論我國上市公司對外擔(dān)保的風(fēng)險及規(guī)避

【摘要】 上市公司通過擔(dān)保可以更為方便、更為快捷地獲得銀行資金，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但風(fēng)險也是存在的。上市公司對外擔(dān)保可通過加強外部監(jiān)督、強化內(nèi)部控制、拓寬企業(yè)的融資渠道和健全法律制度與社會信用體系等方法控制風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】 上市公司;對外擔(dān)保;風(fēng)險規(guī)避

擔(dān)保本是一種正常的經(jīng)濟(jì)行為。如果運用得當(dāng)，擔(dān)保可以在一定程度上減少公司運營風(fēng)險，使債權(quán)人、債務(wù)人和第三方擔(dān)保人同時實現(xiàn)多贏。與一般保證人提供的擔(dān)保相比，由上市公司提供的擔(dān)保，因擔(dān)保人具有雄厚的經(jīng)濟(jì)實力、良好發(fā)展前景和安全穩(wěn)定的特質(zhì)而易為銀行等債權(quán)人所接受。然而由于我國資本市場發(fā)展時間較短，上市公司運營活動并不規(guī)范，給其經(jīng)營業(yè)績帶來了巨大的負(fù)面影響，財務(wù)出現(xiàn)危機，嚴(yán)重影響了上市公司的正常經(jīng)營，部分上市公司甚至因擔(dān)保行為而走到了退市的邊緣。

一、上市公司對外擔(dān)保的產(chǎn)生原因分析

20世紀(jì)70年代，隨著博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，企業(yè)融資過程中的信息不對稱問題引起了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家的關(guān)注。1970年，新凱恩斯主義的主要代表人物George.A.Akerlof提出了以強調(diào)市場交易中誠信的重要性為重點的經(jīng)濟(jì)模型——舊車市場模型，說明了信息不對稱的后果以及解決不對稱信息的一些經(jīng)濟(jì)機制，并指出擔(dān)保就是消除不對稱信息的有效機制之一。在擔(dān)保過程中，被擔(dān)保者比擔(dān)保者更清楚自己的經(jīng)營與財務(wù)狀況。他們不僅在還款概率方面擁有更多的信息，而且對其自身的素質(zhì)和所選項目的預(yù)期收益、生產(chǎn)銷售和償還貸款的能力都有比較準(zhǔn)確的判斷，而擔(dān)保者卻無法準(zhǔn)確知道被擔(dān)保企業(yè)的預(yù)期收益和還款概率，如果被擔(dān)保人在這種擔(dān)保行為前隱瞞自己掌握的信息或利用對方不知情來作出有利自己的行為就是一種逆向選擇行為。這種逆向選擇行為會增加貸款的違約風(fēng)險。如果被擔(dān)保人將不償還借款所帶來的收益和機會進(jìn)行比較，并得出不償還貸款的收益大于其成本時，借款人選擇戰(zhàn)略性的不償還政策，這種行為是一種敗德行為，對于銀行來說是一種道德風(fēng)險，對擔(dān)保企業(yè)來說是一種代償風(fēng)險。

二、我國上市公司對外擔(dān)保行為的風(fēng)險分析

正常的上市公司對外擔(dān)保是有利的，這樣不僅可以使擔(dān)保雙方擴大其融資能力，而且還可以降低擔(dān)保風(fēng)險，尤其是上市公司的互保，一方面可以使擔(dān)保各方都具有雙重身份，對擔(dān)保人的履約行為起到約束作用，進(jìn)而降低擔(dān)保風(fēng)險，另一方面，由于上市公司在信息披露方面的要求相對較高，從而提高了擔(dān)保的透明度，有利于降低擔(dān)保風(fēng)險。但是不當(dāng)或非理性的擔(dān)保行為則會產(chǎn)生相當(dāng)大的風(fēng)險。目前上市公司擔(dān)保行為主要存在以下風(fēng)險。

