應對全球金融危機的中國貨幣政策

摘要：2008年發生的全球金融危機對各國經濟的影響巨大，中國也不例外。為了應對金融危機給國內經濟帶來的影響，中國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。經濟復蘇的曙光逐漸在中國、歐美國家乃至全球顯現。應該看到，金融危機帶來的破壞性仍然未能全部消除。理性分析、評判貨幣政策在中國經濟復蘇中的效應，為今后中國貨幣政策的制定提供理論參考。

關鍵詞：貨幣政策；政策工具和政策目標；政府調控；市場機制

中圖分類號：F830.31

文獻標志碼：A

文章編號：1001－862X(2010)03－0063－07

一、引言

由次貸危機引發的此輪全球金融危機的爆發，對金融領域、實體經濟造成巨大沖擊。2008年是全球爆發金融危機的一年，2009年是全球致力于救助金融市場和金融機構的一年，2010年將是全球金融業全面整改和結構調整的一年(朱民，2009)。雖然中國比較成功地應對了國際金融危機的直接沖擊。2009年8％的經濟增長目標已得到實現，但國際金融危機使中國轉變經濟發展方式的問題更加突顯。綜合國際國內經濟形勢看，轉變經濟發展方式已刻不容緩。在后金融危機時代，結構調整將是中國經濟面臨的主要難題。2009年12月5日召開的中央經濟工作會議提出保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

為了應對2008年全球性的金融危機影響，中國政府運用積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速、果斷出手，以大規模的4萬億元政府投資，贏得了“保增長”的關鍵性勝利，這對于中國經濟乃至全世界范圍的經濟復蘇都有著舉足輕重的意義。但是增長的背后存在著各種隱憂：經濟增長過度依靠政府投資，民間投資乏力。2009年中國固定資產投資實際增長率預計將達到35％以上，固定資產投資占GDP的比重預計將超過60％(李稻葵、江紅平、徐欣，2009)。這種投資增長率是非常態的，缺乏可持續性。它從一個側面反映了經濟發展中地方政府的GDP政績導向，受政府控制的基礎性資源價格長期偏低，投資、教育醫療住房養老等體系建設落后，內需刺激乏力，結構失衡日益突出等深層次矛盾。加上人民幣升值壓力重現，加大了2010年貨幣政策的實施難度。為此，中央提出“根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，特別是要更加注重提高經濟增長質量和效益，更加注重推動經濟發展方式轉變和經濟結構調整”的要求。

經過30多年的快速發展，中國已經成為全球第三大經濟體。根據中國經濟自身市場龐大的優勢，今后的經濟發展既要充分發揮市場機制的自動調節作用，又要積極運用政府調控這一看得見的手，正確地引導經濟發展。

二、中國應對金融危機的貨幣政策

一個國家的能力以及一個社會的組織能力如何，取決于它能否有力地支撐起合理、堅固的貨幣體系和稅收體系。貨幣金融體系是一個國家組織能力的象征，是一個社會團結協作能力的體現，是國家經濟和社會發展的重要基礎(韓毓海，2009)。受世界金融危機影響，國內外的經濟形勢從2008年至今，發生了很大的變化。2007年12月我國明確堅持從緊的貨幣政策，2008年上半年5次上調存款準備金率。自2008年7月份后，爆發于美國的次貸危機驟然升級，迅速演變成了全球性的金融危機，主要發達經濟體陷入了衰退之中，中國金融市場受到了這次危機的巨大沖擊。2008年10月貨幣政策由緊變適當放松。從“兩個防止”(即防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹)調整為“一保一控”(即保持經濟增長，控制通貨膨脹)，2008年下半年5次下調利率。貨幣政策的官方口徑已經從年初的“從緊”轉到“靈活審慎”。為應對國際金融危機的沖擊，2008年11月5日，國務院常務會議正式提出將實行“適度寬松”的貨幣政策，同月，央行取消銀行信貸硬約束。2008年12月8日，國務院發布了《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》明確指出，要保持銀行體系流動性充足，促進貨幣信貸穩定增長。2009年以來，在大規模經濟刺激計劃帶動下，信貸超常規投放，2010年1月15日，央行發布《2009年12月金融統計數據報告》(下稱“報告”)。報告顯示，2009年全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，較2008年增長95.3％，高于2008年一整年4.9萬億元的新增貸款，大大超過了中國政府設定的2009年5萬億元新增貸款的全年目標。而天量信貸的發放，是資產價格上漲和通脹預期加劇的主要原因。在“適度寬松的貨幣政策”和金融30條確定的2009年M2增長17％的指導目標下，中央銀行為了確保金融體系流動性充足，大幅調減公開市場操作力度，除停發3年期央票外，1年期和3個月期央票發行頻率也已降低。針對存款類金融機構新推出短期招標工具(TAF)，為流動性出現暫時困難的金融機構提供資金支持，加強窗口指導和政策引導，著力優化信貸結構，堅持區別對待、有保有壓，進一步發揮債券市場融資功能，進一步改進中央銀行金融服務(唐瑋，2008)。一年多之后，我們可以看到中央把全力遏制經濟下滑作為首要目標，以內需、外需和就業為政策服務核心內容，以積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策為主要手段(熊劍鋒，2009)。執行適度寬松的貨幣政策，是根據金融危機形勢變化及時適度調整貨幣政策操作，確保貨幣穩定增長，支持擴大內需，維護幣值穩定和金融穩定，加大金融對經濟增長的支持力度的必然選擇。

