通脹上升風險加大

物價回升超預期、出口強勁反彈、美元匯率升值等信號，都在提示著中國通脹風險正在加大。中外大行普遍認為，在此背景下，政策逐步收緊幾無懸念，且進度可能提前。

安信證券 高善文

首席經濟學家

本輪美元匯率升值的基本原因是美國經濟周期性的恢復領先于其他經濟體，并超出市場預期。以此為基礎，美元匯率的基本方向暫時可以理解為弱勢背景下的中級反彈。如果美國經濟沒有持續超預期，那么其持續時間應該不會超過1-2個季度。對于大宗商品價格來說，將形成箱體整理，或上升斜率明顯下降。同期黃金價格的走勢則可以理解為美元匯率的反向趨勢。

中信證券 諸建芳

首席經濟學家

將2010年的CPI由原來的2.6%上

調至3.2%，PPI由原來的3.5%上調至5.1%。2010年通脹將加快上升，我們認為有幾方面的原因：首先，短期極端天氣導致物價上升超預期，從而加劇通脹預期，同時物價的短期上升也提高了2010年物價的基數。其次，供需關系轉變超預期。第三，輸入性通脹比預期略強。物價超預期與經濟強勁復蘇，使政策退出有可能提前。

申銀萬國 袁宜

高級策略分析師

回首剛剛過去的2009年可以得到不少啟示。（1）不斷尋找超預期之處，下一個或許是出口；（2）跟蹤能確認預期的信號，可以關注2010年1-2月的汽車和家電銷售及出口數據；政策調整早于預期，預測要打提前量；（3）小概率事件：高通脹、金融危機再度來襲、中國經濟出現過熱跡象、美元大幅貶值或強勁升值、貿易保護主義泛濫、流行病爆發、新的資源爭奪等。

聯合證券 陸磊

首席經濟學家

綜合投資慣性、結構調整和政策模擬，2010年固定資產投資增長率約為20%，全社會固定資產投資規模約為27.6萬億元。如果2010年一季度GDP增長高于10%，投資增長接近30%，出口增長為正，類似2004年的抑制政府投資增長的措施將密集出臺。目前為止，還看不到自主性投資增長取代政策性投資的希望。以月度投資增速來看，最重要的代表性行業—制造業和房地產業，投資增速都出現了下滑，其中，房地產投資增速下滑更明顯。

中信建投證券 周金濤

研究發展部執行總經理

在房地產調控政策和貨幣政策緊縮預期的背景下，金融、地產已經失去了基本面預期的支持，在塵埃落定之后，資金從上述板塊的撤出已基本沒有懸念。這一點強化了市場對主題投資的認可。我們認為，歐美補庫、消費中樞以及基于結構調整的固定資產投資是現在看來將貫穿2010年上半年的主題，但在不同的階段，可能在主題之間的切換和主題內部的個股選擇上需要甄別。

高盛 喬虹

中國經濟學家

高盛認為，外部需求可能繼續強勁反彈，以及2010年一季度銀行貸款再度擴張，可能使中國增長/通脹關聯產生惡化的風險。高盛將中國2010年CPI同比增幅預測從此前的2.4%上調至3.5%，預計于2010年三季度升至同比4%左右的峰值。有鑒于此，決策者可能進行調控并逐步收緊政策，包括流動性回收、重新控制信貸和限制投資項目并三次上調政策利率，而重點仍然放在非市場化調節手段之上。