發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的思考

摘要：發(fā)展農(nóng)業(yè)高新技術(shù)是提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力水平的決定性力量。風(fēng)險投資對于農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化具有十分重要的作用，但我國當(dāng)前風(fēng)險投資行業(yè)中投入到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的資金很少，且主要集中在擴張期和成熟期的農(nóng)業(yè)企業(yè)，出現(xiàn)了一定程度上的“市場失靈”。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金屬于政策性基金，由政府、國有控股、國有獨資公司通過出資形式組建。引導(dǎo)基金為涉足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域的民間資本提供一定比例匹配杠桿資金，從而吸引民間資本投入農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、完善農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化融資體系并修正“市場失靈”。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金可采取參股組建混合基金、跟進(jìn)投資以及融資擔(dān)保等三種方式發(fā)揮引導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；農(nóng)業(yè)高新技術(shù)；引導(dǎo)基金

中圖分類號：F323.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-9107(2010)04-0047-05

一、風(fēng)險投資與農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的內(nèi)涵

風(fēng)險投資，也稱創(chuàng)業(yè)投資，英文做“venture cap－ital”，是指對創(chuàng)業(yè)活動進(jìn)行支持的資本。美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(AVCA)對風(fēng)險投資的定義是：由專業(yè)機構(gòu)提供的投資于極具增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并參與其管理的權(quán)益資本。風(fēng)險投資具有以下幾個方面的特征：(1)以具有高發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)為投資對象；(2)風(fēng)險投資在企業(yè)發(fā)展各個階段進(jìn)行投資，但大部分資本是在企業(yè)的擴張階段投入的；(3)風(fēng)險投資主要采取股權(quán)形式的長期投資，除了提供資金，風(fēng)險投資還提供包括參與企業(yè)管理建議和財務(wù)支持等增值服務(wù)；(4)投資回報方面，紅利并不是風(fēng)險投資的主要回報方式，其主要回報來自項目成熟后將股票出售后實現(xiàn)的資本利得。

農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是指應(yīng)用能推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)可能性邊界外移、具有較高經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)效益的農(nóng)業(yè)技術(shù)，進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)模化、一體化生產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò)化營銷的技術(shù)活動，并使農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的研制和推廣應(yīng)用全面實現(xiàn)商業(yè)化經(jīng)營。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)，則是指專門從事農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的研究、設(shè)計、開發(fā)以及農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售服務(wù)的知識密集型企業(yè)。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)與一般的農(nóng)業(yè)企業(yè)相比，具有以下幾個特點：(1)高投入性，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特殊性，決定了農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的研究和開發(fā)周期較其他高新技術(shù)開發(fā)和研究的周期更長，所需要的投入更大；(2)高風(fēng)險性，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)不僅要面臨其他高新技術(shù)企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險和市場風(fēng)險等，還要面臨自然風(fēng)險、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身風(fēng)險及農(nóng)業(yè)高新技術(shù)及其產(chǎn)品推廣風(fēng)險等；(3)高收益性，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品一般具有較高的科技含量，可大幅降低成本，使企業(yè)獲得高額利潤。

二、農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展需要風(fēng)險投資

1 風(fēng)險投資可以解決農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資難題。近年來，隨著我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也不斷深入推進(jìn)，對資金的需求日益旺盛。但是，現(xiàn)有的金融支持力度遠(yuǎn)不能滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，金融支持不足日益成為制約我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的瓶頸。國家財政投資方面，我國農(nóng)業(yè)財政投資占農(nóng)業(yè)總投資比重小、使用方向明確，為數(shù)不多的財政投資主要用于農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)投資和農(nóng)村教育、培訓(xùn)等支出。因此，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的財政支持力度嚴(yán)重不足。就銀行等金融機構(gòu)而言，由于農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)面臨技術(shù)、市場、財務(wù)等風(fēng)險，使銀行貸款收益的不確定因素大大增加，金融機構(gòu)出于安全性考慮放貸更加慎重。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)多屬于初創(chuàng)企業(yè)，難以向銀行貸款提供抵押品，從而使銀行對農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)貸款時更加謹(jǐn)慎。在直接融資方面，農(nóng)業(yè)類上市公司呈家數(shù)偏少、股本規(guī)模偏小的特點，農(nóng)業(yè)企業(yè)利用資本市場籌集資金的能力不強。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是一個多階段和長周期的過程，每個階段都需要有資金的投入。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資則可以補充傳統(tǒng)融資渠道的不足，彌補農(nóng)業(yè)高新科技產(chǎn)業(yè)化活動中常規(guī)投資的空缺，保障農(nóng)業(yè)高新科技產(chǎn)業(yè)化的順利進(jìn)行。

