歐洲貨幣市場(chǎng)的形成

摘要:二戰(zhàn)后，資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，各國(guó)間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈來(lái)愈密切。生產(chǎn)、市場(chǎng)國(guó)際化趨勢(shì)明顯，加速了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的國(guó)際化的形成。在資本循環(huán)的過(guò)程中，資本的持有人對(duì)存放外幣的貨幣市場(chǎng)的需求越來(lái)越高。20世紀(jì)50年代，在多種經(jīng)濟(jì)因素和政策因素的共同作用下，歐洲貨幣市場(chǎng)形成。其以資金規(guī)模大、稅費(fèi)少、管制松、存貸款利率低等特點(diǎn)在世界貿(mào)易金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。

關(guān)鍵詞:歐洲美元;歐洲貨幣;資本

中圖分類號(hào):F82文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)12-0038-02

一、歐洲貨幣

隨著國(guó)際貿(mào)易量的不斷增加，歐洲企業(yè)持有美元的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，各國(guó)商人尤其是大的跨國(guó)公司所持有的收入可觀，歐洲當(dāng)?shù)氐你y行都愿意吸收美元存款。從國(guó)家層面看，二戰(zhàn)后的前蘇聯(lián)和石油富裕國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中獲得了大量的美元收入，為了保證收入的美元不被美國(guó)凍結(jié)，均選擇了將自己的美元收入存到歐洲銀行。

歐洲貨幣是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)蓄和借貸的各種貨幣的總稱，非指歐洲國(guó)家的貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)就是經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，但不局限于歐洲境內(nèi)的金融中心。歐洲貨幣市場(chǎng)的核心是銀行，包括商業(yè)銀行和投資銀行。吸收歐洲貨幣儲(chǔ)蓄，發(fā)放歐洲貨幣貸款和為歐洲債券發(fā)行提供服務(wù)是其主要職能。這些銀行的活動(dòng)共同形成了一個(gè)有效的歐洲貨幣市場(chǎng)體系。并且歐洲銀行通常是國(guó)內(nèi)大銀行的一個(gè)部門或分支機(jī)構(gòu)，吸收儲(chǔ)蓄、銀行信貸和發(fā)行歐洲債券。

歐洲貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)外幣市場(chǎng)的代名詞，是在全球范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)境外貨幣存放等業(yè)務(wù)的國(guó)際資金市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)最初是指存在于倫敦及西歐等其他地方的美元的借貸市場(chǎng)，歐洲貨幣市場(chǎng)又被稱為歐洲美元市場(chǎng)。① 然而，歐洲貨幣市場(chǎng)中的歐洲一詞不是單純的地理區(qū)域概念，歐洲貨幣市場(chǎng)除了包括歐洲主要金融中心外，還包括了亞洲、拉丁美洲和北美洲等地主要金融中心或區(qū)域性金融中心。

二、形成與發(fā)展

1.從20世紀(jì)50年代初至60年代中期，為歐洲美元發(fā)展的最初階段。

20世紀(jì)50年代，美國(guó)海外軍事開支龐大，海外投資增加，美元大量外流，國(guó)際收支出現(xiàn)巨額逆差。而美元在國(guó)外的供應(yīng)增加，很多國(guó)家持有大量美元盈余，競(jìng)爭(zhēng)性利率使大部分盈余流向歐洲美元市場(chǎng)。美國(guó)為了改善國(guó)際收支狀況，從20世紀(jì)60年代起采取了一系列限制美元外流的措施。1963年起實(shí)施利息平衡稅，規(guī)定美國(guó)人購(gòu)買外國(guó)證券所得的高于本國(guó)證券利息的差額，必須作為稅款交給國(guó)家，這一措施導(dǎo)致了美國(guó)人轉(zhuǎn)向美國(guó)境外籌資，美國(guó)的海外企業(yè)也將利潤(rùn)存入海外銀行 [4]。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行的“Q條例”規(guī)定，美國(guó)商業(yè)銀行的最高存款利率不得超過(guò)6%，而西歐各國(guó)商業(yè)銀行的存款利率自由變動(dòng)，使美國(guó)國(guó)內(nèi)存款利率常低于西歐，大批國(guó)內(nèi)存款轉(zhuǎn)移到歐洲貨幣市場(chǎng)上。1965年，美國(guó)政府開始限制其銀行向外國(guó)擴(kuò)大借貸額度。1968年，又禁止美國(guó)企業(yè)匯出美元到國(guó)外投資，使美國(guó)銀行紛紛在國(guó)外設(shè)點(diǎn)，以擺脫國(guó)內(nèi)政策的限制 [5]。

在這一時(shí)期，歐洲美元市場(chǎng)雖然不斷增長(zhǎng)，但規(guī)模還不大。1957年末歐洲美元存款約為10億多美元，1959年末為15億美元，1960年末約為20 億美元，1962 年約為50 億美元[6]。

