上市公司財務報表分析綜合案例——青島海爾股份有限公司財務報表分析

周玉嬌

財務報表分析是一項重要而細致的工作，目的是通過分析，找出企業在生產經營中存在的問題，以評判當前企業的財務狀況，預測未來的發展趨勢。本文將從投資者的角度，通過對青島海爾2005到2008年的財務報表分析，分別從企業的盈利能力、償債能力、營運能力、現金流狀況及成長能力進行分析，得出所需要的會計信息。

一、青島海爾股份有限公司簡介

海爾公司主營業務涉及電器、電子產品、機械產品、通訊設備制造及其相關配件制造。其中空調和冰箱是公司的主力產品，其銷售收入是公司收入的主要來源，兩者占到公司主業收入的80%以上。其產品的國內市場占有率一直穩居同行業之首，在國外也占有相當的市場份額。海爾冰箱在全球冰箱品牌市場占有率排序中躍居第一。

二、財務指標“四維分析”

1.盈利能力分析

從2005到2008青島海爾的營利能力持續上升，尤其是2007年上升較快。

2.償債能力分析

總的來說償債能力很強，尤其是2005和2006年流動比率超過2，速動比率超過了1，但是這也是資金利用效率低的表現。盡管2007年和2008年的流動比率和速動比率都有所下降，但不影響償債能力，并且資金利用率上升了。資產負責率不斷上升，導致長期償債能力有所降低，但是資產負債率沒有超過50%，長期償債能力依然很強。

3.營運效率分析

存貨周轉率有所下降，但與同行業的海信電器相比還是很高的，海信電器2008年的存貨周轉率是6.8。應收賬款周轉率2005年和2006年比海信電器要低，海信電器這兩年的應收賬款周轉率分別是27.09和26.71，但是2007年和2008年青島海爾的應收賬款周轉率大幅提高，現金流狀況得到改善?？傎Y產周轉率比較穩定，而且略高于行業水平。

4.現金狀況分析

現金流動比率不斷下降，一方面說明該企業短期償債能力下降，另一方面說明企業的資金利用率下降。2005年64.84%的現金流量比與同行業相比過高，資金利用率低下，所以我認為現金流動比率不斷下降對投資者是一個利好的信息，而且2008年29.65%的現金流動比率與同行業相比是比較高的，所以不會出現財務風險。銷售現金比率的上升說明現金回收率比較好，這與前面的應收賬款周轉率上升是相互呼應的。

三、青島海爾股份有限公司收益、成長分解分析

1.凈資產收益率因素分解分析

青島海爾在電器行業處于領先的地位，無論是營業利潤率還是資產周轉率都高于同行業水平，但與海信電器相比，財務杠桿運用的不是很充分，資金利用率不高。

以上說明青島海爾還有很大的發展空間，今后的發展可以從下面兩方面考慮：一是提高營業利潤率，二是充分利用財務杠桿效應，因為其財務杠桿低于同行業水平。

2.自我可持續增長率因素分解分析

青島海爾2005年的可持續增長率是-2.09%，表明其2006年可支持的增長率是-2.09%，但2006年實際增長18.86%，如此高的增長率的資金來源是提高了財務杠桿，但財務杠桿是不能無限制提高的，所以這么高的增長率是不能長久的；2006年的可持續增長率是3.49%，表明其2007年可支持的增長率是3.49%，但實際增長率是50.18%，同樣是飛速增長，與這種高速增長相配套的是權益乘數從1.34提高到1.59，但這種高速增長不能持久；2007年的可持續增長率是11.37%，表明其2008年可支持的增長率是11.37%，但2008年實際增長3.19%，增長率的同比下降，我認為一方面因為2008年的財務杠桿沒有變化，另一方面因為金融危機的影響。當然隨著我國家電下鄉政策的貫徹和經濟回暖，希望2009年其銷售增長率會上升。

四、總體評價、結論和建議

1.資本結構政策分析

公司現在屬低負債、低風險的資本結構。因為是低風險，所以回報水平也不高，在同行業中處于中等水平。這說明公司可以適當增加負債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業規模，或者向一些高利潤高風險的產業作一些適當投資，以提高股東回報率。

2.營運資本政策分析

從2005—2008年青島海爾的存貨周轉率有下降趨勢，但下降幅度不大，而且遠高于同行業水平；應收賬款回收期有上升趨勢，也略高于同行業水平。營運資本需求有小幅上升，營運資金比較充足。短期債務數額與現金儲備基本持平，公司不需從銀行借貸即可維持運營，說明其償債能力較強，財務彈性還可提高。

3.EPS分析

青島海爾過去EPS增長率為44.62%，在所有上市公司排名（436/1710），在其所在的家用電器行業排名為8/19，公司成長性合理。青島海爾過去EPS穩定性在所有上市公司排名（590/1710），在其所在的家用電器行業排名為4/19，公司經營穩定合理。

4.增長力分析

青島海爾過去三年平均銷售增長率為24.07%，在所有上市公司排名（641/1710），在其所在的家用電器行業排名為7/19，外延式增長合理。其過去三年平均盈利能力增長率為51.89%，在所有上市公司排名（488/1710），在所在的家用電器行業排名為（9/19），盈利能力合理。