希臘債務危機:基于金融互換視角的分析

近期的歐洲可謂是一波未平一波又起，次貸危機所導致的衰退潮尚未退去，希臘的債務危機又在整個歐洲上空蒙上一層陰霾。而隨著葡萄牙、西班牙、意大利等國也紛紛陷入債務危機這一旋渦，可以說，歐盟甚至整個歐洲，正在經受新一輪的挑戰。冰凍三尺非一日之寒，希臘債務危機的爆發，有其深刻的歷史原因。不合理的高福利體系令經濟基礎本來就比較薄弱的希臘政府在控制財政赤字方面捉襟見肘，公共支出急速膨脹，發債規模不斷擴大。面對財政赤字與政府債務的“雙高”問題，在金融危機的影響下，希臘的經濟受到重創，巨額的救市資金投入令本已脆弱的政府財政更加不堪重負。但是，在此番希臘債務危機中，引發危機的導火索則是以貨幣互換、利率互換與信用違約互換(CDS)為代表的金融產品。

透視希臘債務危機中的金融互換

貨幣互換使希臘政府債臺高筑

貨幣互換是一項常用的資產負債管理工具，其功能主要表現為轉移匯率風險，降低籌資成本;實現資產負債的最佳搭配，分散外匯風險;幫助交易雙方規避外匯管制、利率管制及稅收限制等。而希臘正是利用了貨幣互換的上述特點，通過表外的貨幣互換交易，“暗地里”將原本負債累累的資產負債表修飾一新。

那么，希臘是如何利用貨幣互換這一工具來掩蓋赤字的呢?根據已披露的數據，分析可得希臘政府與投行(以高盛為例)之間簽署的合約內容如下:

首先，希臘發行金額為100億美元(或日元)的十年到十五年期的國債，然后將其發債所得到的美元(或日元)收入與高盛進行貨幣互換，從而得到歐元收入，待債務到期時再與高盛將歐元換為美元(或日元)來進行支付。……