財務分析在證券投資中的應用

摘要:在證券市場上，投資者通過對其所關注企業信息進行分析，對未來擬投資企業的前景和內在價值的判斷發生變化，并通過投資者的交易，可能導致股價發生改變。證券投資分析的信息來源包括宏觀信息、行業信息和企業信息，而會計信息是證券投資決策的基礎。會計信息最終通過財務報表的形式來體現，在決策分析中，相關財務指標的分析起著至關重要的作用。

關鍵詞:證券投資;財務指標;財務分析

中圖分類號:F235.2 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)02-0136-03

一、證券投資與財務分析的關系

證券投資是隨著市場經濟的發展和資本市場的建立應運而生的，而資本市場的形成和發展是把財務分析和證券投資聯系起來的根本原因。證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析是指人們通過各種專業性分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環節。

證券投資分析方法包括基本分析方法和技術分析方法。基本分析方法分為宏觀經濟分析、行業分析和公司分析。公司分析主要是通過對公司財務報告的分析，找出公司內在價值低于其現行價格和財務狀況、經營成果俱優的公司，作為選股和投資決策的依據。公司分析是基礎分析的核心，由于投資者進行證券投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。

廣義的財務分析是指以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動的償債能力、盈利能力和營運能力狀況等進行分析與評價，為企業的投資者、債權人、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來，作出正確決策提供準確的信息或依據的經濟應用學科。財務分析包括對財務報表上的財務會計資料的分析、對管理會計資料、其他業務核算資料和市場信息資料的分析。狹義的財務分析又稱財務報表分析，指對財務報表上的有關數據資料進行比較、分析和研究，從而了解企業的財務狀況，發現企業經營中存在的問題，預測企業未來發展趨勢，為科學決策提供依據。

財務分析的目的是運用財務數據評價公司當前和過去的業績并評估其可持續性。不同的財務報表分析主體進行財務分析的目的是不同的，不同的財務分析服務對象所關心的問題也是不同的。本文采用狹義財務分析方法，從企業投資者角度進行財務報表分析，分析企業投資者資本保值和增值的關鍵指標，即企業盈利能力狀況。

二、應用分析

文章選取了通信及相關設備制造業中兩個業績鮮明的上市公司:一個是業績一直良好的中興通訊股份有限公司;一個是已于2009年3月3日暫停上市的甘肅蘭光科技股份有限公司。

中興通訊股份有限公司1985年成立。1997年11月18日，中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月，中興通訊作為中國內地首家A股上市公司成功在香港上市。股票代碼: 000063，股票簡稱:中興通訊。至今公司經營業績良好。

甘肅蘭光科技股份有限公司1998年8月31日向甘肅省工商行政管理局申請工商部門注冊登記成立，其母公司系蘭光經濟發展公司，母公司之控股股東為蘭光電子集團有限公司，蘭光電子集團有限公司系甘肅省國有資產監督管理委員會全資擁有的國有獨資公司。該公司于2000年6月22號上市，股票代碼:000981，股票簡稱:S*ST蘭光。于2009年3月3日暫停上市。

(一)總體分析

為了說明財務分析在證券投資中的應用，現利用兩企業財務指標進行分析。

兩財務指標數據如表1所示(摘自新浪財經網)。

根據表1可以看到，業績比較好的中興通訊在金融危機的大環境下還是保持了很好的經營業績，在2008年凈資產收益率和凈利潤率還有所增加，說明了該公司的經營實力與發展前景還是很光明的。但在2008年，該公司的償債能力與營運能力還是有所下降的。現已暫停上市的蘭光科技2007年和2008年的各項財務指標的變化幅度都相當大，特別是2008年的凈資產收益率和凈利潤率。分析其原因，一方面是由于公司經營狀況一直沒有得到良好的改善而導致了經營業績的進一步惡化;另一方面，是由于受到金融危機的影響與沖擊而使公司沒有很好的應對對策。

(二)各指標具體分析

根據表1的財務指標數據，計算出兩企業的財務指標的變動比率，用以分析說明企業的綜合能力。兩企業財務指標比率變動數據如表2所示:

1.盈力能力

中興通訊盈力能力是逐年上升的。2006—2008年，凈資產收益率、總資產收益率、凈利潤率、每股收益變動幅度不大，相對穩定。2008年與2007年相比，凈資產收益率、總資產收益率、每股收益的變動率有所下降，但凈利潤率的變動率有所上升。這就給投資者一個很好的信號，說明該公司仍有較好的盈力能力，該股票仍有良好的發展空間，是非常有投資潛力的。

蘭光科技的盈力能力是逐年下降的。2006—2008年，凈資產收益率、總資產收益率、凈利潤率、每股收益發生了較大的改變，2008年與2007年相比，變動率分別達到589.5%、161.15%、241.58%、108.96%。變動比率都是負變動，變動幅度較大。蘭光科技的盈力能力完全不能達到投資者的要求，對它的股票投資是完全沒有必要的。

