循環經濟發展的金融支持研究

陳柳欽

（天津社會科學院城市經濟研究所，天津300091）

循環經濟發展的金融支持研究

陳柳欽

（天津社會科學院城市經濟研究所，天津300091）

循環經濟體系，沒有強大的資金支持是不可能實現的。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全方位地滿足循環經濟產業化的金融需求。分析研究了為循環經濟相關的市場主體建立一個良性的、面向市場的投融資環境和金融支持體系，即改革發展循環經濟的商業銀行間接融資體系；建立專為循環經濟生產提供資金的政策性金融組織；組建循環經濟產業投資基金；培育和發展資本市場，拓寬循環經濟項目融資渠道；推進與循環經濟相關的金融資源創新，實現循環經濟和金融創新的雙贏。

循環經濟；金融；金融支持

現代經濟中，任何產業的成長發展都要倚仗金融業的支持。經濟活動與金融活動密不可分，二者的融合過程一般稱為“經濟的金融化”。功能健全的金融體系能促進經濟增長，不健全的金融體系則會對經濟增長造成負面影響。循環經濟具有低消耗、低排放、高效率的基本特征，是以資源的高效利用和循環利用為核心的經濟發展模式。循環經濟的發展不僅有利于生態的有效保護和資源的可持續開發利用，而且有利于產業結構的調整和升級，實現經濟的跨越式發展。循環經濟的產業化需要高資金投入，高投入是循環經濟產業發展的基本特征和重要條件。循環經濟技術比傳統技術復雜得多，往往涉及多個科學領域，對設備、原材料的要求更高，技術更新速度更快，使得企業設備更新和折舊的速度大大加快，因此需要的資金也大大高于傳統產業。循環經濟技術的創新需要大量的資金支持，而要將科研成果轉化為現實生產力，進而發展成為一個個微觀循環經濟體系，由點帶面形成更大范圍的中觀和宏觀循環經濟體系，沒有強大的資金支持是不可能的。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全方位地滿足循環經濟產業化的金融需求。金融作為現代經濟的核心和血液，必須為發展循環經濟做出應有的貢獻，最終目的，是要為循環經濟相關的市場主體建立一個良性的、面向市場的投融資環境和金融支持體系。

1 改革和完善支持循環經濟發展的商業銀行間接融資體系

在我國現有金融體系中，銀行業占據絕對主導地位，據統計，我國企業融資的90%以上來自銀行。鑒于銀行間接融資在我國金融體系中所占的這種特殊地位，在發展循環經濟的過程中，我國應通過財政資助、補貼、擔保等方式引導商業銀行在確保信貸安全的前提下積極支持循環經濟建設，不斷改革發展循環經濟的間接融資體系，使商業銀行成為支持循環經濟發展的金融主力軍。此問題的核心是關注與循環經濟相關的中小企業融資。為了改革和完善中小企業融資體系，首先是繼續依靠現有商業銀行體系對與循環經濟相關企業給予支持和約束。例如，商業銀行在信貸審核和決策過程中，對于能夠體現發展循環經濟、保護自然環境和維護生態平衡要求的客戶或項目，可以給予降低利息率、延長信貸期限、加大貸款額度、放寬還貸條件等優惠；而對于無視自然環境保護和生態平衡的隨意投資行為，應該通過不予貸款、提高利率、強制還款等措施加以限制。此外，對于國家確定的發展循環經濟的試點單位，商業銀行應根據國家投資政策規定，積極給予信貸支持。目前，商業銀行向中小企業提供的主要資金仍然是貸款，可以通過地方政府的中小企業發展機構來委托貸款，也可以根據情況進行直接貸款，關鍵是商業銀行應該根據各地方的循環經濟發展特點，制定不同的貸款政策。拓展商業銀行的綠色信貸業務，提升其促進循環經濟發展的資金保障能力。根據國家產業政策和循環經濟產業轉型要求不斷完善綠色信貸指導目錄，提供利率優惠和信貸規模與期限優惠的政策指導，并以“赤道原則”的國際規范為依據，制定商業銀行的信貸環境風險評級標準，對執行綠色信貸成效顯著的商業銀行實行獎勵政策，從而調動并確保商業銀行推行綠色信貸的積極性，增加綠色信貸的可操作性與實施效力。商業銀行要加強信貸政策與產業政策、財政及稅收政策的相互配合，發揮政策引導作用，確保為循環經濟的發展創造統一、和諧的政策支持環境。另外，也可以考慮建立專門的中小企業發展銀行，該銀行可以依托現有的中小企業融資體系，對與循環經濟相關的中小企業獲取外部資金提供其他支持[1]。

