從金融危機(jī)到分紅盛宴的反思

一場被稱為“大蕭條”以來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)，在各國政府一致的努力下，正在漸行漸遠(yuǎn)，但其所留下的影響，或許要花上很多年的時間方能消退。

與人們最初的預(yù)計相比，本次危機(jī)的實(shí)際影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大多數(shù)人的預(yù)期。在全面爆發(fā)僅一年之后，全球主要經(jīng)濟(jì)體基本上都走出了衰退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象較為明顯，資產(chǎn)、商品價格也重拾升勢，少數(shù)國家和地區(qū)甚至還出現(xiàn)了些許經(jīng)濟(jì)過熱跡象。作為危機(jī)爆發(fā)的發(fā)源地，金融業(yè)在危機(jī)之初遭受了最為沉重的打擊。但僅在一年后，這些機(jī)構(gòu)似乎又重獲新生，卷土重來。

新年伊始，美國主要的金融機(jī)構(gòu)先后發(fā)布了去年第四季度的財報，盈利遠(yuǎn)超市場預(yù)期。其中，摩根大通利潤為32.8億美元，摩根斯坦利盈利6.17億美元，富國銀行盈利3.94億美元，高盛集團(tuán)盈利47.9億美元。而且，即使是繼續(xù)虧損的花旗和美國銀行，其虧損額較2008同期也有了大幅降低，美國銀行業(yè)已重新走上復(fù)蘇軌跡。此外，華爾街的高收入模式也沒有改變的跡象。

為確保不受政策干預(yù)，經(jīng)營狀況較好的JP摩根以及高盛等機(jī)構(gòu)，早早就已償還了政府資金，為一年一度的分紅盛宴做好了準(zhǔn)備。根據(jù)《華爾街日報》的估計，美國38家頂級金融機(jī)構(gòu)2008年的薪酬會較2008年增長18％，總計將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1450億美元。一年前金融危機(jī)的陰影，在這樣的盛宴背景下，似乎已消散的無影無蹤。是什么原因?qū)е铝诉@樣的結(jié)果，這又會對未來全球金融產(chǎn)生怎樣的影響?

從根本上講，金融機(jī)構(gòu)的重生并非得自其自身的努力，在很大程度上，是受政府的多方補(bǔ)貼所致。接近于零的基準(zhǔn)利率連同“數(shù)量寬松政策”，幾乎等于是無成本地向銀行無限制地提供資金，銀行只需將這些錢貸出，即可獲得豐厚的利差收入：政府收購有毒資產(chǎn)的行動也在一定程度上也緩和了銀行的流動性危機(jī)，并加速了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)：寬松的貨幣政策拉抬了資產(chǎn)價格，這極大地改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和估值狀況。由此來看，金融業(yè)能如此迅速地恢復(fù)元?dú)?，與政府政策支持密不可分。

政府做出這樣的選擇也是必要之舉。但是，這樣的舉措，雖然取得了短期的效果，但也造成了相當(dāng)多的長期負(fù)面影響，特別是金融業(yè)“大而不倒”的規(guī)則得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。作為金融危機(jī)的始作俑者，金融業(yè)在此次危機(jī)中并未得到相應(yīng)的懲罰，反而從隨同構(gòu)救助中獲取了一場更大的盛宴。這一結(jié)果，極大地破壞了市場基本原則以及金融監(jiān)管約束的公信力。

或許正是意識到了這一點(diǎn)，進(jìn)入2010年，奧巴馬政府連續(xù)推出了針對銀行業(yè)的政策建議，試圖重塑在危機(jī)救助中被破壞的價值體系。其一是要求華爾街金融機(jī)構(gòu)繳納一項總額最高達(dá)1170億美元的稅收，來償還納稅人在政府拯救金融業(yè)計劃中所蒙受的損失。據(jù)此計劃，凡是資產(chǎn)超過500億美元的大型金融公司，都必須根據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模繳納0.15％的稅收。

從道理上講，奧巴馬政府的建議并無錯誤。該計劃給美國經(jīng)濟(jì)帶來的穩(wěn)定性中受益，收取相應(yīng)的稅收，在一定程度上可以平衡各方的利益，也算是符合情理。相比之下，第二項建議則意義深遠(yuǎn)。由于大銀行所具有的系統(tǒng)性影響，在一定程度上賦予了其不對稱的風(fēng)險收益特權(quán)，也助長了其過度承擔(dān)風(fēng)險，攫取高額利潤的動機(jī)。在此次危機(jī)中，這一銀行體系的痼疾，不僅沒有得到解決，反而因?yàn)槔茁值芷飘a(chǎn)事件，又進(jìn)一步得到了驗(yàn)證和強(qiáng)化。奧巴馬的第二項建議針對的就是“大而不倒”這一核心問題，是想通過對銀行規(guī)模和業(yè)務(wù)的限制，來降低大銀行的系統(tǒng)性影響程度，進(jìn)而重塑銀行監(jiān)管的權(quán)威性和公信力。

目前，奧巴馬政府還未公布兩個建議的細(xì)節(jié)，事態(tài)的發(fā)展有待進(jìn)一步觀察。但其建議的方向，已經(jīng)反映出了美國政府對于此次危機(jī)發(fā)展變化的一些反思，并大體勾勒出了美國未來金融監(jiān)管的大致取向。這是一個非常必要的反思，也是權(quán)衡長短期經(jīng)濟(jì)利益之后必然要進(jìn)行的選擇。為遏制危機(jī)蔓延所實(shí)施的許多短期政策，在長期內(nèi)可能成為下一次危機(jī)的誘因，必須及時加以調(diào)整。

需要指出的是，上述問題并非只限于美國，絕大多數(shù)國家其實(shí)都面臨著同樣的處境。金融危機(jī)演變成盛宴的背后，金融業(yè)在各國經(jīng)濟(jì)中的影響力非但沒有下降，反而有進(jìn)一步的提高，原有的弊端并未得到真正改變的情況下，一些新的問題又滋生了出來，有關(guān)未來發(fā)展的方向以及需要采取的政策調(diào)整，還是及早籌劃的好。