從上可知，我國應對金融危機所出臺的貨幣政策具體措施主要是針對內需擴大。貨幣政策是中央銀行運用各種工具通過貨幣存量調整總需求進而對宏觀經濟進行調節的一種手段，一般由政策工具、中介指標和政策目標三部分內容構成(羅海鋼，1993)。近十幾年來，貨幣政策實踐和相關的理論研究都發生了顯著的變化。在實踐方面，新西蘭率先采用了盯住通貨膨脹的框架，加拿大、瑞士、芬蘭、澳大利亞競相效仿，連韓國、巴西、墨西哥、泰國等新興市場經濟國家也相繼采用這個制度框架。這些國家從貨幣供應量轉向通貨膨脹目標制度(Inflafion Targeting)。這種轉變的結果是它們實現了低而穩定的通貨膨脹和持續的經濟增長。由此使得通貨膨脹目標制度受到了金融界和理論界的廣泛推崇。在理論方面，近年來，越來越多的研究成果表明中央銀行的貨幣政策規則(Monetary Policy Rule)可以有效改進貨幣政策的操作績效，最優的貨幣政策規則，更能實現貨幣政策目標(崔慧霞，2009)。

與市場經濟發達國家相比較，我國經濟由于其特殊性，貨幣政策傳導機制有許多不同點，貨幣政策是經濟體制的產物。最優貨幣政策的設計包括：貨幣政策目標的確立、貨幣傳導機制的選擇和應遵從的貨幣政策規則三個方面。1984年我國中央銀行體制的正式確立，標志著中央銀行運用貨幣政策工具控制貨幣供應量和利率水平、進而影響社會總需求，間接達到其最終目標的現代貨幣政策開始發揮作用。1994年后開始從信貸規模目標轉為采用貨幣供應量目標規則并沿用至今。貨幣政策目標取決于中央銀行和政府之間的制度安排。貨幣政策通過增減貨幣供應量，擴張或抑制社會總需求水平而發揮作用。貨幣供應量作為經濟運行的潤滑劑，一般具有不可逆的剛性，其突然松動會因為貨幣的滯后效應，對經濟產生負效應，使疲軟的總需求超過總供給膨脹起來，引發新的總需求與總供給失衡。同樣，突然緊縮也將使經濟付出巨大代價。在這次全球金融危機中，中國的貨幣政策采用“四大目標綜合平衡”，有效地應對了金融危機。同時，鑒于中國經濟正處于從計劃經濟向市場經濟的改革轉軌期，市場化程度不高，貨幣政策的運作機制、傳導機制仍然不是很順暢等經濟的復雜性，以及對政策多目標的平衡，中央銀行使用了多項貨幣政策工具，包括利率、存款準備金、資本充足率、管理及杠桿率等。通過貨幣政策，支持資源配置優化；促進能源價格、天然資源價格、水資源價格改革：發展住房及公共交通等公共事業(周靜雅，2009)。中國目前的金融市場尚未完善，利率、匯率、價格等市場關鍵因素沒有完全市場化，利率仍然受到管制，包括存貸款利率在內的絕大多數利率都是由中央銀行決定，中央銀行在制定利率政策時，除考慮總體經濟形勢和物價水平外，考慮得較多的是如何通過利率改變存款人、借款人和金融機構的收入分配格局，尤其在國有企業改革中，對其進行政策傾斜和扶持(謝平、羅雄，2002)。市場利率是整個利率體系的形成基礎，它的功能之一是作為中央銀行制定基準利率的價格信號源和參照系數。利率政策，特別是真實利率的變化對中國宏觀經濟影響顯著(范志勇、馬茲輝，2007)。