(一)被擔(dān)保人的信用風(fēng)險或稱道德風(fēng)險

擔(dān)保問題從根本上是信用問題。當(dāng)前我國誠信建設(shè)處于較低水平，社會缺乏誠信機制，尤其是部份上市公司的信用意識薄弱，為得到一筆貸款擔(dān)保，主要通過提供虛假的會計報表，虛報收入、虛增利潤等弄虛作假手段千方百計騙得擔(dān)保，為上市公司擔(dān)保行為帶來了巨大風(fēng)險。目前，社會的信用問題還較嚴(yán)重，銀行向企業(yè)放出借貸資金時，非常希望有上市公司做擔(dān)保，這無形中使得銀行的借貸風(fēng)險轉(zhuǎn)移到上市公司的擔(dān)保風(fēng)險上，導(dǎo)致一大批上市公司尤其是一些好的公司在無奈中陷入擔(dān)保漩渦;另一方面也反映了應(yīng)該讓企業(yè)有更多的融資渠道。目前，除了上市、發(fā)債和貸款外，企業(yè)的其它融資渠道幾乎很少，應(yīng)該盡快建立一個多層次的資本市場，讓不同的企業(yè)有更多的籌資渠道，以減少上市公司的擔(dān)保行為，降低擔(dān)保帶來的風(fēng)險。上市公司對外擔(dān)保信用風(fēng)險的大小主要受被擔(dān)保者以下幾方面因素的影響:

1.受保者素質(zhì)和競爭力。我國中小企業(yè)大多數(shù)經(jīng)營者的文化層次普遍較低，經(jīng)營思想具有較大的局限性。較低的經(jīng)營者素質(zhì)導(dǎo)致了中小企業(yè)脆弱的競爭力。另一方面，在當(dāng)前買方市場下，市場競爭升級為品牌競爭，上市公司為技術(shù)含量差、科技人員缺乏，生產(chǎn)技術(shù)和裝備落后，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)能力弱的企業(yè)提供擔(dān)保，由此帶來的結(jié)果是擔(dān)保風(fēng)險大增。

2.社會信用體制不健全。受我國長期計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，社會信用不受重視，以至于目前社會信用體制仍然不健全，包括上市公司在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體信用觀念淡薄，正常的信用關(guān)系被扭曲。我國企業(yè)面廣、量大，就整體而言，由于整個社會信用問題沒有得到改善，對借款人或被擔(dān)保人缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督制約機制和嚴(yán)格的懲罰制度，信用問題和道德風(fēng)險呈日益惡化的趨勢。信用等級高低是衡量中小企業(yè)信用狀況和整體信用水平高低的重要標(biāo)志。我國目前 A 級以上的企業(yè)寥寥無幾，絕大部分企業(yè)在 B 級以下，其中相當(dāng)一部分中小企業(yè)根本夠不上商業(yè)銀行認(rèn)可的信用等級。如此差的社會信用環(huán)境和企業(yè)信用水平，給上市公司信用擔(dān)保帶來了潛在風(fēng)險。

3.市場競爭的加劇。企業(yè)面對一個充滿競爭的市場，不僅上市公司之間而且的有非上市公司也利用自己的資金與技術(shù)優(yōu)勢介入競爭。因此，對于上市公司而言，市場風(fēng)險是不可忽視的，有時甚至就是經(jīng)營失敗的直接原因。

4.“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。由于績差公司經(jīng)營效益較差，得到了擔(dān)保，其還款壓力和努力還款程度降低。為了獲取更多的貸款和擔(dān)保支持，有的受保企業(yè)通過采取提供虛假信息或隱瞞真實重要情況的手段騙取貸款和擔(dān)保;或在取得貸款以后，改變貸款合同規(guī)定的用途，違規(guī)使用資金，擔(dān)保風(fēng)險進(jìn)而增大。另外，由于有的受保者財務(wù)管理不規(guī)范，財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的不確定因素較多，不容易把握，這樣擔(dān)保過程中的信息不對稱，在一定程度上加大了擔(dān)保的潛在風(fēng)險。

(二)擔(dān)保實質(zhì)風(fēng)險

擔(dān)保實質(zhì)風(fēng)險是指在擔(dān)保活動中各種有形實質(zhì)性風(fēng)險因素引起的風(fēng)險。這種風(fēng)險來源于被擔(dān)保企業(yè)、擔(dān)保企業(yè)與商業(yè)銀行。風(fēng)險大小取決于擔(dān)保企業(yè)的擔(dān)保內(nèi)部控制制度、商業(yè)銀行擔(dān)保貸款管理制度是否已建立、是否完善以及執(zhí)行情況如何以及被擔(dān)保企業(yè)的經(jīng)營狀況等。

