金融危機(jī)下美英金融監(jiān)管改革的比較與借鑒

摘 要:有效的金融監(jiān)管是防范金融風(fēng)險(xiǎn)最有力的外部約束力量。本輪金融危機(jī)的發(fā)生和蔓延暴露了各個(gè)國(guó)家在金融監(jiān)管理念、體制及國(guó)際合作等多方面的問題。金融監(jiān)管未能跟上金融創(chuàng)新的步伐，從而導(dǎo)致監(jiān)管的缺失是其主要原因之一。在金融市場(chǎng)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新、復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)，如何提升監(jiān)管能力，建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境，成為各國(guó)政府重點(diǎn)思考的問題之一。本文通過比較金融危機(jī)下，美、英兩國(guó)金融監(jiān)管改革方案出臺(tái)的背景、主要內(nèi)容及異同，總結(jié)出對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管改革的借鑒和啟示。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融監(jiān)管改革;比較研究

中圖分類號(hào):F831.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1003-9031(2010)01-0044-05

金融監(jiān)管理論來源于人們化解金融危機(jī)、保持金融穩(wěn)定的實(shí)踐需要，各國(guó)金融監(jiān)管的發(fā)展，是受金融監(jiān)管理論的指導(dǎo)，但滯后于金融監(jiān)管理論的發(fā)展。2007年以美國(guó)次貸危機(jī)為導(dǎo)火索的金融海嘯迅速席卷全球，最終釀成一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)。當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)仍在蔓延，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。筆者認(rèn)為，金融監(jiān)管不力是造成這場(chǎng)危機(jī)的重要原因，只有加強(qiáng)金融監(jiān)管才能有效預(yù)防類似危機(jī)再次發(fā)生。美國(guó)、英國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家在危機(jī)爆發(fā)后采取了一系列補(bǔ)救措施，推動(dòng)了金融監(jiān)管體制的改革。筆者通過對(duì)美國(guó)和英國(guó)金融監(jiān)管改革的比較分析，總結(jié)出對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管改革的借鑒作用。

一、金融危機(jī)下美國(guó)的金融監(jiān)管改革

(一)美國(guó)金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)暴露出的問題

1.美國(guó)雙線多頭的監(jiān)管模式不能適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展。美國(guó)采取的監(jiān)管模式是雙線多頭型的。“雙線”是指聯(lián)邦政府和州政府兩條線，即聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)管理在聯(lián)邦注冊(cè)的國(guó)民銀行，州政府管理在州注冊(cè)的商業(yè)銀行;“多頭”是指有多個(gè)部門共同負(fù)有監(jiān)管職責(zé)。隨著金融全球化發(fā)展和金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的加強(qiáng)，特別是此次金融危機(jī)的爆發(fā)，使這種監(jiān)管模式暴露出眾多問題。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，存在監(jiān)管空白和重疊，導(dǎo)致規(guī)避監(jiān)管、監(jiān)管套利等問題的出現(xiàn)，導(dǎo)致監(jiān)管成本過高。[1]

雙線多頭的監(jiān)管模式使得金融危機(jī)在蔓延的過程中，沒有金融機(jī)構(gòu)對(duì)此負(fù)責(zé)。目前，沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠有足夠的權(quán)利來負(fù)責(zé)監(jiān)管整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。此外，法律對(duì)債務(wù)擔(dān)保憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)這樣的金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有明確的規(guī)定，造成了監(jiān)管空白。在實(shí)際金融監(jiān)管中，很多金融集團(tuán)同時(shí)受幾家監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，造成了監(jiān)管重疊，不僅成本高而且效率低。種種現(xiàn)象表明現(xiàn)有的監(jiān)管框架已不能適應(yīng)金融體系的發(fā)展趨勢(shì)。

2.過度依賴金融機(jī)構(gòu)自律，忽視外部監(jiān)管。美國(guó)的金融監(jiān)管是伴隨著美國(guó)金融體系的發(fā)展逐步形成的，自1929年金融大蕭條以來，美國(guó)的金融監(jiān)管先后經(jīng)歷了自由放任、加強(qiáng)管制、金融創(chuàng)新、放松監(jiān)管等多次轉(zhuǎn)折。隨著金融自由化思想的不斷深入，監(jiān)管當(dāng)局過度相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，過于強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)自律的管理理念，認(rèn)為外部監(jiān)管會(huì)影響甚至阻礙市場(chǎng)的的發(fā)展和創(chuàng)新，從而過度放松了政府對(duì)金融體系和金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管力度。

