以新思維\\新視角\\新思路審視中國的外匯

隨著改革開放的深化，中國進一步融入國際社會，客觀上要求中國加快放松外匯管理體制、加快資本項目開放的步伐。為此，我們應密切關注外匯領域出現的新變化，用新思維、新視角、新思路來審視中國的外匯。

重新審視人民幣與外匯之間運動的關系

近年來，我國一般居民在支付活動中使用信用卡的比例逐步多了起來，但大多數仍為現金支付。就國內部門、企業、單位等集團之間購買活動來看，多表現為支票、匯款、托收、轉賬等結算關系，即通過各自銀行的賬戶處理雙邊或多邊的結算關系。如果在生產、流通、消費及分配中涉及到銀行信用時，其資金的周轉及運動就會更復雜，但無論哪一種形式的債權與債務結算均必須以人民幣為媒介。

然而在我國與國外經濟實體發生了經濟金融業務關系后，其債權債務的結算運動方式則表現為:外匯的實體在國外，債權債務的轉移運動均表現在我國銀行在國外銀行(包括自己的海外聯行)的往來賬戶上，即收入外匯貸記，支付外匯借記。在我國外匯資金的收入、支出、流入、流出構成了外匯資金的運動，它在每一個環節都與人民幣有著直接或間接的關系。特別需要指出的是，就外匯運動來說，任何一個時點上，外匯資金流量的運動結果將主要反映兩個存量的變化:一個是國家外匯儲備，一個是國家對外債權債務。

外匯資金收入和支出的流量構成國家外匯儲備存量的變化;外匯資金流入和流出的流量運動則構成國家對外債權存量的變化。而上述兩組外匯資金的存量與人民幣資金的關系是各不相同的。為此，在新時期，人民幣與外匯資金的運動關系是否發生改變，對經濟金融發展的影響是否出現新的特點，必需進行再認識。

重新審視人民幣匯率機制改革

一般來說，人民幣在國內的購買力代表了它在國內的價值，但它在國外具有什么價值呢?這就要通過匯率來體現。匯率是通過其他一種貨幣的折算所代表的國外價值。匯率的基礎當然是國內的物價水平，但匯率怎么能代表其國外價值呢?是高還是低，這個問題是很有學問的，高了不行，低了也不行。法國二戰后，因受戰爭的影響，經濟恢復一直緩慢，通貨膨脹嚴重，法郎幣值不穩，國內政治動蕩。內閣總理像走馬燈似地不停更換。上世紀50年代末，戴高樂當總統后，進行了一次法郎大貶值，對美元貶值17.5%。從此，法國的經濟情況迅速扭轉，走向穩定發展的道路，并在60年代帶頭用美元向美國兌換黃金。但是同樣上世紀80年代的日本，在經濟快速增長，國際收支特別是外貿順差不斷擴大的情況下，屈從美國的壓力，在80年代中期簽訂了“廣場協議”，促使日元大幅度升值，此后造成日本經濟停滯徘徊十多年。

實行怎樣的匯率制度是一個國家自己的主權。一國匯率制度的選擇主要取決于該國的經濟發展狀況，包括經濟發展目標、經濟規模、經濟開放程度、進出口貿易結構、通貨膨脹狀況、金融市場化程度等，其中經濟體制和經濟發展目標對匯率選擇起根本作用。因此，研究人民幣匯率改革，人民幣匯率市場化進程，要切實把握我國外匯體制和外匯管理狀況，匯率改革是否與外匯體制改革相適應，與改革開放相適應。

近年來，隨著改革開放的深化，人民幣匯率的運行機制也有所改進，并發生了很多實質性的變化。因此，只有重新認真審視這些變化，才能在新時期中，進一步明確人民幣匯率機制改革的方向，才能進一步在國民經濟和對外經濟金融往來中發揮經濟杠桿作用。

重新審視外匯儲備管理與風險

溫家寶總理在2007年全國金融工作會議上提出:“進一步完善人民幣匯率的形成機制，加強外匯儲備經營管理，積極探索和拓展外匯儲備的使用渠道和方式，采取綜合措施促進國際收支平衡。”他的講話指明了我國外匯儲備經營改革的方向。

