外刊速覽

The Economist 2010年5月15日

新興市場銀行:“王者”兩難

2005-2006年，中國幾大銀行“扎堆”在香港上市，招股說明書一律采用英文，股東價值詮釋也以發(fā)達(dá)國家市場為藍(lán)本，擔(dān)保方清一色為歐美投行……不難看出，即使新興市場已經(jīng)成為全世界的“工廠”和“大本營”，金融全球化似乎還要遵循西方世界的游戲規(guī)則。

世易時移。如今的西方銀行業(yè)正上演“王子變乞丐”的戲碼，而中國銀行已躋身世界行業(yè)霸主之列。不僅世界經(jīng)濟(jì)權(quán)重發(fā)生轉(zhuǎn)變——據(jù)多數(shù)統(tǒng)計(jì)顯示，新興市場銀行規(guī)模占全球銀行業(yè)的比例已達(dá)1/4到1/2之間，就連一直以來被視為新興市場“阿喀琉斯之踵”的金融體系，表現(xiàn)也遠(yuǎn)勝于昔日的歐美“導(dǎo)師”。

幾十年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影造就了新興市場嚴(yán)監(jiān)管的金融體系，印度銀行家甚至開玩笑說，他們國家的繁文縟節(jié)現(xiàn)在反倒成了全世界監(jiān)管機(jī)構(gòu)羨慕的焦點(diǎn)。受益于國民的儲蓄觀念，新興市場銀行的存款金額要高于貸款金額，資金流穩(wěn)定良好;而在發(fā)達(dá)國家，銀行更多地依附于變幻莫測的國際借貸市場。國家與政府也發(fā)揮著越來越積極的作用，金磚四國中，中國、印度和俄羅斯的銀行業(yè)基本由政府控制，巴西也逐漸傾向于此。政府為抵御經(jīng)濟(jì)衰退“開閘”放貸，僅中國，2009年新增貸款數(shù)額就將近GDP的1/3。

這是否意味著世界金融焦點(diǎn)將由華爾街和倫敦金融城轉(zhuǎn)向北京或孟買?實(shí)際上，新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨著一個悖論:他們亟需穩(wěn)健的銀行系統(tǒng)幫助自身快速發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)的高速成長會給銀行帶來風(fēng)險隱患。隨著消費(fèi)能力的釋放，銀行超額存款可能會萎縮，商業(yè)客戶將轉(zhuǎn)向資本市場，迫使貸款人建立波動性較強(qiáng)的投行。

經(jīng)濟(jì)快速增長的必然結(jié)果是，銀行必將以災(zāi)難性的速度擴(kuò)大信貸額度。多數(shù)經(jīng)理人認(rèn)為，銀行的資產(chǎn)負(fù)債率每5年左右會翻一番，債務(wù)風(fēng)險陡增。中國已經(jīng)開始著手解決去年資本“盛宴”埋下的潛在信貸風(fēng)險。想要穩(wěn)戴“王者”之冠，同時又滿足社會對經(jīng)濟(jì)高增長的期望，新興市場銀行前路艱險。

BusinessWeek 2010年5月10日

CEO薪酬與績效“脫軌”

近日，經(jīng)由美國財(cái)政部薪酬補(bǔ)償特別主管肯尼斯#8226;范伯格(Kenneth Feinberg)“操刀”，政府大幅削減旗下AIG和通用兩家公司的高管薪酬，意在如實(shí)反映公司業(yè)績。如此手筆的政府調(diào)整在美國公司界尚屬首例。

在此背景下，“薪酬咨詢的探路者”、彭博社評論員克雷斯多(Graef Crystal)對2009年271位CEO的薪酬水平進(jìn)行了調(diào)查研究，結(jié)論是，公司并未按照績效支付薪酬。

薪酬研究沒有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和方法，76歲的克雷斯多長期以來為哥倫比亞廣播公司(CBS)、可口可樂(Coca-Cola)、美國運(yùn)通(American Express)等世界知名企業(yè)提供薪酬建議，一直是依據(jù)自行研究的一套計(jì)算公式。與廣大投資者一樣，他認(rèn)為，理論上來講，公司的股票表現(xiàn)往往會影響CEO薪酬水平，但數(shù)字之間并沒有透露出股東回報和CEO薪酬的關(guān)聯(lián)。

據(jù)其研究，去年，CEO平均薪酬為995萬美元，同比下降4.7%。其中，CBS“大佬”萊斯利#8226;穆維斯(Leslie Moonves)勇拔頭籌，2009年薪金高達(dá)4320萬美元，而花旗集團(tuán)(Citigroup)印度裔CEO潘偉迪(Vikram Pandit)則以128，751美元年薪墊底。

在此基礎(chǔ)上，克雷斯多建立了一個所謂的“公平薪酬”模型，綜合考慮公司規(guī)模和各自的股東回報，對總計(jì)27億美元的CEO年薪進(jìn)行再分配。得出結(jié)論為，“大佬”穆維斯至少應(yīng)該“合理”減薪2800萬美元，而去年僅次于潘偉迪的“最低收入者”、谷歌CEO埃里克#8226;施密特(Eric Schmidt)應(yīng)“合理”增薪1740萬美元。塞法隆制藥(Cephalon)創(chuàng)始人鮑迪諾(Frank Baldino Jr.)則成為2009年度最“坐享其成”的CEO，模型顯示，其現(xiàn)有的1115萬美元的年薪是“合理”水平的8倍。