(二)美國(guó)的金融監(jiān)管改革方案

2009年6月17日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬發(fā)布了題為《金融監(jiān)管改革:新的基礎(chǔ)》(Financial Regulatory Reform:A New Foundation)[2]的金融監(jiān)管改革白皮書，這是美國(guó)自大蕭條以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管體系改革。這份改革計(jì)劃分五部分詳細(xì)闡述了改革的主要內(nèi)容，一旦通過必要的立法程序付諸實(shí)施，必將對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。金融監(jiān)管改革主要包括以下五大內(nèi)容。[3]

1.加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。白皮書指出，所有可能給金融系統(tǒng)帶來嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)都必須受到嚴(yán)格監(jiān)管。改革內(nèi)容包括成立金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)，以監(jiān)督和識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力，其監(jiān)管范圍擴(kuò)大到所有可能對(duì)金融穩(wěn)定造成威脅的企業(yè)，除銀行控股公司外，還包括對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。對(duì)金融企業(yè)設(shè)立更嚴(yán)格的資本金和其他標(biāo)準(zhǔn)，大型、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的企業(yè)將被設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)。成立一家全國(guó)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)所有聯(lián)邦特許存款機(jī)構(gòu)、外資銀行的聯(lián)邦分支機(jī)構(gòu)及分理處實(shí)施審慎監(jiān)管。由美聯(lián)儲(chǔ)接替證券交易委員會(huì)行使對(duì)投資銀行控股公司的監(jiān)管，并要求所有管理資產(chǎn)超過一定數(shù)額的對(duì)沖基金和其他私募資本機(jī)構(gòu)都在證券交易委員會(huì)注冊(cè)。

2.對(duì)金融市場(chǎng)的實(shí)施全面監(jiān)管。白皮書建議發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)證券化所產(chǎn)生的部分信用風(fēng)險(xiǎn)，證券交易委員會(huì)應(yīng)強(qiáng)化對(duì)證券化市場(chǎng)的監(jiān)管，包括增加市場(chǎng)透明度，強(qiáng)化對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理。全面監(jiān)管金融衍生品的場(chǎng)外交易。賦予美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)督金融市場(chǎng)支付、結(jié)算和清算系統(tǒng)的權(quán)力。

3.保護(hù)消費(fèi)者和投資者權(quán)益。白皮書指出，為了重建對(duì)金融市場(chǎng)的信心，需對(duì)消費(fèi)者金融服務(wù)和投資市場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格、協(xié)調(diào)地監(jiān)管。因此白皮書建議建立消費(fèi)者金融保護(hù)局，對(duì)信貸、儲(chǔ)蓄、支付和其他金融產(chǎn)品及服務(wù)的消費(fèi)者實(shí)施保護(hù)。在加強(qiáng)投資者保護(hù)方面，證券交易委員會(huì)應(yīng)擁有更大的權(quán)力。比如，要求提供投資建議的證券經(jīng)紀(jì)交易商承擔(dān)相應(yīng)的盡職責(zé)任，調(diào)整對(duì)投資顧問和證券經(jīng)紀(jì)交易商的監(jiān)管規(guī)則，以增加投資者保護(hù)的公平性。

4.賦予政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所需的政策工具。建立一種新的破產(chǎn)清算體制，以陷入破產(chǎn)困境的銀行持股公司無序破產(chǎn)。新的清算體制是對(duì)現(xiàn)行清算體制的補(bǔ)充和完善。此外，改革計(jì)劃建議修改美聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款權(quán)限。

5.提高國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)國(guó)際合作。白皮書建議，改革企業(yè)資本框架，強(qiáng)化對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)跨國(guó)企業(yè)加強(qiáng)合作監(jiān)管，提高國(guó)際危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。

二、金融危機(jī)下英國(guó)的金融監(jiān)管改革

(一)英國(guó)金融監(jiān)管體制存在的缺陷

英國(guó)的金融監(jiān)管是在集中統(tǒng)一的監(jiān)管框架下實(shí)施自律性的金融監(jiān)管，此綜合監(jiān)管模式會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管過于集中，不利于機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)。而自律性的監(jiān)管模式由于沒有統(tǒng)一專門的法規(guī)，容易出現(xiàn)監(jiān)管漏洞，這種非規(guī)范化的監(jiān)管模式也會(huì)由于監(jiān)管者的主觀因素造成監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致或者監(jiān)管的不能持續(xù)，從而影響整個(gè)監(jiān)管體系的穩(wěn)定運(yùn)行。其在危機(jī)中暴露出的缺陷有以下兩方面。