當前，我國經濟金融界和許多學者對加強我國外匯儲備經營管理、重新構建我國外匯儲備管理體系提出了不少積極的建議和構想。我們認為，首先必須對我國外匯儲備的形成、性質、特點再作深入的認識和分析，從國際收支失衡、全球外匯資產配置失衡、中美之間經濟和貿易的特殊關系和模式來加強認識。所謂中美獨特的共生儲蓄消費模式，簡單地講，該模式就是美國通過貿易逆差消費中國商品和勞務，以拉動中國經濟增長;而中國則用獲得的順差購買美國國債，供給美國消費，因此形成中國儲蓄、美國消費兩個經濟體協同增長的發展模式。該模式持續發展的結果，必然是中國的外匯儲備越來越多，美國的貿易逆差越來越大。要改變這一模式關鍵是中國能否修正自身的流動性偏好，但從現實看，這種能力很弱，一旦這種模式開始逆轉，中國開始調整外匯儲備結構，其結果不可避免會造成信用美元的進一步貶值乃至全球性通貨膨脹。因此，必須權衡調整或調整后我國經濟自身的得失和對全球經濟的影響。因為中美經濟失衡的調整不是一日之計，這與國際貨幣體系缺陷有關，與美元信用本位有關。因此，在新時期如何改善我國國際收支失衡，如何改善我國外匯儲備的經營管理，規避儲備過多產生的機會成本風險、匯率波動風險、金融資產貶值風險，以及相關委托保管存放的金融機構倒閉的風險。為此，應努力做到外匯儲備的“安全、靈活、保值、增值”，努力減少外匯儲備過多的存量，努力減少央行基礎貨幣的投放，努力提高外匯儲備的投資運作水平，努力適當調整外匯儲備的構成是一件具有戰略意義的大事。當然，改變調整我國外匯儲備組成以及各種金融資產的構成涉及到我國國際收支發展戰略、對外經濟貿易投資等一系列的重大方針政策，這都需要認真審視。

重新審視外匯管理的原則和理念

新中國成立后，中央人民政府就指定中國人民銀行為外匯管理機關，建立外匯管理制度對外匯收支進行管理。60年來，外匯管理工作貫徹執行了國家不同時期發展經濟、金融的方針、政策，積極組織外匯收入，把外匯集中在國家手里，按照社會主義建設的需要，合理分配和有效使用，取得很大成績。

1993年11月14日《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中提出:“改革外匯管理體制，逐步使人民幣成為可兌換貨幣。”這為我國外匯管理體制進一步改革明確了方向。1994年1月1日起，實行人民幣并軌，取消官方匯率，形成了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。建立統一的銀行間外匯市場，取消外商投資企業一些非貿易用匯限制。1996年12月1日實行經常項目可兌換，但對資本項目下的外匯收支繼續實行計劃管理和審批制度。2005年7月5日，人民幣對美元升值2.1%，至今升值20%以上，并放寬了部分資本項下的外匯管制。

在新時期新的形勢下，特別在這場全球金融危機的沖擊下，我們如何用新思維、新視角審視資本項目下外匯資金的管理，是繼續實行計劃管理、審批制度，在“堵”字上下功夫，還是把精力轉到“疏”字上。也就是說，外匯管理的理念和原則應從管理逐步向監管、監測、服務、預警轉變。如何進一步為促進外匯的雙向流動創造條件，如何為中國企業“走出去”創造條件，如何為資本項目的完全開放創造條件，在外匯管理的理念上要有超前意識和準備，為加快實現人民幣可兌換打下基礎。同時，也要把握好漸進、有序、可控的原則，特別是應對好國際短期資金，尤其是熱錢的沖擊和干擾。

重新審視引進外資的得失

改革開放30年來，引進外資對我國經濟高速發展起到重要的作用。近年來，外商投資由過去來料加工、投資設廠為主，擴大到股權投資和并購等方式，由加工制造業等傳統領域逐步擴大到通訊設備、計算機等高新技術領域特別是銀行、保險、證券領域，這是外商直接投資的新動向。

在審視引進利用外資的得失時，在充分肯定利用外資作用的同時也必須用新思維加以重新審視。比如，如何全面、科學、辯證地、一分為二地考量國有商業銀行引進境外投資者，即要不要引進境外戰略投資者，如何選擇境外戰略投資者;如何確定境內外戰略投資者的股權定價;如何看待境外戰略投資者的套現行為。比如，對外資參股控股中資金融機構需不需要制訂股權比例限制，如需要又如何制訂股權比例限制。比如，如何提高引進外資的質量，引導外資進入相關領域。比如，如何加強防范外資以及外匯流出入，對經濟金融造成沖擊和風險，以及引發經濟安全問題。