2 建立專為循環經濟生產提供資金的政策性金融組織

政府創新金融組織，通過建立政策性金融組織，弱化投入循環經濟生產的金融資本的逐利性，為循環經濟生產提供政策性或廉價資金支持，為其提供資金成本低等市場競爭優勢。這類金融資金應該重點投向“生態工業園”的系統設施投資、綠色產業和分解產業的開發、區域循環經濟、可再生能源開發和發展利用、技術支撐體系等領域和環節。

發展循環經濟的政策性金融組織，重點在于4個方面:（1）要利用現有政策性銀行，主要是國家開發銀行的優勢，來強化對循環經濟的資金支持，幫助相關市場體制的形成。國家實施發展循環經濟的戰略，要在金融方面給予相應優惠政策，并在資金方面給予大力支持。政策性銀行分支機構一方面可以與地方商業銀行合作，在嚴格挑選項目的基礎上，通過銀團貸款等聯合貸款方式支持地方循環經濟項目建設。通過制定和實施政策性優惠貸款、對商業銀行進行政策性擔保等措施，將資金引向技術可行和有市場前景的循環經濟項目上。另一方面，政策性銀行還可以擴大業務范圍。國家開發銀行可以通過開發性金融把更多的資金投向循環經濟區域生態建設，有重點地扶持區域性循環經濟企業的發展。開發性金融是國家金融，其目標是彌補體制落后和市場失靈，實現政府的發展目標。循環經濟作為統籌人與自然和諧發展的具體途徑，作為建立資源節約型、環境友好型社會的經濟模式，作為黨和國家領導人當前關注的社會經濟熱點問題，應當成為開發銀行的新業務領域，重點介入，促進社會資源的有效配置。開發性金融可以通過低息貸款、無息貸款、延長信貸周期、優先貸款等方式，彌補循環經濟基礎項目長期建設過程中商業信貸缺位的問題。國家開發銀行作為政策性銀行，以往參與支持了基建和環保設施建設，以及一些大江大河的污染治理。將來要從對單個項目的支持，轉變為通過各地環保部門和政府部門的平臺，形成有重點、有層次的總體融資支持。（2）建立專門的循環經濟發展銀行，彌補政府投融資的不足。我國目前可以考慮組建區域發展銀行，以財政資金和金融債券籌集資金為支持，來實現兩大目標：一是促進落后地區的發展與區域經濟結構平衡；二是為城市的循環經濟發展提供政策性資金支持。當然，也可以考慮成立專門的循環經濟促進銀行，有針對性地協調全國循環經濟發展的金融支持體系。（3）創建政策性投資開發專業公司，這種公司以政府性資金為主，但股權宜多元化，鼓勵社會資金積極參與。盡快探索建立中央、地方或跨地區的循環經濟投資專項資金及其相關的政策性投資管理機構，即循環經濟投資開發公司可以是政府控股的中國循環經濟開發有限公司或地方循環經濟開發有限公司，由于這類公司的資金主要來源于政府財政或通過財政籌集，最好以“國有獨資的有限責任公司”形式組建。當然也可以按政府、企業或民間參股的情況組建成股份有限公司。通過這類公司，以資本為紐帶，以項目為核心，以科技為支撐，本著“3R”的發展目標，試點先行、逐步推廣、因勢利導，快速構建我國循環經濟發展網絡體系，為節約資源、保護環境，實現循環經濟社會的可持續發展貢獻力量。（4）創建政策性擔保或保險公司，這類公司的作用主要在于為上述領域的投資提供風險擔保，吸引盈利性社會資金積極參與，并從經營管理中分得利潤。由政策性擔保或保險公司為循環經濟企業和項目提供資金融通時的信用擔保。循環經濟擔保機構在國家的產業政策、財政政策、金融政策等宏觀調控政策的引導下，吸引大商業銀行、大公司、大財團的資金支持，允許以獨資、合資、合作、外資等多種形式建立擔保機構，不斷充實循環經濟擔保機構的資金實力，充分發揮其擔保職能，為循環經濟的發展提供強有力的支持[1-2]。