1.監(jiān)管力度不夠。對(duì)于那些業(yè)務(wù)影響大、經(jīng)營(yíng)模式特殊的非常規(guī)金融機(jī)構(gòu)，沒有配置足夠的監(jiān)管資源去監(jiān)督管理，尤其是對(duì)那些具有重要影響的金融機(jī)構(gòu)缺乏充足的監(jiān)管資源，且沒有進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)管行動(dòng)。[4]金融安全局等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于那些具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的監(jiān)管在內(nèi)容上不全面、時(shí)間上不持續(xù)，導(dǎo)致這些機(jī)構(gòu)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都處于監(jiān)管真空狀態(tài)，造成了巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)金融監(jiān)管局的失職也是造成危機(jī)進(jìn)一步深入的重要原因。

2.監(jiān)管部門職責(zé)不明確。在英國(guó)，金融管理局、英格蘭銀行和財(cái)政部是維持金融穩(wěn)定的三個(gè)權(quán)力機(jī)構(gòu)，然而這三個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于維持公共金融安全體系的框架還沒有完善，每個(gè)部門在維持金融穩(wěn)定方面的具體職責(zé)和作用都沒有詳細(xì)而切實(shí)可行的法律規(guī)定。因此在具體的監(jiān)管工作中，三方不能充分緊密的合作，從而出現(xiàn)相會(huì)推諉、意見不統(tǒng)一的情況，降低了監(jiān)管的效率，監(jiān)管重疊和監(jiān)管缺位的問題也就同時(shí)暴露出來。

(二)英國(guó)的金融監(jiān)管改革方案

為了修改完善現(xiàn)行金融管理體系，英國(guó)金融服務(wù)局主席特納在2009年3月19日發(fā)表題名為《反思全球銀行系統(tǒng)危機(jī)，重建國(guó)際監(jiān)管體系》[5]的報(bào)告，這份報(bào)告在剖析當(dāng)前全球金融危機(jī)的主要成因之后，大膽地提出了全球金融監(jiān)管系統(tǒng)重建建議。報(bào)告中承諾改革金融業(yè)監(jiān)管，為銀行及對(duì)沖基金監(jiān)管制定新規(guī)則，并討論流動(dòng)性、資本準(zhǔn)則、補(bǔ)償問題、會(huì)計(jì)要求及當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控事宜。

報(bào)告中提到希望能夠?qū)崿F(xiàn)全球金融監(jiān)管體系改革的五大目標(biāo):一是全球銀行系統(tǒng)具備更強(qiáng)的資本能力，能夠從流動(dòng)性危機(jī)中快速恢復(fù);二是金融監(jiān)管體系以及這一體系下的部分要素，須具備平滑經(jīng)濟(jì)周期的能力;三是改革多邊金融服務(wù)的監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制以及相關(guān)協(xié)議安排，使其不僅有效反映發(fā)起者的利益，同時(shí)也有效體現(xiàn)其他參與者的利益;四是控制一切對(duì)金融系統(tǒng)不利的有形風(fēng)險(xiǎn)，將因企業(yè)的不當(dāng)操作造成的風(fēng)險(xiǎn)控制在可能的范圍內(nèi);五是警惕來自宏觀層面的金融風(fēng)險(xiǎn)，在一國(guó)和國(guó)際層面上，分別采取有效措施轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)，報(bào)告中提出了以下具體建議。

1.加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作以增強(qiáng)跨境監(jiān)管的效率。首先，保證各國(guó)的獨(dú)立監(jiān)管和群組監(jiān)管都能充分考慮到各種市場(chǎng)關(guān)系，包括金融、信譽(yù)、政府關(guān)系或者與其他非監(jiān)管范圍內(nèi)組織的關(guān)系等。其次，對(duì)于一些暫未被監(jiān)管的機(jī)構(gòu)或活動(dòng)危及金融穩(wěn)定和消費(fèi)者安全的，政府應(yīng)保留將上述機(jī)構(gòu)或活動(dòng)納入監(jiān)管范圍的權(quán)力，或者要求其接受相關(guān)監(jiān)管規(guī)則等。

