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2009的啟示

2010-01-01 00:00:00袁宜
新財(cái)富 2010年2期

即將過(guò)去的牛年給投資者帶來(lái)了很多的驚喜,也帶給我們不少的思考。

不斷尋找超預(yù)期之處

超預(yù)期的因素是股市的推動(dòng)力,2009年對(duì)這一點(diǎn)的體會(huì)尤為深刻。一季度不斷超預(yù)期的信貸投放量,二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的復(fù)蘇進(jìn)度,推升著股市;三季度,調(diào)結(jié)構(gòu)政策早于預(yù)期的出臺(tái),引發(fā)股市的調(diào)整和熱點(diǎn)板塊的切換;四季度,業(yè)績(jī)復(fù)蘇的超預(yù)期,支撐股市的回升。

下一個(gè)超預(yù)期的因素可能是出口。2009年,A股投資者對(duì)于出口曾有過(guò)兩次期待,分別是在4月和8月,但均以失望告終。如今,市場(chǎng)對(duì)于出口復(fù)蘇程度的預(yù)期較低,由此打開(kāi)了超預(yù)期的空間。畢竟,美歐的需求在第四季度的表現(xiàn)很強(qiáng)勁,而且期待已久的庫(kù)存回補(bǔ)已在發(fā)生。

跟蹤能確認(rèn)預(yù)期的信號(hào)

2009年一季度末開(kāi)始,中國(guó)的房地產(chǎn)和汽車銷量不斷超越市場(chǎng)的預(yù)期。然而,很多投資者起初對(duì)這種現(xiàn)象的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度。打消這種擔(dān)心的,是2009年二季度以后中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn),這讓投資者確信中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇,因而房地產(chǎn)和汽車的需求可以持續(xù)。

眼下,我們似乎遇到了類似的困境:汽車、家電銷量依然保持著高增長(zhǎng),但投資者擔(dān)心需求已被透支,擔(dān)心未來(lái)銷售增速的大幅回落。對(duì)汽車銷量的擔(dān)心,相當(dāng)程度上來(lái)自購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的部分退出。如果2010年1-2月的銷量,依然能保持較高增速,那么這種擔(dān)憂可以得到緩解。對(duì)于家電需求是否存在透支,不妨也可以關(guān)注1-2月的銷量,如果環(huán)比2009年11-12月的銷量結(jié)果符合歷史的季節(jié)性,那么對(duì)2010全年的銷量預(yù)期可以更樂(lè)觀一些。……

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