目達792個，其中畢業離開孵化器的592個項目中有308個成功，成功率達到52％，平均每個成功孵化項目吸引投資130萬美元，累計直接吸引投資3.2億美元。由于孵化器計劃的帶動，以色列的高新科技創業企業迅速發展，成功的高新技術創新企業年吸引風險投資基金直接投資從1994年的2億多美元，猛升到2000年的20多億美元。

風險投資業的繁榮有力地推動了以色列高技術產業的發展，而一大批具有市場競爭力的高技術企業的涌現又吸引了更多的風險投資。二者之間的良性互動帶動了經濟的持續增長和就業的增加。正是因為以色列風險投資業所取得的巨大成就，這個曾經戰火紛飛的貧瘠之地，如今被西方的媒體譽為“中東的硅谷”。