結構金融產品系列講座(摘登)

在商業房屋抵押貸款支持證券的證券化過程中，采用了許多不同的證券結構。針對任何特定的情況，最適當的證券結構取決于房屋所提供的擔保特性、借款人的類型、所涉及的司法部門的數量以及房屋所有者的全部稅收負擔。

集成化的商業房屋抵押支持證券

有兩種基本形式的集成化的商業房屋抵押支持證券:真實出售與復合型結構。真實出售機制，顧名思義，是指:將原貸款機構的資產負債表中的貸款頭寸，出售給SPV，然后，用這些貸款作為擔保向投資者發行債券。與之相反，復合型結構還包括了與貸款池的業績相關聯的信用衍生工具之創造。貸款本身仍保留在原貸款機構的資產負債表中，但與這些貸款有關的信用風險，則通過信用衍生工具轉移給了投資者。復合型結構可以簡化債券的發行過程，在很多司法過程中，復合型結構可以避免許多與資產的出售過程有關的復雜性(與成本)。

真實出售證券

一個典型的英國商業房屋抵押貸款證券化的過程，包括:由原貸款機構(通常是銀行)將抵押貸款池中的貸款作等額劃分。這些貸款以及其所有附屬權利被原貸款機構與特殊目的機構(SPV)所托管，原貸款機構依然保留對于房屋的法定權利。重要的是，原貸款機構授權托管人以原貸款機構的名義，強制執行貸款的回收;如果有必要，還可以將原貸款機構的法定權利，轉交給特殊目的機構。這種法律結構起到了對資產進行隔離保護的作用，甚至在原貸款機構無力清償債務的情況下，擔保性貸款所產生的現金流，仍可用于償付所發行的債券。……