后危機時代的貨幣政策:回顧與前瞻

2008年底以來中國的寬松貨幣政策是應對全球金融危機和世界經濟衰退的非常之策。為了在信息不充分的情況下確保馬到成功，力度過大可以理解。但是，由于貨幣政策的力度在2009年度對資產泡沫膨脹作出的調整有限，卻在貨幣政策目標和工具上回歸到上世紀90年代初的狀態，因此2010年的貨幣政策很可能會等到經濟過熱、通脹高企的時候才被迫急剎車，從而加深經濟V型調整。與這個結果相比，貨幣政策及時點剎車能夠獲得一個更好的結局。

寬松貨幣政策:危機之中顯身手

適度寬松的貨幣政策是非常時期的非常之策。為了在百年一遇的國際金融危機和衰退的世界經濟中維持中國經濟比較高的增長速度，并且以此維持社會的穩定與和諧，中國政府從2008年10月開始出臺了一攬子經濟刺激計劃。在信息不充分的情況下，為了確保馬到成功、避免前功盡棄，該計劃本著“寧大勿小、寧過勿虧”的原則，不僅把財政赤字從0.8%一舉提高到3%，而且首次在貨幣政策中使用“寬松”一詞。與適度寬松的貨幣政策相配合，央行再次取消了信貸規模控制，這些應對危機的措施合理而且及時。

在真正的市場經濟國家，緊縮的貨幣政策往往能夠立竿見影，但寬松的貨幣政策一般不會馬上見效。也就是西方諺語所謂“你能把馬牽到河邊，但無法迫使它喝水”。但在中國當前的轉軌體制當中，地方政府有促進經濟增長的沖動、國企有投資擴張的沖動、國有銀行從下到上都有擴大市場份額的沖動。……