貨幣政策需要解決總量問題，其目標是在物價波動與經濟穩定之間求得平衡。由于經濟結構的差異性，作為總量調控手段的貨幣政策對不同的經濟變量存在不同的影響，并伴隨著經濟的運行持續發生作用，所以中央銀行必須對貨幣政策進行動態優化。作為行為主體，在貨幣政策的傳導過程中，商業銀行、企業和居民的經濟行為在很大程度上影響著貨幣政策的運行效果。2003年12月27日修改的《中國人民銀行法》第三條規定再次強調了“我國的貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長”。防止通貨膨脹預期失控是對內貨幣政策的主要任務，貨幣政策對經濟增長的作用歸根到底在于創造穩定的貨幣環境。在開放經濟環境中，人民幣“有管理”的浮動決定了匯率在中央銀行貨幣政策目標設計中不應忽視。貨幣政策是否有效取決于貨幣政策作用的時滯，這與貨幣政策作用的傳導過程密切相關，也是貨幣政策的局限所在。在我國還未實現利率自由化之前，貨幣政策的操作目標仍應是基礎貨幣，輔之以同業拆借利率、貸款規模等其他監測指標。為了應對金融危機的影響，在“適度寬松的貨幣政策”背景下，2009年第一季度貨幣增長是25.51％、第二季度是28.46％、第三季度是29.31％、第四季度是27.70％。通過多項適度寬松的貨幣政策措施，確保金融體系流動性充足，促進貨幣信貸總量穩定增長，以加大銀行信貸對經濟增長的支持力度，并加強窗口指導和政策引導，優化信貸結構，為中國經濟結構調整、發展方式轉變、經濟又好又快發展提供前提條件。

三、金融危機下的貨幣政策短期效應

中央銀行適時準確地調整貨幣政策保證經濟穩健運行是其基本職能。自2006年以來，中國面臨著人民幣升值、商品泡沫持續堆積和全球性高通脹等諸多復雜的因素，中央銀行為緩和流動性過剩和通貨膨脹問題采取了偏緊的貨幣政策，運用了包括中央銀行票據、存款準備金率和存貸款利率在內的數量工具和價格工具。從貨幣政策實施的效果來看尚未達到中央銀行的目標，卻打擊了出口企業、提高了民營企業財務成本并犧牲了經濟增長。范志勇、馬茲輝對比研究了存款準備金利率調整和中央銀行票據的沖銷效果，發現真實利率的下降，和人民幣實際有效匯率小幅度升值抵消了實際貨幣(信貸)供給增長率的下降(范志勇、馬茲輝，2007)。事實上，在貨幣政策執行過程中，很多時候貨幣政策目標都與后來的現實背道而馳。比如2007年和2008年央行持續10多次的調整存貸款基準利率，是每次調整之后，都出現通脹加速上升趨勢，上輪通脹8.7％的峰值正是出現在升息周期接近尾聲之際(倪金節，2009)。2008年的貨幣政策操作可以分為兩個截然相反的階段。上半年貨幣政策的基調為“從緊”，貨幣政策操作主要著眼于國內的通脹壓力和流動性過剩。7月份之后貨幣政策開始出現轉變。9月中旬貨幣政策出現方向性的大轉折。貨幣政策既要保國內經濟增長、促進就業，也要維護金融體系穩定，參與全球主要中央銀行危機管制的協調政策行動(彭興韻，2009)。貨幣政策與財政政策相配合，對遏制經濟下滑發揮了顯著作用。此輪經濟復蘇的主要驅動力來自于刺激政策和政府支出，但也一定程度上加深了結構失衡。2008年下半年以來房價不斷上漲、“地王”頻頻在各大城市出現，大型企業熱衷于投機炒作，與過低的資金成本和泛濫的流動性不無關系。

通過一年多實施的適度寬松的貨幣政策，目前看來，有幾個問題值得注意：

1.如何避免信貸膨脹?