克雷斯多建議，公司可以按過去90天內(nèi)的平均執(zhí)行價格(strike price)為CEO提供股權(quán)激勵，并規(guī)定CEO在5年內(nèi)不可進(jìn)行交易，以避免投機(jī)價格。此外，對于未完成激勵指標(biāo)的CEO，公司應(yīng)拒絕發(fā)放獎金或紅利。

Forbes 2010年5月24日

反海外賄賂誰得益

近年來，美國政府開始加大《反海外賄賂法》(Foreign Corrupt Practices Act)的執(zhí)行力度，一個轟轟烈烈、有利可圖的反腐敗系統(tǒng)誕生了——效果如何還要另當(dāng)別論。然而，公司在外鄉(xiāng)遭遇的“勒索”，似乎在自家門前再次上演:一旦涉嫌海外賄賂，公司必須雇傭政府授權(quán)的律師、會計(jì)、調(diào)查員等進(jìn)行取證，這些人會將任何調(diào)查結(jié)果上報給司法部門，以求寬大處理。

“對律師和會計(jì)師事務(wù)所來說，這絕對是一份‘美差’。”曾就職于美國司法部FCPA執(zhí)行組的一位官員表示。據(jù)查，自政府打擊力度上調(diào)以來，多位司法部官員離職投身法律公司負(fù)責(zé)FCPA事務(wù)，個中“貓膩”似乎不言自明。

FCPA法案旨在禁止境外美國公司賄賂外國政府官員，但頒布33年來，成效甚微。2001年安然倒閉，而后，《薩班斯法案》(Sarbanes-Oxley Act)出臺，監(jiān)管部門要求上市公司對可能存在的海外賄賂行為予以披露，情況才略有好轉(zhuǎn)。2009年，聯(lián)邦檢察院確定FCPA案例34件，尚處司法部公開調(diào)查中的還有150件之多，其中大部分可能會以所謂“延遲訴訟”的名義不了了之。

而這無疑賦予了相關(guān)部門無上的權(quán)力。一位多次受理企業(yè)FCPA案件的人員透露，“只要公司承諾遵照司法或檢查部門的某些‘要求’，政府就會撤銷公訴，甚至無需在法庭上提供公司賄賂的證據(jù)”。

即使案件已終審，內(nèi)部人依然不乏賺錢機(jī)會，司法部會要求公司聘用政府授權(quán)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督日后的反賄賂進(jìn)展情況，而這些監(jiān)督者的任職資格似乎只有一條——曾經(jīng)就職于司法部。

對企業(yè)來講，避免與政府的正面沖突才是明智之舉，因此，公司多選擇主動上報潛在的賄賂行為，希望能夠以此獲取某些利益，但“回饋”似乎并不令企業(yè)滿意。

盡管如此，政府的海外反賄賂工作依然不乏擁躉。美國司法部FCPA小組上一任負(fù)責(zé)人Mark Mendelsohn強(qiáng)調(diào)，腐敗賄賂行為會腐蝕世界各國的法律體系，削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力，進(jìn)而損害國家利益，反賄賂不僅具有倫理道德上的意義，更能帶來經(jīng)濟(jì)效益。“我們的工作將會改變未來的商業(yè)操作模式。”他說。

BusinessWeek2010年5月17日

石油泄漏成巴菲特意外之財(cái)

英國石油公司(BP)在墨西哥灣的油井泄露情況依然在惡化，這一消息對美國小公司納爾科(Nalco)卻是利好。這家總部位于芝加哥郊區(qū)的公司專門生產(chǎn)石油分解類化學(xué)品，如用來分解油膜的分散劑(dispersants)，BP石油泄漏危機(jī)以來，納爾科公司的產(chǎn)量已經(jīng)增加了10倍。據(jù)悉，目前納爾科公司已清空庫存，同時正在趕制產(chǎn)品。

迄今為止，納爾科已在墨西哥灣及其周邊地區(qū)投放浮油分散劑達(dá)43萬加侖，旨在將海中泄露的石油分解成可被海水吸收溶解的毫米大小的微型油粒。但部分美國國會議員和墨西哥灣地區(qū)的漁業(yè)團(tuán)體已經(jīng)要求政府檢測確定這些化學(xué)制品是否會帶來其他害處。

浮油分散劑占納爾科的銷售收入額不到1%，該公司還生產(chǎn)可以擴(kuò)大通過煉油廠和輸油管道的石油流量的化學(xué)制品。此次石油泄漏事故使納爾科成為受影響的主要上市公司之一，根據(jù)證券交易所記錄顯示，自5月3日以來，納爾科公司的股票價格已經(jīng)上漲了5.9個百分點(diǎn)。

這一消息也利好了納爾科公司的眾多投資者，其中就包括“股神”巴菲特(Warren Buffett)。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)公司是納爾科的第一大股東，持股比例為6.5%。