銀行PE類理財產品探討與實踐

□/李雄波

銀行PE類理財產品探討與實踐

□/李雄波

一、銀行PE類理財產品推出背景

（一）低風險、高收益理財產品的缺乏為PE類理財產品提供了發展空間

隨著人們經濟收入不斷提高，人們的閑散資金也漸漸多了起來，越來越多的人不甘于把錢存入銀行去獲得微薄的利息收入，而是希望找到合適的理財品種與投資渠道。為此，各商業銀行在理財產品方面做了不少探索和嘗試，理財服務逐漸成為銀行產品和服務創新的主要領域。從現行的理財品種來看，各大銀行推出的要么是風險高、回報高的證券類股權投資產品，要么是外匯、商品期貨、衍生產品等方向的理財產品，要么是風險低、回報相對低的黃金理財產品，種類可謂不少，但收益和保險系數雙高的理財產品難以尋覓。

PE（私募股權投資，Private equity）類理財產品，是通過一定的法律載體（如合伙企業、集合資金信托計劃等）向客戶募集資金，由專業私募股權投資顧問進行管理與經營，投資于實業企業，并以企業上市、購并等形式退出，獲得收益分成的理財產品。該類產品由私募股權投資顧問公司的專業性管理與經營，大大降低了投資的非系統性風險，通過投資企業并以企業上市、購并等形式退出，使得收益大大高于其他理財產品，可以說是一種風險低、回報高的理財產品。目前，建行、中行、民生銀行等已在個別經濟發達地區試探性推出該類理財產品，推動了國內商業銀行理財業務創新工作。

（二）外部環境發展為PE類理財產品發展創造條件

一方面，中國作為全球經濟增長最快、市場規模最大的國家，不斷涌現出具有發展潛力的新興企業，為PE提供了投資機會，為PE類理財產品創造了條件。另一方面，天津股權交易所、國內股票市場（主板、創業板、中小板）等多層次資本市場為PE提供了多種退出渠道，改變了過去中國股權投資退出渠道匱乏的局面，為投資退出提供了保障。

（三）發展PE類理財產品的意義

發展PE類理財產品有利于國家宏觀調控政策的實施。為應對全球經濟衰退帶來的負面影響，擴大內需，國家推出了諸多的刺激政策，如4萬億經濟刺激計劃。發展PE類理財產品，將較為充分地利用社會閑散資金和民間資金投資國家鼓勵的行業與領域，成為宏觀經濟刺激政策實施的一種重要輔助力量，豐富社會投資的來源與渠道。

PE類理財產品的推出豐富了商業銀行理財產品的種類，為銀行客戶提供了相對理想化的理財產品，推動了國內商業銀行的理財業務的進一步創新與發展，一定程度上增強國內商業銀行理財業務的競爭力。

PE類理財產品作為一種有效的投資渠道，帶動了銀行客戶間接地以股權投資者的身份參與實業投資，分享社會財富。

二、PE類理財產品的兩種模式及法律載體

根據我國現行法律，PE類理財產品可通過銀信合作的PE類集合資金信托產品（計劃）、合伙企業等法律載體開展。

（一）PE類信托模式

根據《信托法》及相關規定，通過信托公司的PE集合資金信托計劃，銀行與信托公司可以合作設立PE類理財產品。銀行客戶通過商業銀行認購由信托公司與商業銀行合作設立的PE集合資金信托計劃，認購資金由商業銀行指定的銀行賬戶托管，以保障銀行客戶資金安全。該資金根據PE集合資金信托計劃由指定專業性投資顧問公司進行管理與運營，投資于事先規定投資范圍內的實業或企業。投資顧問公司在投資后進行跟蹤與管理，選擇合適渠道如上市、購并等投資退出，形成投資收益。投資收益在扣除相關費用后，PE集合資金信托計劃獲得相應的收益分成（一般為70%～80%），從而使信托資產增值或增加，銀行客戶將獲得相對豐厚的回報。