2 風(fēng)險投資可以加速農(nóng)業(yè)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化。風(fēng)險投資對農(nóng)業(yè)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的促進(jìn)作用表現(xiàn)在兩個方面。一方面，為了提高風(fēng)險投資的成功率，風(fēng)險投資家會在投資前對項目進(jìn)行嚴(yán)格的分析和審查，包括市場需求分析、技術(shù)成熟度和支撐度分析、企業(yè)家能力分析、收益分析、風(fēng)險分析等各個方面。嚴(yán)格的分析和審查不僅提高了所選項目在技術(shù)研究和開發(fā)上的成功率，而且促使技術(shù)研究與開發(fā)的過程始終結(jié)合市場需求，從而有力地促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技成果的產(chǎn)業(yè)化。另一方面，風(fēng)險投資為了獲取高額的投資收益，會極力抓住每一個獲利機會，充分挖掘具有商品化、產(chǎn)業(yè)化潛力的農(nóng)業(yè)科技成果，促使農(nóng)業(yè)科技成果盡快得到轉(zhuǎn)化和利用，變?yōu)楝F(xiàn)實生產(chǎn)力，從而能夠有效地解決農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化率低的問題。風(fēng)險資本投入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域也會激發(fā)我國農(nóng)業(yè)科技人員的創(chuàng)業(yè)熱情，培育和促進(jìn)農(nóng)業(yè)高新科技企業(yè)的發(fā)展，從而加速農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程。

3 風(fēng)險投資可以提高農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)的管理水平。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是一個十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而管理正是連接科學(xué)研究與市場的紐帶。因此，農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程的管理十分重要。風(fēng)險投資除了投入資金，還提供管理咨詢等方面的服務(wù)，在必要的情況下，還協(xié)助農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)選聘富有經(jīng)驗的經(jīng)理和其他相關(guān)的管理人員。風(fēng)險投資提高農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)管理水平具體表現(xiàn)在以下幾個方面：首先，風(fēng)險投資家將先進(jìn)的管理體系引入到產(chǎn)業(yè)化過程中，增強了各參與方的活力，并加強了他們的凝聚效應(yīng)；其次，由于風(fēng)險投資家專門從事高科技項目或者高科技企業(yè)的投資，所以他們在促使高新技術(shù)成果產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化方面積累了豐富的經(jīng)驗。能強化農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)以市場為導(dǎo)向的科技開發(fā)，并有效配置資源，保障產(chǎn)業(yè)化順利進(jìn)行；最后，風(fēng)險投資家可以推動科研與市場的結(jié)合，強化了科技人員市場觀念，推進(jìn)科技產(chǎn)品的定型和市場開拓。我國有很多科研機構(gòu)和科研人員有比較好的項目，也有興辦科技實體的理想，但苦于沒有資金。發(fā)展風(fēng)險投資資金，可以吸引科研人員走向市場，建立一個個高科技的中、小企業(yè)或科研實體，并逐步發(fā)展壯大。

三、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀及分析

(一)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀

1 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資金額與項目。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資占我國全部風(fēng)險投資的比重呈現(xiàn)逐年遞減趨勢，主要表現(xiàn)在投資金額和項目數(shù)量上。我國風(fēng)險投資的投資金額最為集中的行業(yè)有軟件產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)、新材料工業(yè)和金融服務(wù)業(yè)等。2007年，前述四個行業(yè)的投資金額占我國風(fēng)險投資業(yè)總投資金額的59％。而2007年風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)中投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的，僅占到總金額的1.2％。在項目數(shù)量方面，2004年至2007年間，我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險投資的項目數(shù)總體上呈下降趨勢。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險投資項目數(shù)的下降與軟件產(chǎn)業(yè)、新材料工業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中風(fēng)險投資項目數(shù)的逐年遞增形成了鮮明的對比(見表1)。

