人民幣匯率與房地產股票報酬關聯性實證研究

一、研究背景及問題的提出

人民幣匯率問題是當前國內外專家學者研究的熱點問題。1997年東南亞金融危機之后，人民幣匯率問題再次處于對外貨幣政策的焦點。2005年7月，中國人民銀行正式宣布實行真正意義上的有管理的浮動匯率制度，之后人民幣一路升值，從1美元兌換8.3元人民幣飆升到近期的1美元兌換6.8元人民幣。從近期頻繁的中美、中歐貿易摩擦來看，人民幣升值外部壓力巨大，對我國的房地產股票價格造成了一定的負面影響。

任何一個經濟變量的動態變化都受到諸多因素的影響，同時也會對許多相關經濟變量產生影響。如：有價證券余額理論認為，在其他條件不變的情形下，直接標價法下的匯率價格與股票報酬成反向關系。Ma＆Kao(1990)使用出口為導向國家的月數據進行實證研究，發現通貨貶值與股價呈正向關系；Jorion(19901對發達國家數據進行研究，證實股票報酬與匯率無明顯關系。方文碩(2001)利用雙變量GARCH模型，發現在金融危機期間。臺灣股票市場報酬存在隨時間變動的風險貼水，且臺幣貶值顯著負向影響股票報酬。國內學者陳雁云、何維達(2006)通過人民幣匯率與股價的ARCH效應檢驗及模型建立，得出人民幣對美元名義匯率與股票報酬為顯著的正向關系：而人民幣對日元名義匯率與股票報酬為微弱的正向關系。李澤廣、高明生(2007)采用中國的數據利用協整分析發現。在匯率體制改革之后。二者的波動存在穩定的協整關系和雙向因果關系。……