全球金融危機的啟示:價值的反思與體系的重構(gòu)

摘要:2007年美國爆發(fā)的次貸危機，通過美國體系的貿(mào)易及投資傳染鏈條，在影響全球經(jīng)濟的同時，也帶來了人們對傳統(tǒng)金融價值觀的反思，迫使人們重新審視虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟、金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定、混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營、自由放任與政府干預(yù)的關(guān)系。此外，金融危機的全球蔓延也考量了國際金融版圖的穩(wěn)定性，并給發(fā)展中國家(地區(qū))帶來了前所未有的挑戰(zhàn)和機遇。

關(guān)鍵詞:次貸危機;金融危機;金融價值觀;體系重構(gòu)

中圖分類號:F831.59 文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)01-0005-05

由2007年美國次貸危機演化而來的金融海嘯正以迅猛之勢席卷全球，這次金融危機影響之深遠、波及范圍之廣泛，超過了20世紀(jì)80年代的“儲貸危機”，甚至有人將其與20世紀(jì)30年代的大蕭條時代相提并論。金融危機不僅給人們的經(jīng)濟生活帶來深刻影響，同時也沖擊著人們的思想，從而衍生出價值的反思及體系重構(gòu)的新經(jīng)濟思潮。

一、金融危機的緣起及全球擴散的緣由

(一)金融危機的起源與發(fā)展

本次全球金融危機源于美國爆發(fā)的次貸危機，它從緣起到惡化經(jīng)歷了三個階段。一是金融危機的初現(xiàn)期(2007年2-7月)。2007年2月，美國新世紀(jì)金融公司發(fā)出2006年第4季度盈利預(yù)警，并于4月份申請破產(chǎn)保護，拉開了美國次貸危機的序幕。2007年6月，美國貝爾斯登旗下的兩個對沖基金因投資次級抵押貸款市場損失慘重而瀕臨瓦解。2007年7月，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾降低次級抵押貸款債券評級，全球金融市場開始震蕩。隨后，美國房地產(chǎn)投資信托公司申請破產(chǎn)保護。這段時期次貸危機在美國本土愈演愈烈，是次貸危機的第一階段。二是金融危機的擴散期(2007年7-12月)。2007年8月，由于歐洲發(fā)達國家的金融機構(gòu)購買了華爾街大量的有毒資產(chǎn)，美國次貸危機開始影響歐洲各國的資產(chǎn)負債表。為了解決各國金融機構(gòu)流動性緊缺、盈利預(yù)期下降以及重大虧損等問題，各國央行多次降低基準(zhǔn)利率，開始向經(jīng)濟中大量注入資金以應(yīng)對次貸危機導(dǎo)致的流動性不足問題。但各國金融市場并沒有在政府的干預(yù)下好轉(zhuǎn)，在之后的幾個月中，美國道瓊斯指數(shù)、房價指數(shù)和房產(chǎn)交易量一路呈下滑趨勢，宣布破產(chǎn)的消費者人數(shù)不斷增加，美國的次貸危機開始向全球擴散，并逐漸演變成全球經(jīng)濟危機。三是金融危機的升級期(2008年1月至今)。2008年后，金融危機愈演愈烈，呈不斷深化的趨勢。在此階段，全球金融機構(gòu)破產(chǎn)、重組與并購的事情不斷發(fā)生。2008年3月，摩根大通宣布收購貝爾斯登;2008年9月，雷曼兄弟因財務(wù)危機宣布破產(chǎn)、美林證券被美國銀行收購、美聯(lián)儲批準(zhǔn)高盛及摩根士丹利成為銀行控股公司，至此華爾街的五大投資銀行全部土崩瓦解。在金融危機不斷升級、惡化的同時，美國政府也采取了有史以來最大的金融業(yè)援助行動，相繼宣布接管房利美和房地美、全球最大的保險公司——美國國際集團(AIG)、全美最大的儲蓄貸款銀行——華盛頓互惠銀行等。在美國本土以外，受到華爾街金融風(fēng)暴的沖擊，歐洲、亞洲等多國的金融市場蒙受了較大損失，目前這場金融海嘯正以迅猛之勢滲透到各國的金融經(jīng)濟領(lǐng)域，并對這些國家(地區(qū))的實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響。