2 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的投資階段金額與項目數(shù)量。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資在投資階段上呈現(xiàn)了“紅蘋果”效應(yīng)，即農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資傾向于選擇偏后期的成熟項目。這使得處于早期階段的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資項目得不到風(fēng)險投資的融資支持。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告2008~的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年度，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資總金額中，絕大部分金額投資于成長期和成熟期的農(nóng)業(yè)企業(yè)，其中37.8％投資于成長期農(nóng)業(yè)企業(yè)，47.2％投資于成熟期農(nóng)業(yè)企業(yè)；相比之下，有14.9％的金額投資于起步期的農(nóng)業(yè)企業(yè)，投資于種子期的項目金額為零。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的項目數(shù)量中，有55.6％的項目屬于成長期項目，另外有44.4％的項目屬于起步期和成熟期，投資于種子期的項目數(shù)量為零。

以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明，我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險投資的發(fā)展出現(xiàn)了“市場失靈”，表現(xiàn)為：農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資金額和項目上表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的數(shù)額逐年遞減；投資階段上則表現(xiàn)為主要集中投資于成長期的農(nóng)業(yè)企業(yè)，而投資于起步期的較少，對于種子期則沒有投資。

(二)我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀的原因分析

我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀的原因主要包括以下三個方面：

1 涉足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)少。風(fēng)險投資機構(gòu)多數(shù)投資于IT、資訊、環(huán)保等熱門產(chǎn)業(yè)，涉足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資方向的較少。主要原因在于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性和國內(nèi)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)中農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資團(tuán)隊的缺乏。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)不僅要面臨其他高新技術(shù)企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險和市場風(fēng)險等，還要面臨自然風(fēng)險、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身風(fēng)險及農(nóng)業(yè)高新技術(shù)及其產(chǎn)品推廣風(fēng)險等。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資要求同時具備農(nóng)業(yè)知識和投資經(jīng)驗的復(fù)合型風(fēng)險投資家，這方面的人才儲備的欠缺也制約了風(fēng)險投資在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的作用。

2 農(nóng)業(yè)研發(fā)經(jīng)費不足。我國農(nóng)業(yè)研究經(jīng)費僅占農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的0.2％，農(nóng)業(yè)科研和開發(fā)資金籌措渠道單一，主要依靠政府財政資金和銀行信貸資金，政府財力有限，銀行授信條件苛刻，傳統(tǒng)的融資方式不利于農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的產(chǎn)生與擴散。

3 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資退出渠道不暢。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資匱乏的重要原因之一是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資退出渠道不暢。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告2008》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)：2004年，我國風(fēng)險投資退出項目中4.9％屬于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域；2006年，僅有1％的項目屬于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；而在2005年和2007年則沒有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資退出項目。退出渠道不暢直接影響農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的投資回報，從而致使風(fēng)險投資不愿意涉足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)。

四、設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，修正農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域的“市場失靈”

為了破解農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的瓶頸、促進(jìn)風(fēng)險投資機構(gòu)投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并引導(dǎo)民間資本投資于相關(guān)領(lǐng)域，政府應(yīng)積極介入，發(fā)揮引導(dǎo)、示范作用。政府應(yīng)在以下四個方面發(fā)揮作用：(1)積極參與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資，直接增加風(fēng)險投資的供給；(2)降低稅收標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)社會資金投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金；(3)發(fā)展資本市場，推動農(nóng)業(yè)企業(yè)上市，暢通農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資退出渠道；(4)完善有關(guān)法律、法規(guī)制度建設(shè)等。筆者認(rèn)為，應(yīng)盡快建立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，這樣可以直接、有效地增加農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資資本的供給，并引導(dǎo)其他民間資本進(jìn)入農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域。