2.提高針對(duì)大型企業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。首先由金融服務(wù)局跟蹤調(diào)查事前認(rèn)定的過于龐大的企業(yè)，逐個(gè)案例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以確定是否需要對(duì)這些企業(yè)實(shí)施額外的更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，尤其是一些關(guān)乎系統(tǒng)性穩(wěn)定的巨型公司。與此同時(shí)，金融監(jiān)管局啟動(dòng)對(duì)一些系統(tǒng)性穩(wěn)定重要的銀行的評(píng)估，以確定是否要對(duì)它們?cè)试S參與的金融活動(dòng)實(shí)施嚴(yán)格限制，尤其要確定是否應(yīng)禁止它們參與更高風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)。

3.提高跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)的監(jiān)管效率。首先，可以要求這些大型集團(tuán)在某些造成風(fēng)險(xiǎn)的金融、管理或者運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)行改善，而重要的一環(huán)是保證在集團(tuán)層面上采取恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)。要增強(qiáng)監(jiān)管層和大型企業(yè)集團(tuán)之間的互動(dòng)和了解，監(jiān)管者應(yīng)充分掌握這些大型企業(yè)的信息，確保能在最恰當(dāng)?shù)膶用嫔峡刂颇骋粋€(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)，而無礙整個(gè)集團(tuán)的運(yùn)行。

4.重建國(guó)際監(jiān)管體系。金融監(jiān)管局為了解決國(guó)際監(jiān)管準(zhǔn)則的制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管效率的差異和跨境監(jiān)管力度的差距，希望通過在早期預(yù)警系統(tǒng)(EWS)、執(zhí)行已達(dá)成的國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)際協(xié)作監(jiān)管、危機(jī)管理四個(gè)獨(dú)立而相互關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域的國(guó)際協(xié)力合作來推動(dòng)國(guó)際監(jiān)管體制的重建。

5.國(guó)際分支和準(zhǔn)入。危機(jī)過程中，全球企業(yè)集團(tuán)和其他國(guó)際分支的救助在英國(guó)遇到了特殊困難。當(dāng)前歐洲針對(duì)單一市場(chǎng)零售銀行的監(jiān)管存在不足，英國(guó)金融監(jiān)管局認(rèn)為，需要加緊對(duì)銀行分支機(jī)構(gòu)進(jìn)入權(quán)限的驗(yàn)證，至少對(duì)其開設(shè)零售銀行分支的申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審查。

《特納報(bào)告》提出的是一個(gè)符合商業(yè)周期的中期藍(lán)圖，這要求新的監(jiān)管框架能夠支撐全球銀行系統(tǒng)良好、可持續(xù)、具備競(jìng)爭(zhēng)力的運(yùn)行，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)和消費(fèi)者提供所需的金融服務(wù)。

三、美、英金融監(jiān)管改革的比較研究

在危機(jī)影響還在持續(xù)的過程中，美國(guó)和英國(guó)分別提出了自己的金融監(jiān)管改革方案。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，兩國(guó)金融監(jiān)管改革的大體方向趨同，但由于各個(gè)國(guó)家的金融監(jiān)管理念與監(jiān)管方式存在差異，在危機(jī)中受到的沖擊各不相同，困而提出的金融監(jiān)管改革方案的內(nèi)容也有差異。同時(shí)改革方案的提出也會(huì)遭到改革中涉及到的利益相關(guān)方的反對(duì)，改革的推行也會(huì)遇到眾多阻力。本文對(duì)兩國(guó)金融監(jiān)管改革方案進(jìn)行了如下比較研究。