中國經濟中貨幣量占GDP比重高，中國人民銀行公布的數據顯示，2009年人民幣各項貸款增加達到9.59萬億元，創下歷史最高水平。從表1看到，我國的貨幣供應量增長速度超常上升，這容易為下階段中國經濟的發展和改革帶來嚴峻挑戰。溫家寶總理在2009年2月27日接受新華社記者專訪時指出，“保持經濟平穩較快發展依然是我們當前經濟工作的首要任務；調整結構、轉變經濟發展方式是我們經濟工作的重點；而管理好通脹預期是為經濟發展創造一個良好的外部環境，同時也是保護人民的利益。”目前的貨幣運行符合政府管理通脹的預期。中國的流動性與西方國家的流動性有所不同，他們的流動性大多進入虛擬經濟，只要貨幣當局開始加息，就可以實施刺激政策的退出。而中國的流動性進入了實體經濟，實體經濟對刺激政策存在倒逼機制(3)。由于我國經濟發展，企業運行，在相當大的程度上是依賴政府，靠政策支持，企業的內在動力和活力還不足。所以政策的制定和實施，需要一定的前瞻性、預見性及連續性、穩定性，同時也需要增強政策的針對性和靈活性。2009年年末召開的中央經濟工作會議，政府定下貨幣政策寬松的基調，對2010年的信貸規模大致框定7.5萬億元(李彬、周靜雅，2009)，這意味著2010年中央投資對信貸增長的拉動作用依然較大。

2.如何優化信貸結構?2008年全球爆發金融危機后，中國政府一直在“保增長”的同時強調“調結構”，所謂的“調結構”主要包括調整以下一系列失衡：政府投資與民間投資的失衡。產業結構的失衡，消費與投資的失衡，增長速度與增長質量的失衡等等(楊宇東，2009)。在經歷了一年多的貨幣政策傳導機制作用之后，中國經濟正在開始承受流動性過度寬松所帶來的結構加速失衡、物價上漲、經濟過熱趨勢等諸多負面效應。在這一輪的貸款高潮中，中長期貸款占比高，一旦出現通貨膨脹而采取緊縮性貨幣政策。依靠貸款正在進行的中長期投資項目就有可能會出現資金供應短缺，資金鏈條斷裂，最終引發貨幣政策失效。當然，在經濟復蘇期間，過早收緊貨幣政策可能引發金融市場再度受挫。因為，這次金融危機以后的復蘇，很大程度上是靠政府資助帶動的，根本性的失衡問題尚未解決。政府4萬億元投資。中央新增投資1.18萬億元，在2009年只完成了一半。這5900億元當中，大部分投放在安居工程建設、農村基礎設施建設和民生工程，就是路、水、電、氣，環境保護和技術改造；以及像京滬高速鐵路，以及重要高速公路的聯網，這些將會在經濟發展的長期過程中起作用的基礎設施建設。

3.如何通過信貸促進產業結構調整?中國未來面臨的長期結構性挑戰就是如何實現經濟的結構性調整。國際金融危機使我國轉變經濟發展方式的問題更加突顯出來。過去60年里包括人口紅利在內的一系列有利于增長的因素在今后幾年內慢慢消失，全球商品價格低廉時代可能一去不復返。今后的經濟增長將面臨著較為昂貴的大宗商品原材料成本；去杠桿化將使得依靠其支持的提前消費功能有所削弱、消費信貸下降；環保成本將成為社會未來發展的重要支出。產能過剩是一個帶有全球性的問題。目前，我國由于產能過剩，抑制了PPI的上升。回顧過去的三年，即便原油上漲到每桶140美元、銅價上升到每噸8800美元、鐵礦石價格近一倍的增長，下游的塑料制品、機電產品、電纜、汽車都沒有顯著漲價甚至處于下跌中，產能過剩問題已經成為全球壓低工業產品價格的最重要因素。除了CPI衡量的整體通脹外，2010年PPI所衡量的生產領域通脹將持續在原材料上漲和產能過剩兩股力量的博弈中緩慢前進。抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展成為2009年8月國務院常務會議的主題，表明產能過剩已經引起決策者的重視(熊劍鋒，2009)。與市場化的經濟發展方式相比，通過政府財力和銀行資金來支持國有企業的過度投資方式，即用非市場化力量推動經濟增長，容易導致本已存在的結構性問題變得更加嚴重，將增大中國經濟的系統性風險。國際金融危機對中國經濟的沖擊，表面上是對經濟增長速度的沖擊，實質上是對不合理的經濟發展方式的沖擊。2010年的新增貸款規模將有所控制，并通過加大監管力度確保流向。