(一)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金屬于政策性基金，是指為了解決農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域中的“市場失靈”，由政府、國有控股、國有獨資公司通過出資形式組建的引導(dǎo)基金，為涉足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域的民間資本按照一定比例匹配杠桿資金，發(fā)揮投資乘數(shù)作用的放大效應(yīng)，吸引更多民間資本投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

(二)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的運作方式

1 引導(dǎo)基金參股模式。引導(dǎo)基金參股模式是指，通過參股方式，與社會資本共同發(fā)起設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金。引導(dǎo)基金和社會資本成立的基金通常稱為“混合基金”。以色列的引導(dǎo)基金YOZ－MA是這種模式的代表。YOZMA建立于1993年，于1998年逐步退出。YOZMA以美國投資為主要來源創(chuàng)立了若干只混合基金，引導(dǎo)這些混合基金投資于以色列的科技企業(yè)。借鑒引導(dǎo)基金在其他國家的成功經(jīng)驗，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的參股運作模式應(yīng)遵循以下思路：

首先，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金和社會資本共同組建混合基金。混合基金中，引導(dǎo)基金的比1的確定應(yīng)根據(jù)混合基金所投向領(lǐng)域的發(fā)展?fàn)顩r確定。對于“市場失靈”嚴(yán)重或亟待發(fā)展的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，引導(dǎo)基金應(yīng)適當(dāng)提高參股比例。

其次，混合基金中引導(dǎo)基金所獲取的收益，在扣除資金成本后，應(yīng)將收益讓渡給共同投資的其他社會投資者。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險投資不足的重要原因之一，即農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資期限長、回報低。引導(dǎo)基金讓渡收益的方式可提高社會資本投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的預(yù)期收益率，達(dá)到吸引社會資本投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的目的。

最后，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金不應(yīng)介入混合基金的日常經(jīng)營管理，但對混合基金的投資方向應(yīng)負(fù)有監(jiān)督的職責(zé)。混合基金的日常經(jīng)營管理運作應(yīng)由專業(yè)的風(fēng)險投資家負(fù)責(zé)，但為確保混合基金投資于“市場失靈”領(lǐng)域，引導(dǎo)基金應(yīng)負(fù)有監(jiān)督的職責(zé)。

2 引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資模式。所謂引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資模式，是指對于商業(yè)性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金選定的農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金與商業(yè)性風(fēng)險投資基金共同投資。引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資模式應(yīng)遵循如下思路：

首先，發(fā)揮商業(yè)性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金選擇投資項目的能動性。引導(dǎo)基金不應(yīng)干預(yù)商業(yè)性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金對投資項目的選擇，應(yīng)充分發(fā)揮商業(yè)性風(fēng)險投資基金選擇農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)的能力。

其次，在引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資模式下，應(yīng)賦予商業(yè)性風(fēng)險投資基金對引導(dǎo)基金投資份額的收購優(yōu)先權(quán)。引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資后，應(yīng)允許共同投資的其他商業(yè)性風(fēng)險投資基金以“本金+資金成本”為對價，收購引導(dǎo)基金持有的投資份額。其目的在于，通過向其他商業(yè)性風(fēng)險投資基金出讓投資份額，可以降低這些商業(yè)性風(fēng)險投資基金投資的風(fēng)險，并且提高其收益，以達(dá)到引導(dǎo)商業(yè)性風(fēng)險投資基金向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資的目的。

最后，加強對引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資的監(jiān)督，避免引導(dǎo)基金以“跟進(jìn)投資”為名，實則直接從事商業(yè)性風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。引導(dǎo)基金屬于政策性基金，其目的在于修正特定風(fēng)險投資領(lǐng)域的“市場失靈”問題。若引導(dǎo)基金從事商業(yè)性風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，則無異于政府直接設(shè)立商業(yè)性風(fēng)險投資基金，從而會偏離政策性基金的初衷，而且將對社會資本產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