3 組建循環經濟產業投資基金

資源循環利用項目的建設，從長期來看具有較好的盈利模式。從融資管理上說，系統建設項目涉及專業知識比較多，環節多，難度大，作為主要面對單個項目的商業性金融機構，難以適應。另外，系統建設的資金需求量大，一個金融機構難以提供大量有效資金。循環經濟產業投資基金可以利用其開放融資、共擔風險的優勢，面向社會籌集大量資金，支持循環經濟建設。各級政府財政應在預算中建立循環經濟發展基金，同時，積極引入其他長期性的社會資金，向各類主體進行融資，這樣既實現了對循環經濟的金融支持，也為各級長期性資金主體提供了更多投資途徑。與此同時，大力發展民間循環經濟基金。政府對此要加以引導，通過特定的優惠或約束政策，既促進民間循環經濟基金的發展和壯大，又使其業務領域更符合政府的總體循環經濟發展目標。

產業投資基金是一種通過發行基金受益券募集資金，交由專業人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業項目，投資收益按資分成的投融資方式，具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規范”的特點，其投資方向一般是跨行業、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業的行政附屬物的大型投資項目。由于循環經濟的發展包括不同企業或不同產業之間的生態工業鏈及“生態工業園”建設，以及社會整體內循環的綠色消費市場和資源回收產業、綠色產業等，具有跨行業、綜合性、系統性和項目與項目之間的關聯性強，以及從長期來看又有較好盈利性的特點。可以設立循環經濟產業投資基金，利用其開放融資、共擔風險的優勢，面向社會籌集大量資金。要充分發揮現有的產業投資基金對支持和促進循環經濟發展的重要作用，調動產業投資基金優先選擇發展循環經濟的企業和項目的積極性，促進循環經濟發展。主要考慮是：（1）建立中央級綜合性循環經濟基金。目前，建立中央級循環經濟投資基金可以由政府財政出面設立，積極引入其他長期性的社會資金，主要包括郵政儲蓄資金、全國社會保障基金、地方社會保險基金、長期性保險資金、企業年金等。（2）建立中央級專項循環經濟基金。這主要是指中央政府及各部門所成立的，專門用于循環經濟發展特定領域的基金。例如，專門用于污染控制、綠化和風沙治理、特定能源的約束或鼓勵使用等。該類資金的來源可以考慮財政撥款、國債項目安排，也可以考慮面向社會發行循環經濟彩票等。（3）建立民間循環經濟基金。例如，環保投資基金就是在國內外已經引起廣泛關注的民間循環經濟基金，它是指對環保產業有投資意愿的特定投資者通過精通環保產業、善于投資及資本運營的投資專家管理，將分散的資金集中起來，為環保企業提供直接的權益性資本支持，并通過各種投資組合分散風險，追求長期收益的投資基金。在循環經濟投資過程中，可充分發揮上述基金的優勢，發揮政府引導、放大民間資金的杠桿作用，推動循環經濟向縱深發展[4，5]。

