芻議我國上市公司關聯交易的現有問題及解決途徑

摘要：經濟學認為，關聯交易較一般的市場交易有著極為顯著的優點，即節約交易費用，且能夠更好地實現公司內部局部利益最大化。但同時，關聯交易由于受到委托代理的影響，其也會出現損害中小投資者利益的情況，而演變為非公平關聯交易，降低公司資源配置效率。規范關聯交易則顯得尤為重要，上市公司關聯交易的規范路徑須從內因與外因兩方面著手，可采取的措施如完善公司上市模式、優化股權結構、改善再融資制度，以及構建成熟的關聯交易法律體系。

關鍵詞：上市公司；關聯交易；問題；對策

一、當前上市公司關聯交易的問題分析

與國際上市公司關聯交易相比，國內關聯交易有自己獨特之處，它主要是上市公司及其控股子公司和關聯方之間的交易，其多見于上市公司日常經營活動中。比如美國關聯交易強調上市公司以及申請在交易所上市的公司自行決定關聯交易的審核與監督工作，再如英國關聯交易受到證券交易所的嚴格審核和監督，上市公司則必須據實披露信息。

目前，我國上市公司關聯交易向非公平關聯交易演變過程中，通常表現為母公司索取型關聯交易與母公司付出型關聯交易此兩種形式。前者表現為上市公司被當做提款機，其公司資源受到無償占用，上市公司還必須提供擔保，成為風險轉嫁的對象；后者則表現為通過關聯方之間勞務提供、商品購銷、股權轉讓、資產置換、資產托管經營等不同方式，對上市公司財務狀況及經營業績進行美化。上述兩種關聯交易方式最終都體現為母公司向上市公司的索取。分析關聯交易的不同問題，我國上市公司內部股權結構問題、利潤操作問題、剝離上市遺留問題等都成為產生非公平交易的根本原因，信息不對稱、公司中小股東不參與行為以及政府監督部門監管不力等現象則是生成非公平關聯交易的間接原因。

再者是關聯交易中的會計規范問題。作為企業經營活動的最主要表現形式，會計信息也是上市公司借助于關聯交易操縱利潤的重要形式。從我國上市公司關聯交易會計規范歷程來看，非公平關聯交易利潤操縱手段不斷翻新并相互博弈，為了規避企業隱瞞關聯方關系，以及利用關聯交易、股權轉讓、資產置換等多種非貨幣性交易及債務重組形式進行操縱利潤或轉移利潤的行為，我國出臺了《企業會計準則——關聯方關系及其交易的披露》、《企業會計準則——債務重組》、《企業會計準則——非貨幣性交易》等法律法規。雖然各項關聯交易準則出臺后明確認定了各關聯方關系，規定了關聯交易中商品、債務重組、利潤的確認劑量、非貨幣性資產交易價格等內容，但因國內會計體系仍然不夠完善的客觀現實，使得各項會計規范準則并不能在短時期內有針對性地解決和糾正相關問題，也無法有效地約束對關聯交易利潤的操縱行為。

二、完善上市公司關聯方交易規范體系的重大舉措

從體制、制度，法律，經濟等各個角度分析，上市公司非公平關聯交易都存在產生的可能性，塑造公正的市場、維護投資者利益、杜絕不公平關聯交易等，必須立足于體制、制度、法律等角度，完善關聯方交易規范體系。

借鑒國外經驗。從我國上市公司關聯交易實際情況出發，充分借鑒國外上市公司關聯交易的先進經驗，我國關聯交易在信息披露上應給與嚴格的監管，法律化規范關聯交易信息披露過程，認真分析關聯交易信息披露之于企業上市資格的影響，強化上市公司審計委員會及中介機構在關聯交易信息披露方面的監管作用，構建完善的關聯交易信息披露分類監管制度等。關聯交易信息披露對企業上市資格產生的影響，主要表現在多數公司在上市時選取主體上市、原企業改造為母公司的上市模式，使得上市公司與集團公司間存在過多的聯系，削弱了上市公司的獨立性和完整性。關聯交易信息披露分類監管制度的構建，則為了節約上市公司信息披露成本、重點監管關聯交易實施過程，行為上則須聘請獨立財務顧問、獨立評價獨立財務顧問工作進展、提高關聯交易公平性等。