(二)金融危機的全球傳導(dǎo)及擴散

這場發(fā)端于美國的金融危機正在演變?yōu)橄砣虻慕鹑诤徒?jīng)濟危機，金融危機緣何會在全球迅速蔓延和擴散，主要根源是美國和世界其他經(jīng)濟體在金融業(yè)及實體經(jīng)濟方面存在著緊密聯(lián)系，而世界其他經(jīng)濟體各自存在的制度缺陷，為金融危機的擴散提供了條件。

美國對全球經(jīng)濟的影響主要通過金融經(jīng)濟及實體經(jīng)濟兩個途徑進行。在金融經(jīng)濟領(lǐng)域，戰(zhàn)后美元成為全球的結(jié)算及儲備貨幣，華爾街成為了全球的金融中心，由于全球化的發(fā)展，華爾街可以把自己的有毒資產(chǎn)出售到世界各地。在美國“次貸支持證券”中，大約一半為外國投資者所持有，而這恰恰是美國次貸危機演變成一場全球性危機的重要原因。在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，美國通過貿(mào)易和投資兩個渠道影響著全球經(jīng)濟的發(fā)展。美國作為全球第一大經(jīng)濟體，對世界經(jīng)濟的影響舉足輕重，但2007年受次貸危機的影響，美國向全球商品進口數(shù)量大幅度減少。據(jù)統(tǒng)計，目前美國年經(jīng)濟總量約為13.75萬億美元，出口總額約為1.3萬億美元，進口總額約為2.1萬億美元。從2007年第3季度到2008年第4季度，受金融危機影響，美國進口按年率計算已連續(xù)5個季度出現(xiàn)下降，其中2008年第4季度降幅達到16%。美國進口需求的急劇下降，直接對中國、日本、韓國、加拿大、墨西哥等主要貿(mào)易伙伴的出口造成沖擊。而從投資角度看，金融危機爆發(fā)后，美國金融機構(gòu)紛紛從國外抽回資金以應(yīng)對國內(nèi)金融機構(gòu)的流動性不足的困局，結(jié)果造成不少發(fā)展中經(jīng)濟體股市和本地貨幣匯率雙雙大幅下挫。據(jù)估計，2008年從新興經(jīng)濟體外流的資金達到483億美元，其中一半是從亞洲新興經(jīng)濟體流出的。[1]來自發(fā)達經(jīng)濟體的消費需求及投資全面下降，使新興經(jīng)濟體面臨巨大壓力，2009年次貸危機的第三次沖擊波，快速蔓延到了新興國家和地區(qū)。

美國次貸危機之所以在全球快速蔓延，也是由于世界其他經(jīng)濟體自身存在各種不容忽視的缺陷。發(fā)達經(jīng)濟體如英國、西班牙等，在金融危機爆發(fā)前，它們也存在嚴(yán)重房地產(chǎn)市場泡沫。美國次貸危機爆發(fā)后，這些國家先后出現(xiàn)了本土性的次貸危機，特別是英國，因金融業(yè)在其整體經(jīng)濟中占有重要地位，所受到的打擊尤為嚴(yán)重。而一些新興和發(fā)展中國家，在金融危機爆發(fā)前曾大量借債，一旦發(fā)生外資大規(guī)模抽逃，其經(jīng)濟便亮起紅燈。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，從2002年至2008年3月底，在全球流動性過剩的背景下，新興經(jīng)濟體的借債約為2.75萬億美元，是此前的三倍。[1]金融危機爆發(fā)后，外國直接投資下降、資金加速外流，導(dǎo)致不少國家股市暴跌，本國貨幣匯率大幅下挫， 從北歐小國冰島到俄羅斯，再到亞洲的韓國，均面臨類似的情況。因此，美國金融危機之所以在全球傳播，除了美國體系強大向心力的缺失外，主要內(nèi)因還包括世界其他經(jīng)濟體各自缺乏抵御金融危機的免疫力。