2.從20世紀(jì)60 年代中期至70 年代中期為歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展階段，歐洲貨幣市場(chǎng)逐步進(jìn)入全球化的階段。

20世紀(jì)60年代以后，美元的霸主地位動(dòng)搖，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣趨向多元化。每當(dāng)美元危機(jī)時(shí)人們紛紛拋售美元，購(gòu)買黃金和德國(guó)馬克、英鎊等硬貨幣，加之有些國(guó)家對(duì)非本國(guó)居民存入本國(guó)貨幣施加種種限制，而對(duì)外國(guó)貨幣的存入不加限制或較少限制，這也促使一部分資金轉(zhuǎn)存到該種硬貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境以外的銀行中，形成歐洲英鎊、歐洲德國(guó)馬克等。歐洲美元市場(chǎng)逐步發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)。20世紀(jì)60 年代中期，美元危機(jī)頻繁，于是拋售美元，搶購(gòu)黃金和其他硬貨幣的風(fēng)潮經(jīng)常發(fā)生。同時(shí)，美國(guó)為了改善國(guó)際收支逆差狀況，于1963年實(shí)行利息平衡稅，規(guī)定美國(guó)居民從購(gòu)買外國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行的證券取得的利息，須另行納稅，稅率最初為15%，后來(lái)提高到22.5%，使外國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行證券遇到很大困難[1]。于1965年要求美國(guó)的跨國(guó)公司自愿限制對(duì)外直接投資，這項(xiàng)要求于1968年強(qiáng)制執(zhí)行。這迫使外國(guó)企業(yè)以及美國(guó)的跨國(guó)公司轉(zhuǎn)向歐洲貨幣籌資。美國(guó)1933 年銀行法《第Q 條規(guī)定》，授權(quán)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)銀行定期存款規(guī)定最高利率，而歐洲市場(chǎng)上的存款利率則不受限制。1966 年，美國(guó)開始對(duì)銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓單也實(shí)行此規(guī)定，導(dǎo)致大量企業(yè)資金從此項(xiàng)存款單轉(zhuǎn)變?yōu)榉倾y行金融資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移到歐洲美元市場(chǎng)。以上這些都給歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了很大的推動(dòng)。盡管1970年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)衰退，美國(guó)對(duì)10 萬(wàn)美元以上的可轉(zhuǎn)讓存款單停止實(shí)施《第Q 條規(guī)定》。且在1973 年石油提價(jià)后，美國(guó)于1974 年廢除利息平衡稅，取消了對(duì)美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的限制。在這整整十年左右的時(shí)間內(nèi)，以美元為主體的歐洲貨幣市場(chǎng)還是經(jīng)歷了迅速發(fā)展過(guò)程。

3.歐洲貨幣市場(chǎng)從20世紀(jì)70年代中期直到如今，是其發(fā)展的第三個(gè)階段。1973年10月，石油輸出國(guó)組織宣布提高油價(jià)，開始積累大量石油資金，取得了巨額的順差，獲取了大量的美元資金，而這部分資金則以短期存款的方式存在歐洲貨幣市場(chǎng)。1971年布雷頓森林體系瓦解，西方普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制，外匯買賣增加，這也擴(kuò)大了對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)資金的需求。同時(shí)美國(guó)對(duì)外貿(mào)易連年出現(xiàn)巨額逆差，造成更多的美元流入歐洲貨幣市場(chǎng)。在這一時(shí)期，許多發(fā)展中國(guó)家，尤其是非石油國(guó)家為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)或彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，紛紛到歐洲貨幣市場(chǎng)籌措資金。一些西方跨國(guó)公司對(duì)發(fā)展中國(guó)家的大型項(xiàng)目投資，其資金也來(lái)源于歐洲貨幣市場(chǎng)。此外，蘇聯(lián)和東歐國(guó)家也都在利用歐洲貨幣市場(chǎng)上的資金。

歐洲貨幣市場(chǎng)由于以上因素獲取了前所未有的發(fā)展。同樣，在這一階段里，歐洲貨幣市場(chǎng)在地區(qū)上的分布也發(fā)生了變化，除了倫敦、巴黎以外，已擴(kuò)大到了歐洲以外的國(guó)家和地區(qū)，如巴拿馬、巴林、新加坡、香港等 [3]。

到了20世紀(jì)80年代，美國(guó)實(shí)行“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施制度”后，紐約的銀行也已經(jīng)營(yíng)歐洲美元的存貸款業(yè)務(wù)，這實(shí)際上又使得歐洲貨幣市場(chǎng)擴(kuò)大到了美國(guó)。

這樣，歐洲貨幣市場(chǎng)真正成為了交易量最大、地區(qū)跨度最廣的國(guó)際信貸市場(chǎng)。同時(shí)歐洲貨幣包括世界各種主要貨幣，這樣就為借貸人在借貸地點(diǎn)和幣種的選擇上提供了廣泛的余地，也使貨幣的調(diào)換與資金的調(diào)撥更加方便、靈活，更好地適應(yīng)跨國(guó)公司全球范圍的信貸政策的需要。