改進上市模式。規范上市規模，優化股權結構、實施獨立董事制度等，這能有效改善上市公司內部治理結構，進而達到規范關聯交易的目的。規范上市模式，其主要針對剝離上市現象，一則規范剝離上市規模，保持上市公司獨立性和公司業務及資產的完整性，使公司人員、機構、財務等內容和原有公司企業相互分開-二則科學評價已上市公司，如果上市公司和母公司業務關聯嚴重，并且上市公司無法單獨完成自身產供銷行為，其必須進行資產重組置換和整改，只有滿足上市要求的公司方可繼續上市交易，否則取消其上市資產。此外，參照股權結構及契約理論、委托代理理論，采取股權分置方案，對股權結構予以優化，將過于集中或過于分散的股權結構都要加以優化平衡，合理的股權結構能從根本上完善公司治理，促使股權結構得到有效實施，董事會功能、獨立董事權力義務以及監事會作用等都能得以強化，內外部監管形成科學的決策機制，即可避免股權利用非公平關聯交易轉移利潤。

完善會計規范。上市公司關聯交易的規范是在充分結合國內外先進經驗和我國現階段國情基礎上完成的，其積極改革現有會計制度，并引導企業及全社會方方面面均參與其中。會計規范的公開制度制定程序，使得公司各個利益相關者都有機會參與到會計制度制定過程中，這根本上改變了政府完全主導會計制度制定權的情形。從內容上來講，會計規范下的準則制定包括原則導向與規則導向兩類，原則導向所具備的抽象性、靈活性、實用性、可操作性，向會計人員賦予了更多的職業判斷選擇以及會計方法的擇優空間，但同時又容易造成濫用專業判斷操縱利潤的行為；規則導向倡導對公司經濟活動的記錄采取確定無疑的方法，這極大地縮小了判斷和爭論的空間，使得會計處理更具一貫性和可比性，但又難免出現有些個人或公司通過交易策劃規避會計處理的問題。當前，我國應該以原則導向為基礎，在會計規范準則中加以規則性規定，即首先由上市公司披露成本、毛利、定價策略，以及行業相關產品參考價格和毛利水平，若有較大差異應說明差異原因、尋求關聯交易公允性，然后要強化信息披露法律效力，優化強制性披露制度執行情況，保護中小投資者利益。

健全法律體系。首先要站在更高層次上規范關聯交易，填補《證券法》關于規范關聯交易的空白，完善《公司法》關于董事、監事、經理和公司間進行交易的規則規定，盡可能地構建起規范的關聯交易法律框架。然后要保持與時俱進的思想，分析非公平關聯交易新特點，不斷修訂出新的規則規范，比如明確上市公司監管機構對關聯交易所持態度和原則，即最大限度上避免和關聯方進行交易，再如金融業、制造業之類的特殊行業應采取恰當的規則規范，若以凈資產、總資產的標準來衡量金融業出現的關聯交易顯然不恰當。最后要強調關聯交易司法救助和補償，特別是非公平關聯交易外在表現形式可能與真實情況不同，投資者難以根據其外在表現尋求相應的司法救濟，證監會的行政處罰以及交易所的公開譴責也都不足以解決投資者面臨的難題，因而應逐步規范國內證券市場，其要求對有些具體的關聯交易行為應明確上市公司經營者相關法律責任，對董事的權利和義務等要加以明確規定，對事后法律救濟機制要進行研究和發展，對關聯股東的責任予以強調，增加股東債券的次后受償權或者股東的賠償責任。

三、結語

在國內資本市場中，關聯交易是上市公司經營管理過程中一種普遍現象。從其自身特點來講，關聯交易兼具積極和負面兩種影響，比如制度經濟學理論下，關聯交易較一般性市場競爭原則更能節約交易成本、減少交易中的不確定性，且在一定程度上為產品質量及標準化提供保證，但在法律框架下，關聯交易卻又存在事實上不平等的弊端，如果某一方擁有絕對的控制權或影響力，則關聯交易極易違背等價有償的商業條款，而衍生出不公平交易。再加上國內資本市場仍然不夠成熱，證券市場體制仍有缺陷，上市公司治理結構仍舊不足以應對各種風險，關聯交易監管尚未形成完整體系等，關聯交易便往往演變為上市公司及其大股東公司內大股東操縱利潤、損害中小投資者利益的非公平關聯交易。

當前，我國上市公司中多有非公平關聯交易的行為，其嚴重損害了投資者利益，也使投資者喪失了經營上市公司的信心，這客觀上極大地損害了國內資本市場的功能和作用。為能夠及時有效地規范上市公司非公平關聯交易，促使國內證券市場得以健康發展，更好地應對金融危機，上市公司非公平關聯交易行為便應得到有效地規范和治理。從國內外對關聯交易規范的研究現狀來看，關聯交易的產生有其經濟學根源，上市公司非公平關聯交易中各利益主體之間實則是一場博弈，追根溯源，我國上市公司關聯交易必須從內外因著手，不斷完善公司上市規模、優化股權結構。改善再融資制度、健全關聯交易法律體系等。