(一)美、英金融監(jiān)管改革的方向趨同

1.加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。在監(jiān)管理念方面，部分發(fā)達(dá)國(guó)家過分相信市場(chǎng)，認(rèn)為“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”，從而導(dǎo)致過度相信市場(chǎng)的自我修復(fù)能力，忽視了在資本逐利動(dòng)機(jī)下隱藏的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。次貸危機(jī)的蔓延與惡化凸顯出局部性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的巨大缺陷，僅僅依靠市場(chǎng)本身力量，容易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫或者引發(fā)金融危機(jī)，給全球金融和經(jīng)濟(jì)造成了巨大破壞。再加上近年來興起的投資銀行、對(duì)沖基金、特殊目的實(shí)體等類銀行金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部存在多重問題以及資本流動(dòng)的跨市場(chǎng)投機(jī)，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)盤根錯(cuò)節(jié)，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而一些大型傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模拓展非傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，規(guī)避監(jiān)管，成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的另一來源。[6]這就要求金融監(jiān)管必須從監(jiān)管局部性風(fēng)險(xiǎn)向監(jiān)管金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，金融監(jiān)管體系必須做到金融風(fēng)險(xiǎn)的全覆蓋，不能在金融產(chǎn)品、服務(wù)的生產(chǎn)和創(chuàng)新鏈條上留下金融監(jiān)管空白，這要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)的穩(wěn)定負(fù)責(zé)、能夠有效監(jiān)測(cè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍。西方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，通常將金融系統(tǒng)劃分為兩大領(lǐng)域。一個(gè)領(lǐng)域是那些被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)核心的機(jī)構(gòu)，有必要加以監(jiān)管和保護(hù)，該領(lǐng)域包括大型銀行和許多零售型機(jī)構(gòu)。另一個(gè)領(lǐng)域是那些被認(rèn)為非“核心”的機(jī)構(gòu)，可以允許以一種更為寬松自由的方式經(jīng)營(yíng)，該領(lǐng)域包括經(jīng)紀(jì)商、對(duì)沖基金和結(jié)構(gòu)性投資工具等影子銀行實(shí)體，但如今非銀行機(jī)構(gòu)不再處于邊緣的非核心地位。截止2007年夏季，美國(guó)最大的6家商業(yè)銀行的資產(chǎn)為6萬億美元，而影子銀行和對(duì)沖基金卻擁有4萬億美元的資產(chǎn)。[7]由于近年來投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)的飛速發(fā)展，在這次金融監(jiān)管體制改革中，美國(guó)和英國(guó)都提出要對(duì)包括對(duì)沖基金、私募股權(quán)公司和風(fēng)投基金在內(nèi)的私人杠桿投資基金，金融衍生產(chǎn)品等進(jìn)行監(jiān)管，使金融監(jiān)管范圍擴(kuò)大，內(nèi)容更加全面。

3.加強(qiáng)國(guó)際間協(xié)作，建立國(guó)際監(jiān)管體系。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，金融機(jī)構(gòu)開始跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，全球金融體系出現(xiàn)了資本高度流動(dòng)和套利趨向的特點(diǎn)，這就要求各國(guó)加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作，根據(jù)各國(guó)金融全球化、自由化的發(fā)展?fàn)顩r制定共同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、共同的監(jiān)管框架和共同的風(fēng)險(xiǎn)處置方法，通過國(guó)際合作防范一國(guó)出現(xiàn)的金融問題或者危機(jī)擴(kuò)散到其他的國(guó)家。美國(guó)的白皮書已經(jīng)把提升國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和加強(qiáng)國(guó)際合作定為改革的核心目標(biāo)，英國(guó)的改革方案也強(qiáng)調(diào)了國(guó)際合作在監(jiān)管中的重要性。

(二)美、英金融監(jiān)管改革具體內(nèi)容的差異

1.對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這次金融危機(jī)讓我們把大部分注意力集中在大型的國(guó)際性金融服務(wù)公司，即指具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)。雷曼兄弟的事件表明，讓此類大型的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入普通的破產(chǎn)程序是不可行的，必將帶來全球金融市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)。美國(guó)和英國(guó)的金融監(jiān)管改革報(bào)告都對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)在資本和風(fēng)險(xiǎn)管理方面提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)。但由于兩國(guó)監(jiān)管體制的不同，還是將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)賦予了不同管理機(jī)構(gòu)。

美國(guó)首先提出要加強(qiáng)對(duì)大型的、相互關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)合監(jiān)管。此外還提出要建立一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管部門——金融服務(wù)監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)和關(guān)鍵性的支付結(jié)算體系，以改變過去美國(guó)金融體系多頭監(jiān)管造成重大監(jiān)管死角的狀況。

英國(guó)的金融管理局分析了針對(duì)大型企業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括更高的資本要求和流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)等。此外這些具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)通常都是跨國(guó)企業(yè)，提高對(duì)企業(yè)集團(tuán)監(jiān)管的有效性，重要的一環(huán)是保證在集團(tuán)層面上采取恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)，這就要求監(jiān)管層超越集團(tuán)內(nèi)部的某一個(gè)企業(yè)來實(shí)施權(quán)力，但其并沒有提出建立一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管部門，而是繼續(xù)由金融服務(wù)局實(shí)施統(tǒng)一金融監(jiān)管，特別是針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。