三、上市公司對外擔(dān)保風(fēng)險的防范與控制

就目前中國上市公司存在的對外擔(dān)保具體情況來看，擔(dān)保行為已經(jīng)在一定程度上破壞了證券市場的穩(wěn)定，加大了上市公司經(jīng)營過程中乃至整個證券市場的風(fēng)險，對上市公司擔(dān)保風(fēng)險如不加以防范，則會阻礙我國證券市場的發(fā)展與完善。本文在前文分析的基礎(chǔ)上，基于中國上市公司的實際情況，從造成我國上市對外擔(dān)保風(fēng)險的影響因素出發(fā)，提出以下應(yīng)對措施的建議。

(一)健全法律制度和社會信用體系，減少違規(guī)擔(dān)保

由于我國擔(dān)保體系還不發(fā)達(dá)，信用缺失，而擔(dān)保又是銀行分散風(fēng)險最重要的手段，使得擔(dān)保行為和風(fēng)險過度集中在上市公司身上。所以為了減輕上市公司成為擔(dān)保提供者的負(fù)擔(dān)，應(yīng)健全我國的擔(dān)保體系。

1.健全擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險補償機制。擔(dān)保行業(yè)具有高風(fēng)險性，因而健全擔(dān)保行業(yè)的風(fēng)險補償機制已成為當(dāng)務(wù)之急。補償應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)補和外補兩個方面:內(nèi)補主要靠提取風(fēng)險準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金;外部以財政補貼為主，以免征擔(dān)保機構(gòu)營業(yè)稅、所得稅為輔。

2.建立與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的監(jiān)管體制，為擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的運行環(huán)境，包括對擔(dān)保機構(gòu)市場準(zhǔn)入、市場運作、市場退出的監(jiān)管。

3.增加擔(dān)保機構(gòu)信息溝通渠道。目前，我國擔(dān)保機構(gòu)之間信息溝通與業(yè)務(wù)合作的渠道不暢，雖然成立了 “中國擔(dān)保業(yè)聯(lián)盟”，但由于各種原因和自身條件的限制，發(fā)揮的作用相當(dāng)有限。為此，應(yīng)建立全國性的擔(dān)保行業(yè)自律性組織——中國擔(dān)保業(yè)協(xié)會，作為聯(lián)結(jié)政府和擔(dān)保機構(gòu)的橋梁。

(二)拓寬企業(yè)的融資渠道，減少超額擔(dān)保余額

為了降低擔(dān)保風(fēng)險在業(yè)績差的公司中積聚，就要相應(yīng)地增加公司籌集資金的方式。目前我國企業(yè)的融資更多的是依靠金融機構(gòu)貸款和股市籌資，其他的融資渠道幾乎很少。因此，應(yīng)盡快建立一個多層次的資本市場，讓不同的企業(yè)有更多的籌資渠道，減少業(yè)績差的公司通過對外擔(dān)保提升自身融資能力的行為，降低擔(dān)保給上市公司帶來的風(fēng)險。

西方發(fā)達(dá)國家的公司債券市場一般規(guī)模較大，有的甚至超過國債規(guī)模。作為證券市場的重要組成部分，企業(yè)債券市場的充分發(fā)展對于整個證券市場健康發(fā)展是十分有利的。以債券市場為主的發(fā)展戰(zhàn)略有助于提高證券市場結(jié)構(gòu)的內(nèi)在穩(wěn)定性，帶來較高的市場效率。為此當(dāng)前要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，一方面增加企業(yè)債券品種，拓展企業(yè)的融資選擇空間:另一方面，加強企業(yè)債券信用評級和信息披露，通過市場約束發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營行為。企業(yè)債券市場的發(fā)展在拓寬企業(yè)融資渠道的同時，也將有效減少上市公司的對外擔(dān)保行為。另外，租賃也是一個比較新的融資工具，租賃可以為企業(yè)提供中長期資金，發(fā)揮與銀行中長期貸款相同的作用，相比之下，還具有手段簡單、表外融資、減少資金占用等優(yōu)勢，其門檻較低，對規(guī)模小、流動資金少的企業(yè)來說，是一種很好的融資方式。

