2009的啟示

即將過去的牛年給投資者帶來了很多的驚喜，也帶給我們不少的思考。

不斷尋找超預期之處

超預期的因素是股市的推動力，2009年對這一點的體會尤為深刻。一季度不斷超預期的信貸投放量，二季度實體經濟超預期的復蘇進度，推升著股市；三季度，調結構政策早于預期的出臺，引發股市的調整和熱點板塊的切換；四季度，業績復蘇的超預期，支撐股市的回升。

下一個超預期的因素可能是出口。2009年，A股投資者對于出口曾有過兩次期待，分別是在4月和8月，但均以失望告終。如今，市場對于出口復蘇程度的預期較低，由此打開了超預期的空間。畢竟，美歐的需求在第四季度的表現很強勁，而且期待已久的庫存回補已在發生。

跟蹤能確認預期的信號

2009年一季度末開始，中國的房地產和汽車銷量不斷超越市場的預期。然而，很多投資者起初對這種現象的可持續性持懷疑態度。打消這種擔心的，是2009年二季度以后中國宏觀經濟數據的好轉，這讓投資者確信中國經濟正在復蘇，因而房地產和汽車的需求可以持續。

眼下，我們似乎遇到了類似的困境：汽車、家電銷量依然保持著高增長，但投資者擔心需求已被透支，擔心未來銷售增速的大幅回落。對汽車銷量的擔心，相當程度上來自購置稅優惠政策的部分退出。如果2010年1-2月的銷量，依然能保持較高增速，那么這種擔憂可以得到緩解。對于家電需求是否存在透支，不妨也可以關注1-2月的銷量，如果環比2009年11-12月的銷量結果符合歷史的季節性，那么對2010全年的銷量預期可以更樂觀一些。……