3 引導(dǎo)基金融資擔(dān)保模式。所謂引導(dǎo)基金融資擔(dān)保模式，是指對歷史信用記錄良好的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金，可采取提供融資擔(dān)保方式，支持其通過債權(quán)融資增強投資能力。融資擔(dān)保模式下，引導(dǎo)基金作為擔(dān)保方，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金債務(wù)融資提供保證擔(dān)保，幫助農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金通過銀行信貸、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)融資。具體運作中應(yīng)遵循以下思路：

一方面，引導(dǎo)基金應(yīng)建立對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金的考核和評價體系。對于歷史信用記錄良好的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金提供融資擔(dān)保支持。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金可以利用財務(wù)杠桿實現(xiàn)投資規(guī)模的擴大，并提高風(fēng)險投資者的收益；另一方面，引導(dǎo)基金應(yīng)加強對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金運作的監(jiān)督。融資擔(dān)保模式本身具有一定的風(fēng)險，若農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金投資失敗，則引導(dǎo)基金負(fù)有連帶的清償責(zé)任。因此，融資擔(dān)保模式下，引導(dǎo)基金應(yīng)加強對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金運作的監(jiān)督，降低引導(dǎo)基金的運作風(fēng)險。

(三)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的作用

1 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金能夠有效解決農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資障礙。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)是以技術(shù)創(chuàng)新為發(fā)展基礎(chǔ)的，因此具有研究周期長、資金投入多、投資風(fēng)險大的特點。口’農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的高風(fēng)險性導(dǎo)致民間資本不愿意投入到該領(lǐng)域中來。引導(dǎo)基金的運作可以有效解決這一問題。引導(dǎo)基金通過參股、跟進(jìn)投資及融資擔(dān)保等方式，可以分擔(dān)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的高風(fēng)險，同時提高了民間資本的收益率，從而引導(dǎo)民間資本投資于該領(lǐng)域，解決農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域中投資不足的“市場失靈”問題。

2 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金能夠有效避免政府出資創(chuàng)辦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資公司帶來的負(fù)面效應(yīng)。風(fēng)險投資機構(gòu)投資于農(nóng)業(yè)高新技術(shù)領(lǐng)域的，面臨著更高的投資風(fēng)險。政府直接出資創(chuàng)辦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金，在具體運作中將有難以形成約束機制、難以吸引人才、容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險等弊端，這些弊端將導(dǎo)致其運作效率低下。引導(dǎo)基金的運作方式，在直接增加農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的資本供給的同時，引導(dǎo)基金所引導(dǎo)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金采取商業(yè)化運作，由市場選任的基金管理人負(fù)責(zé)風(fēng)險投資基金運作，可以避免了政府直接從事風(fēng)險投資的風(fēng)險和弊端。

3 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金能夠有效避免政府投資對民間資本的“擠出效應(yīng)”。所謂“擠出效應(yīng)”，是指在資源總量既定的情況下，政府直接創(chuàng)辦農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資基金將加劇資金、人才、項目、產(chǎn)品等方面的市場競爭，增加其他商業(yè)性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的成本，降低預(yù)期收益率，從而減少了民間資本對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的介入。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金中，引導(dǎo)基金為民間資本匹配了一定比例的杠桿資金，使得雙方成為“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的共同體，從而分散了民間資本的風(fēng)險，同時提高了民間資本的收益。因此農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的運作，不但避免了政府直接從事農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資對民間資本的擠出效應(yīng)，而且能夠產(chǎn)生示范作用，引導(dǎo)民間資本投入農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域。

五、結(jié)語

風(fēng)險投資引導(dǎo)基金是政府扶持風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的一種創(chuàng)新，目的在于通過市場化的運營管理模式，實現(xiàn)財政資金放大效應(yīng)，提高財政資金的配置和使用效率。從而達(dá)到扶持特定風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，出現(xiàn)了一定程度的“市場失靈”，表現(xiàn)為投資金額和項目數(shù)量逐年減少、投資階段集中于成長期農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)。因此，我國應(yīng)建立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，通過吸引更多的民間資本投資于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而推動農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。