2.償債能力

蘭光科技和中興通訊的流動比率、速動比率從2006年到2008年都是逐年下降的，中興通訊變動幅度是逐步縮小的，分別從-20.65%～-2.74%、-24.53%～-6.67%。蘭光科技的下降幅度是逐步擴大的，分別從-12.97%～-39.13%、-13.04%～41.43%;蘭光科技和中興通訊的資產負債比率從2006年到2008年都是逐年上升的，蘭光科技的上升幅度是0.65%～64.26%，中興通訊上升幅度是18.49%～4.55%。從以上分析可以看出，不管是短期償債能力還是長期償債能力，蘭光科技的償債能力是不斷削弱的，而中興通訊的償債能力是不斷增強的。這說明了中興通訊的基礎更堅固、更值得投資。

3.營運能力

中興通訊存貨周轉率是逐年下降的，下降幅度從-1.57%～-27.39%;應收賬款周轉率和總資產周轉率的變動是不規律的。蘭光科技存貨周轉率和總資產周轉率是逐年下降的。下降幅度分別從-19.05%～-21.18%，-50%～-30%;應收賬款周轉率是逐年上升的，上升幅度從29 .11%～39.79%。蘭光科技與中興通訊相比，它的營運能力較弱。

(三)影響因素分析

通過對中興和蘭光綜合能力的分析，將進一步分析影響財務指標的因素。兩企業財務數據如表3所示:

1.中興科技

通過以上分析可以看出，中興科技的盈利能力是逐年上升的，那么影響上升的主要因素又是什么?是主營業務收入、所有者權益和凈利潤共同作用的結果，其中，2007年、2008年凈利潤的變動比率分別為:55.09%、32.59%;收入的變動比率分別分:51%、27.36%;所有者權益的變動比率分別為:13.66%、17.4%。可知，凈利潤率對盈利能力的影響更大。雖然中興科技的償債能力是逐年下降的，但下降的幅度是不斷縮小的。由于總資產和所有者權益是影響償債能力的主要因素，那么哪一個對其的影響更大?2007年和2008年總資產的變動比率分別為:51.15%、29.85%;所有者權益的變動比率分別為:13.66%、17.4%。可知，總資產對償債能力的影響更大。

2.蘭光科技

相對于蘭光科技而言，蘭光科技的盈利能力和償債能力都是逐年下降的，那么影響它們下降的主要因素又是什么?由上表可知，是由于主營業務收入、所有者權益、資產和凈利潤共同作用的結果，但在2007年的變動比率中主營業務收入的影響更大，其變動比率為-53.41%;而凈利潤、所有者權益和資產的變動比率分別為-33.9%、-20.98%和-13.7%。在2008年的變動比率中凈利潤的影響更大，其變動比率為108.27%;而主營業務收入、所有者權益和資產的變動比率分別為-39.03%、-70.19%和-24.02%。可知，凈利潤和所有者權益對盈力和償債能力的影響更大。

三、結論

通過以上的分析，財務分析對現有的和潛在的投資者的投資決策很重要。財務分析作為一種常用的分析工具，可以幫助投資者、債權人和經營者及其他利益相關者了解和把握上市公司財務狀況、經營成果和現金流量等情況，可以在一定程度上揭示上市公司的發展潛力，使投資者作出對其自身利益有利的決策，使證券市場良性循環，促進其健康、持續的發展。

我國現行的資本市場還不規范和不完善，各項制度不健全，中國股市在很大程度上是“政策市”和“投機市”，而且我國股票投資者主要是大量的個體股民或散戶，缺乏大的機構投資者，個體股民或個體投資者出于專業知識水平、分析成本費用等限制，無法將財務報表分析特別是跟蹤分析納入自己的投資決策中。投資者應牢固樹立理性投資觀念，自覺學習和掌握財務報表分析的方法和技術，把財務報表分析的基礎分析方法和技術分析方法結合起來，通過對財務報表的分析，并將其應用于投資中，這樣才能使其在股海中立于不敗之地。

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Apply of Financial Analysis in Security Investment

(Harbin University of commerce，Harbin 150028，，China)

HOU Xue-jun，GAO Li

Abstract: In the stock market， investors are concerned about their business information analysis， to be invested enterprises in the future prospects and intrinsic value to determine a change， and through investor transactions， could lead to stock price change. Securities investment analysis， sources of information include the macro information， industry news and business information， accounting information is a portfolio investment decision-making. Final adoption of accounting information in the form of financial statements to reflect， in decision-making analysis， the analysis of the relevant financial indicators plays a vital role.

Keywords:securities investment;Financial Indicators;Financial Analysis