二、全球金融危機中歷史的考量與價值的反思

全球金融危機的爆發(fā)，使發(fā)達及新興國家(地區(qū))均面臨著大量金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉、經(jīng)濟增長減速、失業(yè)人口劇增等經(jīng)濟社會問題。這次金融危機對世界經(jīng)濟的影響，甚至超過了20世紀(jì)30年代的大危機時代，這表明本次金融危機可能并不是那種周期性爆發(fā)的金融災(zāi)難，而是一個大時代將結(jié)束的預(yù)兆。站在一個時代大變革的前夜，我們需要對現(xiàn)代金融發(fā)展史進行深度考量、對現(xiàn)代金融價值觀進行深刻反思。

(一)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系

實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟是現(xiàn)代經(jīng)濟社會發(fā)展的兩個車輪，其間的關(guān)系也是現(xiàn)代金融討論的核心問題。20世紀(jì)70年代后，傳統(tǒng)金融開始向現(xiàn)代金融蛻變，反映在學(xué)科的發(fā)展上是金融學(xué)的微觀化和數(shù)理化，反映在金融市場的拓展上是大量衍生工具的創(chuàng)新。與實體經(jīng)濟的價值評估不同， 金融業(yè)的市場均衡是基于對未來的預(yù)期，因為所有的金融資產(chǎn)是未來收入的現(xiàn)金流，而預(yù)期是不確定的。因此，就現(xiàn)代金融本質(zhì)而言，它是一個向未來索取利潤并將未來的收入流折現(xiàn)為當(dāng)期利潤的一個行業(yè)，它與實體經(jīng)濟有著本質(zhì)上的區(qū)別。在一個國家地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展中，如果虛擬經(jīng)濟的發(fā)展建立在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)之上，這是一個理想的狀態(tài)，而現(xiàn)實恰恰相反。在資本主義實體經(jīng)濟增長越來越乏力的背景下，金融向時間維度無限擴張，使西方發(fā)達國家越來越依賴于金融市場的發(fā)展，將它看作是經(jīng)濟擴張和維持活力的主要手段。

以美國為例，美國的虛擬經(jīng)濟規(guī)模過于龐大，長期積累的金融風(fēng)險沒有釋放。1990年美國廣義金融業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達18%，首次超過制造業(yè)，2003年這一比重升至20.4%。2007年，金融服務(wù)部門所創(chuàng)造的利潤更是占到全美公司利潤的40%，其利潤占美國企業(yè)利潤總額的40%，美國的金融實力早已超過生產(chǎn)力。[2]然而，金融體系越是向未來掘進及延伸，其面臨的風(fēng)險就越是增加，因為越是久遠的未來，就越是難以預(yù)測，就越充滿不確定性。一旦虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟的現(xiàn)實要求而單獨擴張時，就會形成泡沫經(jīng)濟，而泡沫則具有自我膨脹功能和自我實現(xiàn)功能，最后自我破滅。本次金融危機的核心問題是西方發(fā)達國家的虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟脫節(jié)，最終導(dǎo)致兩個車輪同時失靈，經(jīng)濟發(fā)展失去平衡。

