ABCP:“合成化銀行”的創新與回歸

由于兼具靈活性和規模性，ABCP作為一種低成本融資渠道而得到歐美銀行的青睞，迅速成為重要的資產證券化產品，全球市場規模一度高達1.5萬億美元，被譽為“合成化銀行”。2007年開始的金融危機令許多金融衍生品受到重創，ABCP也未能幸免，迄今規?？s水過半?？陀^上，ABCP不只是犧牲品，也是這次危機的助燃劑，因為其對于次貸和其他按揭以及多種證券化產品的大量投資，推動了信貸泡沫的形成，其深度萎縮也是金融業去杠桿化的一個重要側影。但即便如此，ABCP仍不失為一種有價值的金融產品，其靈活性和規模性優勢對解決銀行和中小企業的融資均具有重要意義，很值得融資渠道不足的中國借鑒。同時，在中國創建和發展該市場時，有必要吸取西方ABCP市場的教訓。

“2007年8月9日和隨后幾天里，全球許多金融市場突然停滯，對金融風險近乎無休止的渴求似乎在一夜之間戛然而止，風險溢價陡升?！边@是美聯儲前主席格林斯潘在《房貸按揭危機之源》中的開場白。與此緊密相關的，是一個鮮受關注卻相當龐大的市場分支的突然失靈—這就是資產支持商業票據（Asset Backed Commercial Paper，簡稱ABCP，是一種證券化的短期商業票據）市場。

格林斯潘提到的是金融危機進程加速的一個標志性時間點，緊隨其后，發達國家央行聯合向金融市場大舉注入流動性。當時，ABCP市場全球總規模處于歷史巔峰，高達1.5萬億美元，其中美國的市場規模為1.2萬億美元，歐洲為0.3萬億美元。之后ABCP市場持續萎縮至今，也是這次全球金融危機去杠桿化過程的一個重要側面。……