2.對(duì)消費(fèi)者利益的保護(hù)。在所有的金融監(jiān)管改革中，對(duì)金融市場(chǎng)的消費(fèi)者的保護(hù)是最重要的問題，美國(guó)的金融監(jiān)管改革方案則對(duì)消費(fèi)者利益的保護(hù)提出了相關(guān)的建議。白皮書中提到了要建立一個(gè)全新的消費(fèi)者金融保護(hù)局以保護(hù)美國(guó)消費(fèi)者免受信用卡公司、銀行和按揭市場(chǎng)不法行為的侵害。消費(fèi)者金融保護(hù)局對(duì)信貸、儲(chǔ)蓄、支付和其他金融產(chǎn)品及服務(wù)的消費(fèi)者實(shí)施保護(hù)，并對(duì)上述產(chǎn)品和服務(wù)的提供商進(jìn)行監(jiān)管。而英國(guó)的改革方案中更傾向于要求銀行將投資產(chǎn)品簡(jiǎn)單透明化以保護(hù)儲(chǔ)戶利益，簡(jiǎn)化爭(zhēng)端解決程序以更好地解決投資者投訴問題，成立代表消費(fèi)者利益的群體進(jìn)行維權(quán)等。

(三)美、英金融監(jiān)管改革的阻力的比較研究

1.美國(guó)和英國(guó)金融監(jiān)管改革遇到共同的阻力。一方面，首先在加強(qiáng)國(guó)際間協(xié)作，建立國(guó)際監(jiān)管體系過程中，遇到在執(zhí)行機(jī)構(gòu)、法律和政治勢(shì)力等方面的阻力。在金融危機(jī)背景下，各國(guó)對(duì)加強(qiáng)國(guó)際間的監(jiān)管協(xié)作已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但是對(duì)于由哪個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)此重任沒有定論。其次是每個(gè)國(guó)家都有自己監(jiān)管的法律標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)國(guó)家很難達(dá)成一致的法律標(biāo)準(zhǔn)。最后是政治勢(shì)力的阻力，金融監(jiān)管的背后是國(guó)家勢(shì)力的博弈，美國(guó)、歐盟和新興國(guó)家有各自的利益取向，因此沖突不可避免。[8]另一方面，在擴(kuò)大和深化監(jiān)管方面存在阻力。監(jiān)管改革的實(shí)施對(duì)對(duì)沖基金、私募基金的沖擊會(huì)非常大，因?yàn)樵诘兔缘氖袌?chǎng)環(huán)境下，對(duì)沖基金行業(yè)已經(jīng)面臨的明顯收益下降、贖回壓力巨大的困境，更加嚴(yán)格的監(jiān)管將帶來新的恐慌。對(duì)于美國(guó)衍生品的改革方案要求所有標(biāo)準(zhǔn)化衍生品都必須通過受監(jiān)管的中央交易對(duì)手進(jìn)行結(jié)算，這樣用大量衍生品合約來對(duì)沖利率、匯率和大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的公司可能面臨更高成本。

2.美國(guó)在金融監(jiān)管改革中遇到的阻力。對(duì)于美國(guó)要建立一個(gè)獨(dú)立負(fù)責(zé)監(jiān)管、具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門，由于改革的復(fù)雜性和擁擠的立法議程意味著其成立還有很大的難度。對(duì)于成立這樣一個(gè)全能的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，中小企業(yè)者認(rèn)為這可能暗示政府會(huì)提供破產(chǎn)保護(hù)而令超大型企業(yè)制度化，令較中小型企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，并讓納稅人來承擔(dān)救助成本。[9]大型銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)反對(duì)政府提高資本充足率和實(shí)施謹(jǐn)慎要求的提議，并且會(huì)試圖削弱新的消費(fèi)者金融保護(hù)局的權(quán)力。

3.英國(guó)在金融監(jiān)管改革中遇到的阻力。對(duì)于英國(guó)提出的修正后全球資本體系應(yīng)具備平滑經(jīng)濟(jì)周期的機(jī)制，應(yīng)在巴塞爾資本協(xié)定的基礎(chǔ)上改善。在理論上新機(jī)制應(yīng)該要求銀行在經(jīng)濟(jì)回升時(shí)期形成緩沖，在衰退時(shí)期平緩頹勢(shì)。但在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)要求提高資本充足率雖然有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提高資金實(shí)力，但信貸風(fēng)險(xiǎn)加大，限制了貸款的增長(zhǎng)，進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