(二)金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的關(guān)系

20世紀(jì)70年代后，金融自由化浪潮帶動了大量衍生金融工具的創(chuàng)新，這些金融工具的創(chuàng)新吸引了大量投資者投資于虛擬經(jīng)濟這個領(lǐng)域，也給美國等發(fā)達國家的投資銀行帶來了豐厚的利潤回報。基于現(xiàn)代金融業(yè)具有向未來空間索取利潤的特點，金融業(yè)創(chuàng)新步伐也越來越快。在利潤的驅(qū)動下，一些金融機構(gòu)的高管人員為追求個人短期的高薪酬，放松風(fēng)險管控，運用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，設(shè)計出晦澀難懂的金融衍生產(chǎn)品，不斷放大資金的杠桿效應(yīng)，加上衍生工具交易信息的不透明，金融風(fēng)險不斷積累和擴大。本次發(fā)源于美國的次貸危機，最根本的原因是金融創(chuàng)新過度。一些銀行為擴大市場份額，突破商業(yè)銀行的基本管理原則發(fā)放房貸。次級貸款違約率高的原因在于，貸款機構(gòu)在放貸中沒有堅持“3C”原則，即對借款人特征(character)、還貸能力(capability)和抵押物(collateral)進行風(fēng)險評估。大量的貸款發(fā)向了低信用評分的客戶，這些降低標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的房地產(chǎn)抵押貸款，即被稱為次級貸款。

為了提高資金周轉(zhuǎn)率，金融機構(gòu)又將大量的抵押貸款債權(quán)組成一個資產(chǎn)包，以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益為基礎(chǔ)，發(fā)行定期還本付息的證券。為了更好地出售抵押貸款證券，這些抵押貸款證券通過投資銀行的反復(fù)拆分、整理和包裝，再由知名的信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)包評出不同的等級，出售給投資者，形成了住房抵押貸款證券化產(chǎn)品。住房抵押貸款證券化產(chǎn)品順利發(fā)行的前提是美國房價的不斷上漲，但房市中沒有永遠只漲不跌的房價。近年來美國房價下跌，利率提高的結(jié)果是次級貸款的違約率大大提高，次貸資產(chǎn)及相關(guān)金融衍生品的價值大幅縮水，成為金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表上的“毒藥”，導(dǎo)致金融機構(gòu)大面積虧損甚至倒閉。[3]本次金融危機使人們重視金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的關(guān)系，如何控制金融創(chuàng)新的力度，防止金融衍生品向未來無限度索取利潤;如何建設(shè)一個更有效的金融穩(wěn)定機制，成為金融危機后人們思考的核心問題。

(三)混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營的關(guān)系

在美國經(jīng)濟的發(fā)展歷史上，20世紀(jì)30年代的大蕭條是人們對金融危機最深刻的印象，1929-1933的經(jīng)濟大危機，催生了“羅斯福新政”，同時也誕生了影響美國金融體系發(fā)展的重要的綱要性文件——《格拉斯—斯蒂格爾法》，奠定了美國長達半個世紀(jì)的金融分業(yè)經(jīng)營及金融分業(yè)監(jiān)管格局。正是這些綱要性的文件，在美國儲蓄銀行與投資銀行業(yè)務(wù)之間設(shè)置了堅固的防火墻，才使美國經(jīng)濟避免了數(shù)次小危機而保持了長期穩(wěn)定的增長。即便是1987年爆發(fā)股災(zāi)使美國資本市場遭受重創(chuàng)，但由于防火墻的作用，美國的銀行機構(gòu)維持穩(wěn)健經(jīng)營，信貸渠道依然通暢，美國銀行機構(gòu)流動性的充足最終幫助美國成功渡過危機。

但從上世紀(jì)90年代開始，美國進行大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，把大量實體制造業(yè)轉(zhuǎn)移到拉美和東南亞，而把美國本土打造成貿(mào)易、航運和金融等服務(wù)業(yè)中心;同時，在里根及其后續(xù)繼任者的極力推動下，以私有化、市場化和自由化為目標(biāo)的“華盛頓共識”在拉美和西方國家迅速推行。1999年，美國政府正式廢除1933年頒布的金融管制法“格拉斯-斯蒂格爾法”，取而代之的是“Gramm-Leach-Bliley金融服務(wù)現(xiàn)代化法案”，從而徹底結(jié)束了銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。此后，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)和投資銀行的證券業(yè)務(wù)日趨混合，風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，而資產(chǎn)證券化等新型工具徹底打通了儲蓄銀行與投資銀行之間的界線，使混業(yè)經(jīng)營成為世界金融經(jīng)濟發(fā)展的潮流。同時，在西方金融市場中出現(xiàn)了資本市場核心論，出現(xiàn)了投資基金替代儲蓄銀行論等學(xué)術(shù)觀點以支持金融市場版圖的變更。但本次金融危機給人們帶來的啟示是，盲目進行金融混業(yè)經(jīng)營，而不關(guān)注不同金融業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險控制，最終難逃20世紀(jì)30年代大危機時代的宿命，即金融分業(yè)防火墻的倒塌，致使金融危機迅速擴散成為經(jīng)濟危機，最后演變成為社會公共危機。