(三)規(guī)范上市公司對外擔(dān)保的程序

上市公司為了從內(nèi)部控制對外擔(dān)保風(fēng)險，需要建立一整套嚴(yán)格的擔(dān)保授權(quán)審批程序和規(guī)章管理制度，規(guī)范對外擔(dān)保決策的操作程序，使內(nèi)部組織機構(gòu)之間建立相互制衡的機制，杜絕行政命令擔(dān)保和人情擔(dān)保。嚴(yán)格按照我國法律對上市公司對外擔(dān)保的規(guī)定，防止內(nèi)部人利用職權(quán)通過對外擔(dān)保謀取私利而侵害中小股東的利益，在擔(dān)保審批程序上，既要保證擔(dān)保審批人員的獨立性，又要保證與其他部門之間的權(quán)力相互制約和相互監(jiān)督的關(guān)系，不能讓對外擔(dān)保成為大股東的圈錢手段。

(四)加強銀行對上市公司對外擔(dān)保的外部監(jiān)督作用

在上市公司對外擔(dān)保的過程中，銀行等金融機構(gòu)作為提供貸款的一方起著非常關(guān)鍵的作用。為了激勵銀行在上市公司對外擔(dān)保過程中發(fā)揮控制風(fēng)險的作用，有必要對銀行在擔(dān)保貸款風(fēng)險管理中的責(zé)任進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定，使其承擔(dān)由于放松對貸款風(fēng)險的調(diào)查評估和忽視放款后的監(jiān)督所造成的違約損失，提高銀行控制擔(dān)保風(fēng)險的積極性。要加強金融機構(gòu)的信貸內(nèi)控機制建設(shè)，形成調(diào)查、審查、檢查之間的有效制約。還要加強金融機構(gòu)的法規(guī)意識和風(fēng)險意識，在審查貸款擔(dān)保的時候，銀行負(fù)有對擔(dān)保人和被擔(dān)保人資信情況實施全面調(diào)查的責(zé)任。除銀行監(jiān)管部門與上市公司監(jiān)管部門之間應(yīng)加強監(jiān)管協(xié)作外，各銀行之間、銀行與上市公司監(jiān)管部門之間也應(yīng)加強合作，加強信息的交流，避免信息不對稱造成公司濫用擔(dān)保、惡意騙貸;銀行與擔(dān)保上市公司之間也應(yīng)經(jīng)常溝通，加強對被擔(dān)保企業(yè)財務(wù)狀況的監(jiān)督，建立共同防范風(fēng)險的平臺。

(五)改善上市公司信息披露制度

上市公司信息披露對于廣大投資者來說至關(guān)重要，上市公司信息披露的失真會給他們的投資決策帶來誤導(dǎo)，以至投資失誤造成損失，將會打擊投資者的信心，不利于股市的正常發(fā)展;信息披露的不規(guī)范，還容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易，造成公司內(nèi)幕人士的“信息優(yōu)勢”，產(chǎn)生哄抬股價或刻意打壓股價以牟取暴利的事件。完善信息披露制度就是要鼓勵全面信息披露和信息追蹤披露。這一制度一方面有利于維護(hù)投資者獲得全面信息的知情權(quán)，努力縮小信息不對稱的差距;另一方面，可將各種可能危及公司利益、股東權(quán)益的事件和現(xiàn)象遏制在“苗頭”中，提高社會公眾和社會輿論對上市公司和股市運行的約束力度。這類舉措極大地有利于證券市場的規(guī)范建設(shè)，有利于保護(hù)投資者權(quán)利，最終使整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受益。部分上市公司信息披露不及時、不真實、不準(zhǔn)確、不完整，其根源在于公司治理結(jié)構(gòu)的不健全，因此，推動公司治理的完善是一個系統(tǒng)性工程，信息披露工作則是這一工程的基礎(chǔ)。●

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