在引進外資上，如何取得雙贏或多贏不僅是個經濟問題，也是一個重要的政治問題、國際關系問題，同時也是一個經濟金融安全問題。2007年，法國政府出臺了一項旨在保護國內“戰略行業”的政令，以此阻止了美國百事可樂對法國達能集團的收購。同樣，美國國會基于國家安全，否決了我國中海油以185億美元購買美國優尼科石油公司部分股權的交易。因此，凡是涉及國計民生，國家經濟命脈的企業必須認真權衡是否引進外資。如果允許參股，絕不允許其擁有控股權。

當前，我國出口約2/3是由外商投資企業承擔。我們應加強對外商投資企業本外幣資金運動的分析和管理，及時確定和調整切實可行的政策措施。尤其應關注外企在自由結售匯中以及境內外籌措流動資金和其他配套資金時，都會對信貸投放、外匯儲備的增減產生相當大的影響。

重新審視中國企業“走出去”的風險

隨著金融全球化的發展，并購市場活躍，特別在這場全球金融危機中，我國企業紛紛加大了“走出去”的力度，從騰中收購悍馬到五礦收購世界第二大鋅礦，工商銀行收購南非標準銀行，中投參股黑石基金等等，中國企業的屢次“出海”已成為世界經濟舞臺上的一大看點。

當前中國企業“走出去”面臨許多機遇，同時也面臨嚴峻挑戰和風險。為此，中國企業必須加強應對風險特別是金融風險的措施，減少盲目性和提高跨國經營的能力。這些風險有:(1)防范境外投資比例過高的風險;(2)防范法律和監管政策的風險;(3)跨國經營本土化的風險;(4)不同類型業務整合的風險;(5)“走出去”管理風險。

因此，“走出去”必須審時度勢。在選擇地區、國家、行業、企業時，必須仔細認真權衡，全面了解當地的投資環境、法律、法規;“走出去”要實現出海本土化，要與對外貿易、對外投資相結合;同時必須選擇好時機，否則，容易上當受騙，而今真正缺少的仍然是國際金融人才。在當今百年一遇的風暴中，我們不應只做觀察者，也不能匆忙上陣，應努力作到勝不傲、挫不餒，及時總結經驗教訓，打有準備的戰爭，在實戰中取得雙贏和多贏。

重新審視人民幣可兌換與國際化

我國經濟體制改革的目的是建立社會主義市場經濟。社會主義市場經濟是國家宏觀經濟調控下的市場化的商品經濟，是開放化的商品經濟，它要求將國內價格體系與國際價格體系聯系起來，將國內產業結構、經濟結構融入世界經濟結構，以市場作為合理配置資源的基礎方式。它要求充分地參與國際分工和國際競爭，利用兩種資源，兩個市場以促進資金雙向合理流動，優化國內資源配置，加速發展社會主義經濟，這就要求人民幣在很大程度上是可兌換的。隨著經濟金融全球化的深化，資本自由化已是必然的發展趨勢。當前，國際資本流動的規模越來越大，手段越來越多，逃避資本管制的方法和渠道更為多樣化，且更為隱蔽。在此情況下，資本管制的效力明顯下降，不論正常或非正常的資本移動，維持資本管制的成本不斷加大，對此，許多發展中國家加快了取消資本管制的步伐。我國是發展中的經濟大國，正向經濟強國邁進。2001年12月，我國加入世界貿易組織后，我國經濟與世界經濟交往的規模迅速擴大，所形成的各種債權債務結算規模不斷擴大。這都要求人民幣成為可兌換貨幣，成為可用于貿易支付結算的貨幣。在實現人民幣國際化進程中，按照“三角悖論”的觀點，中國現階段要保持貨幣政策的獨立性和匯率的穩定，只有放棄資本的自由流動，這就意味著，要加快實現中國資本項目可兌換的阻力和困難很大。但是，怎樣看待“三角悖論”，難道這個三角就是不可逾越的嗎?從我國外匯體制改革，從經常項目完全開放到逐步放開資本項目的進程來看，充分說明中國正以中國式的改革方式，創新性的在保持國家宏觀調控的前提下，正確處理了產業政策、貿易政策與金融政策三者協調的關系。也就是說，必須以新思維積極審視和探索，在實現了資本自由流動的情況下，仍然能保持貨幣政策的獨立性和較好地維持匯率的穩定。

同時，也應從戰略高度出發，加快推進資本項目的開放，實現人民幣的可兌換，從而使人民幣成為國際化的貨幣。中國應加快制訂和提出實現人民幣可兌換與國際化的實施方案和時間表，以及對利益和風險進行全面地評估。