(四)自由放任與政府干預(yù)的關(guān)系

上個世紀(jì)30年代，西方資本主義陷入大蕭條，“羅斯福新政”以凱恩斯的經(jīng)濟思想為導(dǎo)向，將美國帶出蕭條的泥潭。此后相當(dāng)長的時間里， 美國政府一直秉持政府干預(yù)為思潮的管制資本主義，其間沒有發(fā)生一次大的金融危機，沒有發(fā)生一起大的金融機構(gòu)破產(chǎn)事件，但也帶來了西方發(fā)達國家難以根治的通貨膨脹。20世紀(jì)的70年代美國經(jīng)濟的“滯漲”，使凱恩斯主義退出了歷史舞臺，取而代之的是以弗里德曼為首的新自由主義。新自由主義是在繼承資產(chǎn)階級古典自由主義經(jīng)濟理論的基礎(chǔ)上，以反對和抵制凱恩斯主義為主要特征，其在經(jīng)濟上的主要觀點是繼承了資產(chǎn)階級古典自由主義經(jīng)濟理論的自由經(jīng)營、自由貿(mào)易等思想，并走向極端，大力宣揚“自由化、私有化、市場化”。這些自由放任的思潮最終通過聞名于世的“華盛頓共識” 向全球不同的經(jīng)濟體輸出。新自由主義的理論家們宣稱，如果沒有國家的管制，金融市場會更有效率，人們就能把有限的資源投入回報率最高的領(lǐng)域。但是，他們忽略了一個重要的事實，即沒有管制的市場非常容易發(fā)生危機，而且在新自由主義條件下金融危機會變得更加嚴(yán)重，這一點已被實踐所證實。[4]當(dāng)前美國的金融危機實際上宣告了上世紀(jì)80年代末由“華盛頓共識”所確立的新自由主義經(jīng)濟理論的基本破產(chǎn)。在本輪金融風(fēng)暴中，冰島曾經(jīng)私有化的銀行開始重歸國有，美國連續(xù)拯救“兩房”、AIG等金融機構(gòu)，這些行動都被認為其正從自由市場經(jīng)濟的代表轉(zhuǎn)變?yōu)樾姓深A(yù)市場的國家。

三、全球金融危機后金融版圖及體系的重構(gòu)

戰(zhàn)后國際金融危機越來越頻繁的發(fā)生，實際上是全球金融體系進入不穩(wěn)定期的一種表征。本次金融危機將以美國為中心的全球市場體系都涵蓋在內(nèi)，是二戰(zhàn)之后席卷范圍最廣、影響力度最大的一次全球化危機。這次金融危機與以往普通的、周而復(fù)始的金融危機的不同之處在于，它的出現(xiàn)將會使全球金融版圖逐漸變遷、金融體系重新架構(gòu)。