4 培育和發展資本市場，拓寬循環經濟項目融資渠道

循環經濟是新的經濟發展模式，需要充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用，而資本市場在有效配置資源的過程中發揮著其他市場無法與其比擬的作用。經濟發展的實踐表明，隨著工業化的發展，傳統的銀行間接融資比例趨于下降，而從資本市場直接融資的比重越來越大。因此，要完善資本市場對循環經濟產業發展和技術創新的支持功能。

4.1 充分利用主板市場融資，優先支持符合發展循環經濟要求的企業上市融資

為了鼓勵上市公司發展循環經濟，證券監督管理部門應優先支持符合發展循環經濟要求的企業上市融資，鼓勵和支持發展循環經濟的企業發行資產支持證券籌集資金，在同等條件下優先核準與發展循環經濟相關的企業公開發行股票和上市，優先支持符合發展循環經濟要求的上市公司增發新股和配股，甚至適當降低這類企業公開發行股票和上市的標準，鼓勵和支持在發展循環經濟方面優勢突出的企業通過收購兼并迅速做大做強，以利于社會資源優先向符合發展循環經濟要求的企業配置；而對于高消耗、高污染、低效率的上市公司的增發和配股則予以限制，以促進上市公司采取措施轉換發展模式，大力發展循環經濟。

4.2 大力發展債券市場，優先核準符合發展循環經濟要求的企業和建設項目發行債券

資金和技術是經濟實現可持續發展的基礎，而資金匱乏、技術落后是目前我國綠色產業發展的桎梏。目前我國環保收入占同期GNP總量不足0.7%，是發達國家的1/3～1/2。資金投入的不足直接導致了環保技術和產業發展滯后，影響我國社會經濟的可持續發展進程。因此，對與循環經濟相關企業的債券融資予以政策支持和鼓勵。要積極推行市政債券、企業債券的發行，優化收益率曲線結構，為循環經濟類項目融通資金。這實質上是一種以政府為擔保的地方債券形式，具有期限靈活、信用等級高等優點，是一種具有發展前途的融資方式。建議國家財政擔保，由金融機構發行綠色金融債券，使金融機構籌措到穩定且期限靈活的資金，投資于一些周期長、規模大的以循環經濟模式運營的環保型產業，一方面解決環保型企業資金的不足，另一方面優化其資產結構。為了拓寬循環經濟發展的融資渠道，我國還應大力發展企業債券市場，擴大循環經濟企業債券的融資規模。在核準企業發債申請工作中，優先核準那些與發展循環經濟相關的企業和建設項目發行債券融資，或適當放寬這類企業和建設項目發行債券的條件，以鼓勵和引導發債企業。

4.3 建立循環經濟創業板市場

從發達國家資本市場發展的經驗來看，設立創業板市場，為中小環保類企業或特定資源類企業創造可持續性的資金來源非常重要。隨著我國證券市場的迅速發展，環保企業利用股票市場進行融資的發展速度較快。目前在中國上海和深圳兩個股票交易市場中已經有幾十家與環境保護有關的上市企業，從而形成了股票市場的綠色環保板塊，有利于整個環保產業和環境污染治理資金的籌措。但是，從現代國家資本市場發展的經驗來看，創立專門的融資市場，為環保類企業或特定資源類企業創造可持續性的直接資金來源，對于建立資本市場基礎上的現代企業發展機制來說非常必要。推進專門的循環經濟創業板市場的建立，不僅能引導社會資金的流向，提高金融資源的使用效率，而且能推進循環經濟主體的市場化與規模化發展，促進經濟結構調整與增長方式優化，同時以高科技和綠色概念為特點的環保企業定會受到投資者的青睞。