信托公司、財務顧問公司、銀行間通過必要的制度或協議，相互監督、權力制衡，以控制投資風險。

（二）合伙企業模式

銀行客戶與指定的投資顧問公司根據合伙企業相關法律共同設立合伙企業，其中投資顧問公司作為普通合伙人，在合伙企業中出資比例為10%，銀行客戶作為有限合伙人，在合伙企業出資比例為90%，但單個銀行客戶出資比例不得超過10%。投資顧問公司受銀行客戶委托對合伙企業的資產進行管理與經營，在指定范圍進行投資。在投資退出獲得收益后，扣除顧問費等相關費用后，提取一定比例收益（一般為20%）作為投資顧問的績效獎勵，以激勵投資顧問尋找優質的投資對象，剩余收益按合伙人各自的出資比例進行分配。

銀行、客戶、財務顧問公司通過必要的制度或協議，約束各自行為，以控制投資風險，保障投資者（銀行客戶）權益。

三、銀行PE類理財產品設計與市場定位

銀行PE類理財產品可根據銀行客戶抗風險能力大小，設計不同的理財產品。對于風險承受低的銀行客戶，可設保障收益率（如年收益率為1%～2%等）或保本的PE類理財產品，但根據收益與風險配比的原則，該類產品的客戶在后續的投資收益的分成就會相對低（一般設為20%～0%）；對于風險承受相對適中的客戶，理財產品可設為不保本，共同承受投資帶來的風險，按出資比例享有投資收益。該類產品的設計主要還是由銀行與投資顧問公司根據市場綜合性因素，與銀行客戶進行預溝通后最終確定。

當然不管哪類PE理財產品，收益與風險是共生共存。由專業性投資顧問進行投資的管理與經營，不確定性因素自然相對減少，投資的非系統性風險自然會大大降低，因此投資成功獲得收益的概率自然也就大了，客戶的認可度也就不言而喻。

PE類理財產品形成的資金規模相對較大（一般在5000萬元以上），出于相關法律限制（如有限合伙企業由2個以上50個以下合伙人設立等）以及方便管理的考慮，也不是所有銀行客戶都可認購PE類理財產品，一般單個銀行客戶認購的資金應在100萬元或以上，由此決定了PE類理財產品的市場定位是銀行的高端客戶或VIP客戶。

如何讓更多級別的客戶認購該類產品，打破認購人數限制，這需要政府相關部門制定相應的政策，如以合伙企業形式設立銀行PE類理財產品的，適當放寬其合伙人人數的限制，或出臺PE類基金設立的相關法律等。

四、影響銀行PE理財產品競爭力的因素

（一）銀行方面的因素

PE類理財產品涉及知識面較廣，內部的運營與管理相對復雜，作為銀行一般理財人員難以準確地理解產品的真諦。因此商業銀行為推出PE類產品必須做好必要的專業人員儲備，以便進行良好的產品宣講與客戶溝通工作，找到適合于認購PE類理財產品的真正客戶。

商業銀行還要在內部的流程與制度上事前做好必要的鋪墊，為PE類理財產品設計、報批、推廣等做好制度上的安排，以使推廣工作到位、客戶溝通到位、制度障礙清除，避免浪費時間與精力。

（二）投資顧問公司的因素

投資顧問公司的過往業績與美譽度在一定程度上反應了其投資管理能力，映射了對PE類理財產品的業績預期。因此，有豐富的投資經驗與成功案例的PE投資公司，會受到銀行客戶的青睞與認同。而投資顧問公司則必須做好PE類理財產品推廣的前期準備工作及項目儲備。一方面產品的設計與制度等應與銀行、銀行客戶進行必要的溝通與互動；另一方面，選擇好投資對象，加強優質投資項目的儲備，提高資金的使用效率。

（三）外部環境及投資景氣度

外部環境相對惡化，如金融風暴來襲，市場投資景氣度受挫，將直接或間接影響PE類理財產品的收益率，客戶的投資欲望與認購的積極性也必受影響。因此，在設立PE類理財產品時必需選擇合適的時機、合適的投資對象或范圍（如投資PRE－IPO階段的企業），設計風險與收益配比性好的產品（性價比高的產品），選擇信譽好、美譽度高的投資顧問公司或投資管理團隊，以推動自身理財業務競爭力的提高，豐富銀行的中間業務。

通聯資本管理有限公司投資銀行部）