(一)美元體系或?qū)⒈罎ⅲ瑤訃H金融體系調(diào)整

二戰(zhàn)之后，美國憑借其在戰(zhàn)爭之中積累起來的經(jīng)濟實力及道德力量成為世界資本主義的新霸主，美元也借助“布雷頓森林體系”成為全球強勢貨幣。然而20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系的崩潰瓦解，使美元與黃金脫鉤，美元危機就此不斷出現(xiàn)。美元世界貨幣的地位建立在美國經(jīng)濟實力和國家信用之上，美國通過印刷美鈔就可以創(chuàng)造社會財富。美元體系悖論就此凸顯，即美元作為一個民族國家的貨幣，美聯(lián)儲作為一個民族國家的中央銀行，雖然強烈地影響著體系內(nèi)其他國家的經(jīng)濟，但卻無須對此負責(zé)。在本次金融危機中，隱藏在全球資本主義市場體系中的這個悖論，以一種經(jīng)典的方式被呈現(xiàn)出來。當(dāng)體系內(nèi)其他國家仍然處于水深火熱的資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟過熱以及通貨膨脹之中的時候，美聯(lián)儲為了挽救美國經(jīng)濟卻大幅度降低利率并向市場不斷注入流動性。而這其實是將體系內(nèi)其他國家的貨幣政策推向了深淵，[2]美元的快速貶值使全球多數(shù)國家外匯儲備迅速流失，這意味著這些國家(地區(qū))多年來積累的社會財富飛灰湮滅。另一方面，由于全球欠缺一個可持續(xù)性的溝通與協(xié)調(diào)機制，近十年來被美國和歐盟控制的世界三大經(jīng)濟組織在維護世界經(jīng)濟與金融穩(wěn)定方面碌碌無為，某些時候甚至充當(dāng)了干涉別國經(jīng)濟主權(quán)的工具。于是，國際金融秩序越來越走入一個死胡同。[5]

本次金融危機對美國和美元霸權(quán)地位產(chǎn)生了重要影響，一方面危機削弱了美國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟的拉動作用，削弱了美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位;另一方面，危機顛覆了市場原教旨主義意識形態(tài)。美國在危機中的所作所為和在國際社會中所推廣的“華盛頓共識”自相矛盾 ，這對美國構(gòu)成了辛辣的諷刺。因此，次貸危機對美國的打擊，不僅僅局限于實體經(jīng)濟方面，還體現(xiàn)在意識形態(tài)方面。2009年，或許是全球既有金融體系走向崩潰的一年，對有責(zé)任感的國家和國際組織來說，重建國際金融秩序比以往任何時候都顯得更加迫切。

(二)新興國家(地區(qū))積極應(yīng)對，期待轉(zhuǎn)“危”為“機”

在美國體系的發(fā)展歷程中，近年來新興國家(地區(qū))的快速成長既是該體系全球擴張的一個結(jié)果，也是該體系的重要組成部分。21世紀(jì)，中，印、俄、巴等人口及經(jīng)濟規(guī)模龐大的四國加入這一體系，將資本主義的美國體系時代推向了頂峰。本次金融危機使美國體系岌岌可危，作為該體系的重要組成成員，新興國家(地區(qū))同樣受到金融危機的困擾和沖擊。目前新興國家(地區(qū))在金融海嘯中共同面臨三個問題:一是出口貿(mào)易受阻;二是大量海外投資撤離;三是美元貶值導(dǎo)致外匯儲備及社會財富的迅速流失。2009年，本次金融危機的第三次沖擊波已深刻影響到東歐等新興國家，使東歐國家陷入貨幣與債務(wù)危機的泥潭，導(dǎo)致這些國家的資本大量外逃、貨幣急劇貶值。在美國體系內(nèi)的新興國家因金融危機而焦頭爛額的同時，中國的金融體系并未因為這場全球金融危機而受到很大損害。當(dāng)前金融危機對中國金融的傳染機制主要包括兩個方面，一是美國貨幣政策主導(dǎo)的流動性周期傳導(dǎo)機制，二是國際貿(mào)易傳導(dǎo)機制。對于貨幣政策流動性周期傳導(dǎo)機制，克魯格曼指出，2000-2004年美國低利率政策導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫，而后過度緊縮貨幣政策導(dǎo)致泡沫破滅，格林斯潘的貨幣政策難辭其咎。由此可見美國金融泡沫周期性特點與央行的貨幣政策周期是一致的。當(dāng)前美國政府為了渡過金融危機，對金融市場注入超額的流動性，而全球經(jīng)濟體規(guī)模第一的美國貨幣政策勢必對中國的貨幣政策產(chǎn)生重要的影響，因此，謹(jǐn)防美國貨幣政策主導(dǎo)的流動性周期傳導(dǎo)機制是目前我國抵抗金融危機需要特別重視的一個問題。

