架炮打鳥 意味深長

1月中旬，市場消息面突然頻出重量級消息，一會兒是股指期貨，一會兒是提高準(zhǔn)備金率，一會兒又是打壓房地產(chǎn)市場。伴隨著一系列消息的對峙，市場出現(xiàn)劇烈波動，而指數(shù)始終沒有出現(xiàn)明確的方向性突破。到底應(yīng)該如何來判斷?首先還是要搞明白，這些政策背后到底有一個(gè)什么樣的持續(xù)1生邏輯?其實(shí)，這些政策背后都有一個(gè)終極目標(biāo)，就是收縮流動性，管理層也在避免再次形成2007年那種流動性泛濫的局面。目前只是管理層的第一階段行動，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的行動，實(shí)際上都對分散市場流動性產(chǎn)生了一定作用。

從股指期貨試點(diǎn)公布之后這幾天走勢來看，市場出現(xiàn)兩大特征，一是指數(shù)高開低走呈現(xiàn)凈賣出狀態(tài)，表明市場信心并沒有因?yàn)楣芍钙谪浽圏c(diǎn)而增強(qiáng)，反而使大盤藍(lán)籌股在內(nèi)許多板塊出現(xiàn)反手打壓現(xiàn)象；二則是大盤線和小盤線連續(xù)兩天嚴(yán)重分離，小盤線帶動題材股和重組類股票走勢堅(jiān)挺，而大盤線則帶動權(quán)重股和藍(lán)籌股一路打壓。其實(shí)這也不難理解，我們需要了解國家推出股指期貨的政策意思是什么，就明白這種現(xiàn)象的原因了。推出股指期貨除了公開的目標(biāo)，完善市場金融體系，這是市場必需具備的一個(gè)重要工具。但管理層在選擇時(shí)機(jī)上，一定會努力讓這個(gè)利益最大化，同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)目標(biāo)。

換言之，股指期貨和融資融券是兩門大炮，管理層在這個(gè)時(shí)間推出來試點(diǎn)，目標(biāo)肯定是在于打好幾只鳥，而不是一只鳥。但他們要打的鳥是哪幾只鳥呢?

鳥A——推出股指期貨是為了吸收流動性

和創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)機(jī)一樣，相當(dāng)市場變相大擴(kuò)容。股指期貨是什么概念?以前堆積在二級市場的游資、熱錢，大家去做莊炒股票，風(fēng)險(xiǎn)多大啊?監(jiān)管、法律、市場……一條控制不好就會全軍覆沒。現(xiàn)在有了股指期貨，雖然控制不了盤面，但是賭性更大，比做莊刺激多了。于是，大量愛賭成性的熱錢，可能會選擇進(jìn)入股指期貨戰(zhàn)場，從而能夠有效吸收市場的流動性。

鳥B——推出股指期貨是為完善市場做空功能

很多機(jī)構(gòu)理解是股指期貨會把資金引向大盤藍(lán)籌股，特別是滬深3D。成分股，所以會帶動市場出現(xiàn)重量級行情。應(yīng)該說，這個(gè)想法只正確了部分，擁有股指期貨和融資融券的市場，似乎牛市更漫長、熊市更短暫。這和過去20年A股走勢特征是相反的，以前的中國股市總是牛短熊長。不過，現(xiàn)實(shí)來看，股指期貨試點(diǎn)主要是完善了做空功能，尤其是對于超級機(jī)構(gòu)們來講，當(dāng)市場進(jìn)入熊市的時(shí)候，可以通過股指期貨和融資融券來對沖風(fēng)險(xiǎn)，從而避免資金的凈損失，這對于中小投資者實(shí)際上更不公平。股指期貨運(yùn)行正常之后的市場，散戶可能會成為慘遭屠殺的獵物。原因是在成熟市場，散戶基本上操作非常少，主要是基金和機(jī)構(gòu)們之間的博殺，2010年可能成為中國散戶們能否繼續(xù)生存的關(guān)鍵性一年，大家能不能適應(yīng)股指期貨和融資融券市場，這將事關(guān)生死存亡大計(jì)。

