天津整合融資平臺

黃前柏

古老而又年輕的天津，依然是投資者的樂土。

金融危機(jī)肆虐的2009年，天津市的投資依然保持了快速增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這一年天津市新增本外幣各項(xiàng)貸款3464億元，同比增長47％，大大高于全國增速。而投資高速增長的背后，卻是日益龐大的債務(wù)規(guī)模。

天津市的信貸風(fēng)險(xiǎn)引人警惕，更讓人擔(dān)心的是其地方投融資平臺。在天津市去年天量信貸情況下，地方投融資公司的貸款余額占據(jù)了全市貸款余額的33％，其中2009年新增貸款1704億元，占了全市新增貸款的49％。

未雨綢繆，2009年很多地方投融資平臺“大干快干”時(shí)，天津已經(jīng)展開了一年多的整肅風(fēng)暴。根據(jù)天津市金融辦提供的數(shù)據(jù)，一年前，天津大大小小的地方融資平臺公司約155家，到2009年底，數(shù)量縮減為86家；2010年3月底，下降到49家；截止4月中旬，降為43家。據(jù)了解，數(shù)量還會進(jìn)一步下降。

始于經(jīng)營城市

2003年以前，天津市政府投資項(xiàng)目中貸款較少，主要是從一些政府性投資公司如港務(wù)局、市政局、天津投資集團(tuán)等借人的，其他方面的投入主要依賴財(cái)政性資金。

隨著濱海新區(qū)開發(fā)納入國家戰(zhàn)略，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大規(guī)模展開，這也帶來了政府投資資金的巨大需求。天津市政府隨即提出“經(jīng)營城市”的理念，主要思路是：先通過銀行貸款完成征地，然后成立土地開發(fā)公司，將土地注入該公司，接下來通過這個(gè)平臺公司進(jìn)行融資，可以發(fā)企業(yè)債，可以集合信托。資金來了之后，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吸引產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，讓土地升值，從而實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

2007年，國家開發(fā)銀行天津分行又與天津市簽訂了180多億元的濱海新區(qū)建設(shè)大額貸款，同時(shí)與部分區(qū)縣簽訂了一定規(guī)模的開發(fā)性貸款。

這些項(xiàng)目主要是由政府投融資平臺(包括城投、濱海建投及鐵投等大的政府投資公司)承擔(dān)的鐵路、地鐵、公路等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，規(guī)模都較大，涉及中心城區(qū)及濱海新區(qū)。截至2009年5月，項(xiàng)目總投資達(dá)2942億元。

堅(jiān)持創(chuàng)新

光有國家戰(zhàn)略地位的優(yōu)勢還不夠，要發(fā)揮更大作用，融資平臺還需更多創(chuàng)新手段。

從2009年的數(shù)據(jù)看，25家市級政府融資平臺的資金來源中，財(cái)政資金、劃拔土地、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、規(guī)費(fèi)注入及權(quán)益資本調(diào)增、項(xiàng)目收益轉(zhuǎn)增、資產(chǎn)重估入賬等方式是政府融資平臺的主要資金來源，分別占注冊資本金的10.4％、21.7％、11.3％、0.7％和44.4％。

財(cái)政資金無法滿足巨大投資需求，天津市政府也在積極嘗試新的融資方式。

比如企業(yè)債。近幾年，天津市發(fā)行的用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的企業(yè)債券總額為156.7億元，但由于天津市的政府投資公司成立時(shí)間較短，特別是濱海新區(qū)的政府投資公司普遍受到發(fā)行企業(yè)債券需要發(fā)債主體3年業(yè)績的限制，天津市的企業(yè)債券融資在整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資中的總量并不大。

天津市也在通過設(shè)立股權(quán)投資基金來融資，目前已經(jīng)有上百家股權(quán)投資基金落戶天津。當(dāng)然，這也是基于濱海新區(qū)擁有先行先試的有關(guān)政策，對股權(quán)投資基金具有較大的吸引力。

此外，天津市有關(guān)部門正在推動城投集團(tuán)以市內(nèi)快速路收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資，如果能夠取得突破，未來高速公路、地鐵等項(xiàng)目的建設(shè)就可以利用這種方法籌資。

不斷規(guī)范

地方融資平臺快速發(fā)展的同時(shí)，是信貸風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大。從2008年下半年以來，天津市已經(jīng)展開政府投融資平臺的整合重組和風(fēng)險(xiǎn)防控工作。

2009年9月，天津市政府下發(fā)了《天津市城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)開發(fā)企業(yè)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防控規(guī)定》(第21號令)，強(qiáng)化了對投資建設(shè)運(yùn)營、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控、貸款借、用、管、還等監(jiān)管，并開始對城投公司進(jìn)行大面積清理。

但面臨的一個(gè)問題是，城投公司的定義粗疏，難有統(tǒng)一口徑，這樣導(dǎo)致整合主體界定不清，監(jiān)管范圍難以確定。

“特定目的公司”成為統(tǒng)一口徑的一種嘗試。當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)正在用“特定目的公司”取代城投公司的提法?！疤囟康墓尽笔侵敢哉鲑Y和資源為基礎(chǔ)，以市場化方式運(yùn)作，承擔(dān)城鄉(xiāng)和經(jīng)濟(jì)功能區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)任務(wù)的公司。

覆蓋面包括現(xiàn)有的城市投資公司、以及各經(jīng)濟(jì)功能區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)公司之外，還包括土地整理公司(中心)和其他各類由政府出資的建設(shè)開發(fā)公司。地方政府希望，通過對現(xiàn)有融資平臺的全新闡釋與全面整合，最終實(shí)現(xiàn)各區(qū)縣只設(shè)定一家土地整理公司、一家城投公司。

根據(jù)運(yùn)作項(xiàng)目的不同，“特定目的公司”分為非經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性和經(jīng)營性三類。

天津市發(fā)改委相關(guān)人士介紹，區(qū)別非經(jīng)營性項(xiàng)目和準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目、經(jīng)營性項(xiàng)目，主要是規(guī)范資金籌集來源，從而分類構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管控系統(tǒng)。非經(jīng)營性項(xiàng)目的建設(shè)資金來源于財(cái)政撥款，準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目資金則由建設(shè)交通部門和財(cái)政局配合安排，而經(jīng)營性項(xiàng)目則由特定目的公司自行籌措。

依據(jù)該辦法，天津市從2009年12月開始，圍繞“整合資源、整合項(xiàng)目、整合公司”這三大內(nèi)容，展開了特定目的公司的整合大潮。

所謂整合資源，意在盤活地方資源，充實(shí)特定目的公司資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種整合主要包括政府可用于投資建設(shè)的三類資源，即基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)預(yù)算支出、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行政性收費(fèi)收入以及政府土地出讓金凈收益。

整合項(xiàng)目，即對每個(gè)項(xiàng)目分析、調(diào)研的基礎(chǔ)上，分為兩大類：經(jīng)營性項(xiàng)目以特許經(jīng)營等方式實(shí)現(xiàn)收益，而非經(jīng)營性項(xiàng)目以政府采購等方式實(shí)現(xiàn)收益。

整合公司，是取消多級公司體制，形成原則上最多兩級的架構(gòu)。在對資質(zhì)差的公司整合過程中，如果其資產(chǎn)負(fù)債率過高，最直接的方式對其進(jìn)行擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

“這樣最終是希望政府出資的各類投資公司在整合的過程中，加大對經(jīng)營性項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化，并建立規(guī)范的信用評級制度和貸款評估制度?！碧旖蚴邪l(fā)改委相關(guān)人士介紹。