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2009的啟示

2010-01-01 00:00:00袁宜
新財富 2010年2期

即將過去的牛年給投資者帶來了很多的驚喜,也帶給我們不少的思考。

不斷尋找超預期之處

超預期的因素是股市的推動力,2009年對這一點的體會尤為深刻。一季度不斷超預期的信貸投放量,二季度實體經濟超預期的復蘇進度,推升著股市;三季度,調結構政策早于預期的出臺,引發股市的調整和熱點板塊的切換;四季度,業績復蘇的超預期,支撐股市的回升。

下一個超預期的因素可能是出口。2009年,A股投資者對于出口曾有過兩次期待,分別是在4月和8月,但均以失望告終。如今,市場對于出口復蘇程度的預期較低,由此打開了超預期的空間。畢竟,美歐的需求在第四季度的表現很強勁,而且期待已久的庫存回補已在發生。

跟蹤能確認預期的信號

2009年一季度末開始,中國的房地產和汽車銷量不斷超越市場的預期。然而,很多投資者起初對這種現象的可持續性持懷疑態度。打消這種擔心的,是2009年二季度以后中國宏觀經濟數據的好轉,這讓投資者確信中國經濟正在復蘇,因而房地產和汽車的需求可以持續。

眼下,我們似乎遇到了類似的困境:汽車、家電銷量依然保持著高增長,但投資者擔心需求已被透支,擔心未來銷售增速的大幅回落。對汽車銷量的擔心,相當程度上來自購置稅優惠政策的部分退出。如果2010年1-2月的銷量,依然能保持較高增速,那么這種擔憂可以得到緩解。對于家電需求是否存在透支,不妨也可以關注1-2月的銷量,如果環比2009年11-12月的銷量結果符合歷史的季節性,那么對2010全年的銷量預期可以更樂觀一些。……

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