把握好退出的時點與方式

在退出方式上，貨幣政策先行的模式有其合理性，但在退出之前，應考慮財政刺激的轉向問題

當前對世界各國而言，宏觀經濟刺激政策的適時退出已成為一個不容回避的問題。在此大背景下，我國政府需要正確把握退出時點，就退出機制中的條件和方式等問題作出合理而科學的研判。

首先，要牢牢把握經濟刺激政策退出時點的四大條件。

其一，要正確判斷經濟是否是真的持續向好。百年以來，世界經濟史上出現過多次因經濟刺激政策退出過早而導致復蘇夭折的案例。如上世紀20年代末到30年代初的經濟大蕭條，當時的經濟學家認為，在羅斯福新政取得初步繁榮之后應把擴張的經濟政策改為中性。而這些過早的退出貨幣政策是令美國經濟再度陷入衰退的重要原因之一。因此，要在退出刺激政策前，一定要確認經濟是否持續向好，有效防止經濟再次探底應是我國經濟刺激政策退出的重要前提。

其二，社會基本建設投資是否恢復到危機前的正常水準。由于民間投資在危機爆發后陷入低迷，所以宏觀刺激政策的重點便是以政府主導的基本投資建設拉動社會投資，從而帶動宏觀經濟的穩定增長，進而改善就業和民生。所以，在研判是否退出經濟刺激方案時，一定要考慮社會基本建設是否真的回到危機前的水準。如果真的如此，那么，經濟刺激政策應隨著基建投資的恢復正常而逐漸退出。

其三，出口需求是否真的恢復。2008年中國出口占GDP的32.5%，出口對中國經濟尤其是沿海地區的經濟增長起著至關重要的拉動作用。但在金融危機沖擊下，外需嚴重萎縮，對我國出口產生了嚴重影響。因此，宏觀刺激政策出臺的一個重要原因就是為了彌補外需下降所帶來的負面影響。如果季度出口能夠恢復到危機前的水平并且略有上升，那么，宏觀刺激政策退出的條件就會進一步成熟。

其四，以美歐日等發達國家的金融刺激政策出現退出苗頭。由于發達國家是國際貨幣的主要發行國，其金融和貨幣政策會對中國經濟有著深遠的影響。假若其金融政策保持寬松不變，而中國退出刺激政策，則可能會引起國際游資的關注，進而加大人民幣升值的壓力。所以，中國刺激政策退出的一個重要前提之一就是主要發達國家出現了退出的苗頭，目前金融市場對此的預期已經產生。

其次，應全面謹慎思考經濟刺激政策退出方式。

一方面，由于國情不同，中國經濟的基本狀況與世界主要國家之間有較大區別。在本輪危機中，中國主要承受的是外部沖擊，而中國中央政府的財政狀況以及資本市場運轉情況都遠遠好于大部分發達國家。另一方面，財政政策的決策程序更復雜，具有很大的剛性和不確定性，很難先于貨幣政策退出，而貨幣政策一般來說具有更大的靈活性。因此，“適度寬松”的貨幣政策應先行出臺。此外，貨幣政策在退出方式選擇上也可分步進行。首先，可擴大央票的發行，提高準備金率，有針對性地進行信貸控制，以逐步回收流動性;其次，進而可通過調整利率來抑制投資和回流貨幣資金。

財政政策的退出需要充分把握漸進性原則。2009年，全國財政收入達到68477億元，同比增長11.7%，財政狀況比較好，并沒有財政上的壓力。此外，政府主導的投資項目已經大批上馬，如果財政政策剎車過快，可能會引起一系列的問題。因此，財政政策的調整應緩于貨幣政策調整。但考慮到財政政策對民間投資的擠出效應，在退出之前，應考慮財政刺激的轉向問題，如轉向民生投資，為民間資本投資留出一定的空間。

總之，如何把控經濟刺激政策退出的時點和方式是一個復雜而艱巨的決策過程。這個決策過程應是一個由量到質的“漸退”過程，需要在決策前，有關當局小心謹慎、耐心觀察、拿捏力度、有序進行。唯有此，才能為經濟的長遠健康、平穩發展奠定堅實基礎。