4.4 加快發展與循環經濟技術開發相關的風險投資

循環經濟是一種科技含量很高的經濟發展模式，其相關技術研發需要大量的資金，但同時也存在一定的風險，如果僅僅依靠財政撥款和銀行信貸資金等傳統方式提供支持難以奏效，而風險投資則可以起到較好的效果。因此，要建立適應循環經濟發展的金融支持的風險投資機制，特別是要通過風險投資，對循環經濟的清潔生產技術、環境污染治理技術和資源綜合利用技術的開發研究和推廣應用給予充分的金融支持[2，5]。

5 推進與循環經濟相關的金融資源創新，實現循環經濟和金融創新的雙贏

金融創新是指金融領域內各種金融要素實行新的組合。具體而言，是指金融機構為生存、發展和迎合客戶需要而創造的新的金融產品、新的金融交易方式，以及新的金融市場和新的金融機構的出現。過去，金融機構曾被認為與環境無關。然而，金融界越來越被要求積極參與環境問題的解決。一個具有社會責任的金融機構不僅自己要在日常運行中要環境友好，還應承擔起通過杠桿和利益傳導機制等功能來更廣泛地影響其他行為主體的責任。這已經成為全球金融業發展的主流共識。

金融創新與循環經濟的結合，被稱為環境金融。1997年，國外學者首次提出環境金融這一概念。目前，關于環境金融的研究尚處于起步階段，國內外學者也存在多種觀點：（1）環境金融是金融業根據環境產業的需求而進行的金融創新；（2）環境金融是針對環境保護，以及為推動環境友好型產業發展而開展的投融資活動；（3）環境金融就是把循環經濟、金融創新放在一個有機的系統里，探討所有能夠提高環境質量、轉移環境風險、促進循環經濟發展的以市場為基礎的金融創新。縱觀上述觀點，一個共同的認識是：環境金融是針對環境保護開展的金融創新，研究用于環境保護用途的金融創新工具，因此應具備金融創新的范疇和明顯的環保意圖，并能提高循環經濟水平等。這就與當前各國政府倡導的綠色、環保等政策不謀而合。環境金融是金融創新和循環經濟的雙贏路徑[6]。

金融創新的核心是開發出各種有利于資金融通的產品。銀行、非銀行金融機構、大型企業和機構投資者一方面應該努力提高自己的環境與社會責任，另一方面要善于捕捉越來越多的循環經濟機會，在發展循環經濟的過程中，研究開發環境和金融互動下的金融工具創新。支持循環經濟的銀行類金融產品創新可以分為3個層次：（1）通過國家出臺商業銀行信貸政策，規定商業銀行在發放商業貸款時，必須把節能降耗、資源循環利用、污染物排放等指標納入貸款、投資和風險評估體系；（2）要求商業銀行設計開發綠色環保信貸產品，專門用于支持企業以“3R”為原則，推行清潔生產、節能降耗以及企業能源和資源的再利用為核心的循環經濟生產轉型，企業憑借生產經營項目的“綠色因素”獲得專項綠色抵押貸款。還有生態基金等基金類環境金融產品、天氣衍生品和排放減少信用（emissions reduction credits）等新的金融衍生品；（3）創新商業銀行的業績評價機制，從信貸結構、營業收入與利潤結構、費用結構等著手，把支持循環經濟的因素列入權重系數，并與商業銀行的央行再貸款利率、銀行準備金率等監管因素結合起來。

