2009的啟示

即將過(guò)去的牛年給投資者帶來(lái)了很多的驚喜，也帶給我們不少的思考。

不斷尋找超預(yù)期之處

超預(yù)期的因素是股市的推動(dòng)力，2009年對(duì)這一點(diǎn)的體會(huì)尤為深刻。一季度不斷超預(yù)期的信貸投放量，二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的復(fù)蘇進(jìn)度，推升著股市；三季度，調(diào)結(jié)構(gòu)政策早于預(yù)期的出臺(tái)，引發(fā)股市的調(diào)整和熱點(diǎn)板塊的切換；四季度，業(yè)績(jī)復(fù)蘇的超預(yù)期，支撐股市的回升。

下一個(gè)超預(yù)期的因素可能是出口。2009年，A股投資者對(duì)于出口曾有過(guò)兩次期待，分別是在4月和8月，但均以失望告終。如今，市場(chǎng)對(duì)于出口復(fù)蘇程度的預(yù)期較低，由此打開(kāi)了超預(yù)期的空間。畢竟，美歐的需求在第四季度的表現(xiàn)很強(qiáng)勁，而且期待已久的庫(kù)存回補(bǔ)已在發(fā)生。

跟蹤能確認(rèn)預(yù)期的信號(hào)

2009年一季度末開(kāi)始，中國(guó)的房地產(chǎn)和汽車銷量不斷超越市場(chǎng)的預(yù)期。然而，很多投資者起初對(duì)這種現(xiàn)象的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度。打消這種擔(dān)心的，是2009年二季度以后中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，這讓投資者確信中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，因而房地產(chǎn)和汽車的需求可以持續(xù)。

眼下，我們似乎遇到了類似的困境：汽車、家電銷量依然保持著高增長(zhǎng)，但投資者擔(dān)心需求已被透支，擔(dān)心未來(lái)銷售增速的大幅回落。對(duì)汽車銷量的擔(dān)心，相當(dāng)程度上來(lái)自購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的部分退出。如果2010年1-2月的銷量，依然能保持較高增速，那么這種擔(dān)憂可以得到緩解。對(duì)于家電需求是否存在透支，不妨也可以關(guān)注1-2月的銷量，如果環(huán)比2009年11-12月的銷量結(jié)果符合歷史的季節(jié)性，那么對(duì)2010全年的銷量預(yù)期可以更樂(lè)觀一些。……