四、美、英金融監(jiān)管改革對(duì)我國(guó)的借鑒

隨著我國(guó)金融業(yè)不斷發(fā)展、金融對(duì)外開放水平不斷提高，國(guó)內(nèi)各金融市場(chǎng)之間、國(guó)內(nèi)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)越來越緊密，金融交易越來越復(fù)雜，各種風(fēng)險(xiǎn)因素相互交織，再加上在此次金融危機(jī)影響下我國(guó)的金融業(yè)也受到一定的沖擊，這就要求我國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)金融監(jiān)管體制的完善和改革，而美國(guó)和英國(guó)金融監(jiān)管改革對(duì)我國(guó)的金融監(jiān)管改革也具有借鑒意義。

(一)積極借鑒功能型監(jiān)管模式

為了適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)通過控股公司形式實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新形勢(shì)需要，減少監(jiān)管空白區(qū)，提高防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力和效率，應(yīng)該明確各個(gè)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)機(jī)制，并且在現(xiàn)有機(jī)構(gòu)性監(jiān)管的基礎(chǔ)上，積極吸收功能性監(jiān)管理念。在存在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下，功能性監(jiān)管從基本金融功能出發(fā)判斷業(yè)務(wù)性質(zhì)、劃分監(jiān)管歸屬的做法，能夠較全面地涵蓋各種金融業(yè)務(wù)種類，監(jiān)管歸屬也更易明確，可以避免多重監(jiān)管帶來的監(jiān)管套利和監(jiān)管空白區(qū)問題。功能性監(jiān)管對(duì)相同性質(zhì)的金融業(yè)務(wù)采取一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，也利于實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)。與機(jī)構(gòu)性監(jiān)管相比，功能性監(jiān)管還具有較強(qiáng)的靈活性，能夠更好地適應(yīng)金融業(yè)不斷發(fā)展的形勢(shì)。[10]

(二)加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

處在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上的經(jīng)濟(jì)體會(huì)面臨不同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平?jīng)Q定了我國(guó)金融市場(chǎng)不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，但是隨著金融體系的逐步發(fā)展和完善，我國(guó)的金融體系也將面臨同發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這就要求我們要加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。要充分發(fā)揮監(jiān)管的作用，解決監(jiān)管可能存在的任何漏洞或空白點(diǎn)。監(jiān)管者在實(shí)施嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的同時(shí)，必須注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，關(guān)注金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體實(shí)際杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)眾多同質(zhì)同類的中小金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提示，以幫助它們能夠及時(shí)地發(fā)現(xiàn)可能傷及其商業(yè)模式的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。[11]

(三)強(qiáng)化對(duì)跨市場(chǎng)、跨境風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管

隨著金融全球化的不斷發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的跨市場(chǎng)、跨境交易越來越頻繁，而對(duì)交易中復(fù)雜的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管給當(dāng)前各國(guó)監(jiān)管者提出了巨大挑戰(zhàn)。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要確保金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控體系的改進(jìn)能夠與金融創(chuàng)新和市場(chǎng)變革同步。金融監(jiān)管當(dāng)局要順應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，大力培育市場(chǎng)化的金融中介，提升金融市場(chǎng)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)信用的信息數(shù)量和質(zhì)量。[11]這是進(jìn)行金融監(jiān)管、支持金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件，也是我國(guó)不斷推進(jìn)金融體系發(fā)展的目標(biāo)。

(四)加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)與合作

隨著我國(guó)金融國(guó)際化的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)外金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來越緊密，這不僅要求我國(guó)將金融業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際共同標(biāo)準(zhǔn)接軌，還要求我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國(guó)際組織、外國(guó)監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行合作。在與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌方面，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局要完善信息披露機(jī)制，增強(qiáng)金融業(yè)運(yùn)作的透明度。并依據(jù)巴塞爾協(xié)議，對(duì)資本充足率、資產(chǎn)的分類等制定標(biāo)準(zhǔn)，使其與國(guó)際共同遵守的標(biāo)準(zhǔn)接軌。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立有效的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系。■

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