另一種重要的金融創新是證券化產品。所謂資產證券化，是指一種以資產為基礎的信用經濟，特定金融機構以一定資產產生的未來現金流為支付保證，經過信用增級及嚴格的風險隔離安排，面向社會發行的一種資產支持證券。在證券化最發達的美國，令人眼花的產品層出不窮，各種能夠產生未來穩定現金流的資產都被改造成了證券化的基礎資產。如果某一經濟領域未來可能產生穩定而巨大的收益，目前又缺乏有效的融資體制支持，就有可能創新出可操作的金融產品。循環經濟體系非常適合這一金融創新環境。開發循環經濟資產證券化產品是一種行之有效的項目融資途徑。首先，不論是企業的資源回收利用、節能降耗生產，還是生態工業園及綠色產業的發展，都能直接或間接地體現為會計效益，并能夠相應地帶來一定現金流，具備了資產證券化所需要的資產和現金流基礎。其次，證券化資產提供流動性，能有效分散并轉移信用風險，循環經濟項目的投資推廣，資產證券化以后，投資者投資的對象不再是循環經濟的具體項目，而是以“項目資產包”產生的現金流為依托的證券化資產，能夠創造充分的流動性，克服循環經濟項目投資的“套牢”效應，并且把投資風險分散化了。再次，資產證券化要經過擔保等手段的信用升級，為證券化產品提供有效的信用保證，有利于吸引社會投資資金參與循環經濟項目的投資。目前在我國地方政府的循環經濟發展過程中，一方面，可以利用特定公用設施權益的證券化，把與自然環境密切相關的公共設施建設項目進行證券化，如某大型水污染治理項目，可將特定的政府收費作為未來還款保障，通過信托機構發行資產擔保債券，然后由信托機構將政府收取的費用用于支付債券的到期本息，此舉可在一定程度上緩解建設資金不足的情況；另一方面，循環經濟企業也能以應收賬款或其他資金為基礎進行證券化融資，這也是企業進行資產結構和流動性管理的重要創新手段。

作為市場資源配置的關鍵領域之一，金融資源的創新配置，對于引導企業走向主動、走向自覺，具有不可替代的作用。這種金融創新是以節約資源消耗、提高環境質量、轉移環境風險、促進循環經濟發展為主要目的，以金融資源配置的市場運作規則為依托，通過創新金融組織、創新金融績效評估、開發環境金融產品，形成合適的金融產品結構，為循環經濟的推進提供充足的金融資金。總之，金融業要善于捕捉越來越多的環境機會，開展綠色信貸，適時推動環境金融產品創新，主動參與到發展循環經濟的體系中來，實現循環經濟和金融創新的雙贏。可以預見，隨著我國循環經濟的發展，將來必定會形成一個循環經濟與環境金融良性循環的局面[3，7]。

[1]丁玲華.發展循環經濟的金融支持研究[J].科技和產業，2007(8)：87-89.

[2]張 濤.金融支持新疆循環經濟發展的思考[J].新疆金融，2009(12)：5-8.

[3]龐任平.建立發展循環經濟的金融支持體系[J].金融理念與實踐，2006(6)：42-43.

[4]楊 濤.全面創新循環經濟的金融支持體系[N].中國經濟時報，2006-10-13.

[5]河北金融學院課題組.金融支持循環經濟發展研究——以發達國家實踐經驗為借鑒來源[J].武漢金融，2010(2)：9-12.

[6]王卉彤，陳保啟.環境金融：金融創新和循環經濟的雙贏路徑[J].上海金融，2006(6)：29-31.

[7]陶君道.金融支持欠發達地區循環經濟發展研究[J].甘肅金融，2006(2)：27-30.

Research on financial support for circular economy development

CHEN Liuqin
（Institute of Urban Economy，Tianjin Academy of Social Science，Tianjin 300191，China）

Circular economy system is unable to run without strong financial support.To meet the financial needs for circular economy in a full range,an effective system of financial support system should be established and improved.This paper demonstrated some apporoaches to establish a healthy,market-oriented investment and financing environment and the financial support system for the main participants in circular economy.The approaches include reforming and improving the indirect financing mechanism among commercial banks;establishing policy financial organizations for funding the ecological production;establishing circular economy industrial investment fund;developing the capital market and broadening the financing channels for circular economy projects;promoting relative financial innovation,etc.

circular Economy;finance;financial support

F049

A

1674-0912（2010）10-0013-05

2010－06－03）

陳柳欽（1969-），男，湖南邵東縣人，研究員，研究方向：產業經濟、金融理論。