鳥C——借助大盤藍(lán)籌營造主場優(yōu)勢布局資本戰(zhàn)爭

由于中國A股資本市場的功能一直不是很健全，只能做多不能做空，國際資本近10年以來一直想進(jìn)入?yún)s不敢大舉進(jìn)入A股市場。此次改革之后，A股市場功能將趨于完善，管理層將會繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)大市場容量，并在此基礎(chǔ)上牢牢掌控中國工商銀行、中國石油、中國銀行等超級資本兵團(tuán)的市場控制權(quán)。匯金、中投、社保以及保險(xiǎn)基金等超級國家兵團(tuán)會開始潛伏布局。中國資金這幾年出國圍獵沒賺什么錢，但如果洋鬼子打進(jìn)來，咱們不能圈他們的錢就太失敗了。所以，這一場資本戰(zhàn)爭的布局至關(guān)重要，我的主場我做主，是非成敗，就看這兩年的布局了。

那么說起來股指期貨的推出又到底會帶給我們什么呢?具體來說，投資者可關(guān)注以下幾點(diǎn)機(jī)會：

銀行股

就拿銀行業(yè)來說，除證券公司和期貨公司之外，多家商業(yè)銀行對于股指期貨的上市進(jìn)程也給予了高度關(guān)注。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，股指期貨上市后，商業(yè)銀行不能直接進(jìn)行股指期貨自營或是代理客戶交易，但這并不意味著銀行會在股指大蛋糕中顆粒無收。據(jù)了解，期貨保證金存管業(yè)務(wù)和股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)將成為商業(yè)銀行進(jìn)入期貨市場“尋寶”的兩大突破口。

在此之前，由于國內(nèi)商品期貨市場規(guī)模較小，保證金總量不過千億元，商業(yè)銀行對其普遍興趣不大：但股指期貨上市后，基金、保險(xiǎn)、QFII、券商自營等大資金遲早將進(jìn)入期貨市場，面對可以預(yù)見的大蛋糕，銀行再也不敢怠慢。

另外，銀行股的低估值已經(jīng)成為眾多資金關(guān)注的主要對象，有消息稱，基金明星經(jīng)理王亞偉在去年四季度也開始破天荒的幾乎滿倉進(jìn)入銀行股，如此看來，銀行股的潛力還是值得深入去挖掘的。

券商股

對于融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)的推出，券商板塊直接受益。這可能會有兩種可能情形，第一種情形，在不考慮外部融資的情形下，以2009年的證券業(yè)凈資產(chǎn)和收入為基數(shù)，假設(shè)證券公司30％的凈資產(chǎn)用于融資融券業(yè)務(wù)，客戶資產(chǎn)周轉(zhuǎn)倍數(shù)在10倍以上，則產(chǎn)生的融資融券利息收入為77億元，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入為12.9億元，融資融券利息收入占2909年?duì)I業(yè)收入的比重為4.07％，兩項(xiàng)合計(jì)對2009年凈利潤的提升幅度為8％。

第二種情形是，考慮證券金融公司等主體擁有融資途徑，假設(shè)融資融券規(guī)模達(dá)到證券公司凈資產(chǎn)的2倍，則融資融券利息收入占2009年?duì)I業(yè)收入的比重為27％，兩項(xiàng)合計(jì)對2009年凈利潤的提升幅度為32％。

所以，新業(yè)務(wù)的推出是股價(jià)的上漲催化劑，有一部分資金已經(jīng)潛伏券商股，作為投資者，我們當(dāng)然也不要錯過機(jī)會。

參股券商股

券商直接受益，那參股券商也會間接受益，這個(gè)道理相信大家也都懂。就拿作為參股證券的先行者，遼寧成大和吉林敖東來說，股價(jià)累計(jì)漲幅也已接近10倍。參股國海證券的桂東電力、參股廣發(fā)證券的吉林敖東和參股中信證券的雅戈?duì)柕臐q幅也都非常可觀。而股指期貨的推出，無疑為參股券商板塊再次走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)，成為未來投資的一條主線。

當(dāng)然，綜合來看，由于股指期貨的交易方式、交易規(guī)模、交易手段、參與主體、價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制等因素影響，其作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于投資者真正構(gòu)建投資組合，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其也必將對中國A股市場形成較大的市場影響，而股票價(jià)格分化、品種交易差異、機(jī)構(gòu)及中小投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益放大、機(jī)構(gòu)博弈加深等將明顯體現(xiàn)出來，中小投資者入市前應(yīng)慎重考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好充分的知識準(zhǔn)備。對于缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的中小散戶，遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)市場才是對自己最好的保護(hù)。