相對貨幣政策主導(dǎo)的流動性周期傳導(dǎo)機制，國際貿(mào)易傳導(dǎo)機制的傳染速度要緩慢一些。因為國際貿(mào)易傳導(dǎo)渠道還需通過匯率、價格和全球需求等對實體經(jīng)濟進行傳導(dǎo)后，再對金融體系的資產(chǎn)負債和利潤率產(chǎn)生影響。人民幣升值對貿(mào)易品價格傳導(dǎo)、外部需求下降和貿(mào)易保護主義對我國進出口數(shù)量的不利影響在2008年11月已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2008年12月份的進出口總額延續(xù)了11月的負增長，增長率為-11.1%，另據(jù)我國國家海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年1-2月，我國重點商品進出口總額3300.7億美元，比上年同期降低了26.89%，將近90%的商品進出口額同比出現(xiàn)下滑。[6]在金融危機行進中，中國的出口不可避免要受到美國和歐洲需求疲軟的影響，其萎縮可能會導(dǎo)致公司盈利表現(xiàn)不佳和信心低迷，從而抑制了對出口型行業(yè)的投資熱情和就業(yè)。[7]

為解決金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊，我國政府提出了“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的應(yīng)對策略，同時國內(nèi)的貨幣政策及財政政策也相應(yīng)做出應(yīng)急處理，如第一輪4萬億經(jīng)濟刺激方案已推出5個月;2009年一季度的4.58萬億元新增貸款也創(chuàng)下了歷史新高，在此宏觀經(jīng)濟政策背景下，中國刺激計劃的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。作為世界上外匯儲備最龐大的國家，截止到2008年底我國的外匯儲備已達19460億，[8]而外匯儲備結(jié)構(gòu)中主要是美元儲備，因此中國經(jīng)濟勢必與全球體系捆綁在一起。因此，深刻的反思及積極行動是化“危”為“機”的必須，而在全球金融體系動蕩的局勢面前，我國應(yīng)強化人民幣國際優(yōu)勢地位，把握金融版圖變遷的話語權(quán)。■

參考文獻:

[1]明金維.美國金融危機緣何殃及全球[DB/OL].新華網(wǎng)，[2009-3-10].http://www.xinhuanet.com.

[2]袁劍.大裂變來了?[DB/OL].鳳凰資訊，[2008-08-01].http://www.ifeng.com.

[3]湖北省政府金融辦，人民銀行武漢分行聯(lián)合課題組.對當(dāng)前美國金融危機的思考演化、成因與效應(yīng)[J].武漢金融，2008(12).

[4]藍慶新.新自由主義的失敗與美國金融危機的警示[J].國際資料信息，2008(11).

[5]章玉貴.全球既有金融體系或許在今年崩潰[N].上海證券報，2008-9-16.

[6]2009年1-2月中國重點商品進出口分析[DB/OL].中商情報網(wǎng)，[2009-3-27].http;//www.askci.com.

[7]馬紅霞.金融危機國際傳導(dǎo)機制的新特點[N].經(jīng)濟參考報，2009-04-08.

[8]中國人民銀行.2008年國際金融市場報告[Z].2008.

The Enlightenment of the Global Financial Crisis: Introspection of Value and Reconstruction of System

CHEN Hong

(Zhongnan University of Economics and Law，Wuhan 430060，China)

Abstract: The subprime lending crisis which break out in USA in 2007 has been influenced the global economy， and at the same time， it brings some introspection of the traditonal financial values to people. We should scrutinize some relationships between fictitious economy and real economy， financial innovation and financial stability， mixed operation and divided operation， laissez-faire and government interference again. In addition， the stability of the domain of international finance is subjected to the test from the spreading of the financial crisis， whichbrings unprecedented challenge and opportunity to developing countries(regions).

Key word: subprime lending crisis; financial crisis; financial values; system reconstruction