另外，其他國(guó)家的政策也大大地促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。1958年，西歐各國(guó)基本上取消了外匯管制，貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)，免繳存款準(zhǔn)備金，對(duì)存款利率的高低無(wú)明確限制。在西歐金融市場(chǎng)上，專門經(jīng)營(yíng)美元存放業(yè)務(wù)的銀行，不受所在國(guó)法令限制，存放自由，免繳存款準(zhǔn)備金。寬松的環(huán)境成為歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的有利條件。而有一些新興工業(yè)國(guó)和前蘇聯(lián)、東歐等國(guó)，為了加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也積極進(jìn)入歐洲貨幣市場(chǎng)籌資，進(jìn)一步擴(kuò)大了歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

三、貨幣來(lái)源及影響

歐美商業(yè)銀行為解決國(guó)內(nèi)企業(yè)分布于是世界各地的跨國(guó)公司對(duì)資金融通的要求或避開本國(guó)限制資金外流的措施，紛紛到海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并擁有了巨額資產(chǎn)，成為了歐洲貨幣市場(chǎng)的重要來(lái)源。

歐洲貨幣市場(chǎng)存款利率較高，調(diào)撥靈活，手續(xù)簡(jiǎn)便，又可以不受某些金融法規(guī)的限制，所以跨國(guó)公司以及一些較大的工商企業(yè)都愿意把資金投入歐洲貨幣市場(chǎng)，以達(dá)到增值目的。

各國(guó)政府和中央銀行為了謀取高額利息，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)順差的國(guó)家的中央銀行往往把持有的外匯直接投放到歐洲貨幣市場(chǎng)，或者間接通過(guò)本國(guó)商業(yè)銀行或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)把美元資金放到該市場(chǎng)。

石油美元存款和銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存款單也是歐洲貨幣市場(chǎng)的重要資金來(lái)源。美國(guó)、西歐、日本的跨國(guó)公司，在進(jìn)行全球性的業(yè)務(wù)擴(kuò)張和對(duì)大型項(xiàng)目下進(jìn)行投資的時(shí)候，需要大筆信貸資金，歐洲貨幣市場(chǎng)自然成為跨國(guó)公司所需資金的主要提供場(chǎng)所;在20世紀(jì)70年代石油價(jià)格上漲時(shí)，一些進(jìn)口石油的發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生對(duì)外貿(mào)易逆差，因此大量利用歐洲貨幣貸款，一些非產(chǎn)油的發(fā)展中國(guó)家也大量利用歐洲貨幣貸款，導(dǎo)致對(duì)外債務(wù)問(wèn)題 [2];同時(shí)，前蘇聯(lián)和東歐集團(tuán)采取從西方引進(jìn)技術(shù)設(shè)備和政策，造成國(guó)防收支巨額貿(mào)易逆差，其巨額負(fù)債絕大部分是歐洲貨幣貸款。除此之外，外匯投機(jī)者利用匯率變動(dòng)而進(jìn)行外匯投機(jī)買賣的交易增多了，從而擴(kuò)大了對(duì)歐洲貨幣貸款的需求。

歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展打破了各國(guó)際金融中心之間相互獨(dú)立的狀態(tài)，并且是其聯(lián)系不斷加強(qiáng)。國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化有利于進(jìn)一步降低國(guó)際間資金流動(dòng)的成本，有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，有利于在國(guó)際間協(xié)調(diào)資金的供給與需求，有利于緩解各國(guó)國(guó)際收支的失衡。但由于國(guó)際信貸的期限結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱性，使得銀行間的借貸關(guān)系引起連鎖反應(yīng)的可能性越來(lái)越大。在浮動(dòng)匯率制度條件下，金融市場(chǎng)給跨國(guó)銀行和企業(yè)以及證券投資者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，當(dāng)國(guó)內(nèi)為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率提高時(shí)，國(guó)內(nèi)的銀行和企業(yè)可以方便地從歐洲貨幣市場(chǎng)獲得低成本的資金來(lái)源。同時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際游資也會(huì)因?yàn)閲?guó)內(nèi)高利率而大量涌進(jìn)，這就削弱了國(guó)內(nèi)緊縮貨幣政策的效力。

參考文獻(xiàn):

[1]陳湛勻.金融創(chuàng)新實(shí)務(wù)[M].上海:上海人民出版社，1995.

[2]劉玉操.國(guó)際金融實(shí)務(wù)[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

[3]陳彪如.國(guó)際金融概論[M].上海:華東師范大學(xué)出版社，1991.

[4]陳岱孫，厲以寧.國(guó)際金融學(xué)說(shuō)史[M].北京:北京大學(xué)出版社，1991.

[5]陳湛勻.國(guó)際金融[M].北京:立信會(huì)計(jì)出版社，2004.

[6]劉義杰，袁媛.歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2006，(12).[責(zé)任編輯 吳迪]