4.如何化解資產價格急劇上漲引起的金融風險?像中國這樣一個快速增長的國家，由于未來的不確定性大，所以資產價格的波動往往很大。資產價格上漲，難以在CPI中反映通脹情況，但卻是最能影響居民通脹預期的因素，進而影響居民的消費儲蓄行為。當通脹預期抬頭，資金會流向供給短期很難增加的商品，以求保值增值。房地產具備這樣的投資屬性。房價高企已經對其他消費形成擠出效應。美國為了應對金融危機，采取了低利率和美元貶值政策。這種政策持續得越久，可能對中國造成的壓力越大。2008年下半年以來，房價節節升高，“地王”頻頻出現，股票市場顯著反彈，導致資產價格虛高。房地產市場和股票市場這種增長不是建立在有經濟效益的基礎之上，那么增長就難以持續。一旦資產價格跌落，就會給金融業帶來巨大壓力，因為這些行業的發展都是靠抵押貸款，靠直接融資，當房子賣不出去，造成滯銷、積壓，呆賬、壞賬就會在銀行出現，整個金融體系的健康程度就會受到很大威脅。因此，我們要預防經濟過熱，警惕大量資本涌入。2010年的主要調控通脹預期的措施將會圍繞有效調整資產價格展開。中央明確規定4萬億元的投資要有20％的民間資本進來，使民間資本有合適的投資渠道。

5.如何提升消費在經濟增長中的比重?轉變依靠投資和出口推動經濟增長的模式，更多地發揮消費的作用，有助于解決中國經濟發展中面臨的很多問題。當前中國經濟增長中投資貢獻率高達95％，以政府投資為主。2009年的中央經濟工作會議已經將消費政策作為發展重心。①從中國居民消費率看，中國消費增長潛力很大。當前中國的居民消費與GDP之比為36％，比1990年下降了近15％。多年來，美國的居民消費與GDP之比為70％左右，歐洲和日本則在50％以上，印度2008年也有54.7％。總體而言，居民消費實際增長率明顯低于社會零售總額實際增長率(參看表2)。據國家統計局公布的資料顯示，2009年10月，社會消費品零售總額比2008年同期增長15.3％，居民消費實際增長率不到9％㈣。中國的消費率無論同發達國家還是同發展中國家相比都比較低，因此，有很大的增長空間。②從消費結構看，中國的食品占消費支出的33％，美國只有6％(參看表2)。通常，食物支出隨著收入水平的上升而遞減。中國與美國相比，收入水平還不高，特別是近年出現的居民收入在國民收入中占比下降現象，影響了中國居民消費水平的提高。消費不足源于社會收入分配的失衡，由此可推斷，增加居民收入在國民收入中的比重是實現居民消費水平提高的基本前提條件。此外，發達國家服務型消費占比較中國高出很多。由此看出中國消費結構調整的空間大。

四、后危機時代的治理：政府調控與市場機制

現代經濟發展離不開宏觀經濟政策和各種政策工具。宏觀經濟政策應當具有反危機操作的調控能力，宏觀調控應內外兼顧，堅持連續、穩定和微調的原則。

中央銀行政策工具的變動對最終目標的影響時滯較長，效果具有不確定性。利率作為貨幣政策中介目標和貨幣政策工具，正受到越來越多的重視。短期中國貨幣政策調整的方向是加快名義利率調整，長期則應該遵循泰勒規則(Talor rule)，逐步實現利率市場化。貨幣政策是否有效取決于貨幣政策作用的時滯，貨幣政策時滯會對經濟產生破壞性影響。這與貨幣政策作用的傳導過程密切相關，也是貨幣政策的局限所在。貨幣供應量是我國現實條件下中介目標的唯一選擇，我們應以M1作為貨幣政策目標，M2作為監測目標。隨著金融創新速度加快、人民幣日趨國際化和資本流動加速，我國貨幣供給的內生性更為明顯，國際貿易摩擦增多，人民幣升值壓力增加，引發國內通貨膨脹壓力，限制了貨幣政策調整的自由度，貨幣供給與經濟增長的相關性趨弱。在我國還未實現利率自由化之前，貨幣政策的操作目標仍應是基礎貨幣。輔之以同業拆借利率、貸款規模等其他監測指標。從中國的實際情況看，實現幣值穩定的貨幣政策目標的關鍵是，實施基于泰勒規則的工具規則和基于貨幣供應量的目標規則，這更利于國家整體金融安全。匯率因素盡管作用日益突出，但仍然不可取代利率而成為工具規則。中央銀行應根據金融運行的實際情況出發，靈活選擇貨幣工具。

現代市場經濟機制與政府管理體制，在一個國家走向現代化過程中具有各自獨特的功能，不可相互取代，只有將兩者有機結合，才能融兩者之長，克兩者之短，形成強大的經濟社會發展動力(包心鑒，2009)。這次金融危機先是由單個金融機構引起，后波及整個微觀層面，最后還蔓延到宏觀決策。從危機成因方面分析，主要是美國近年來過于寬松的貨幣政策。美國在經濟繁榮時。連續多次降息，貨幣政策的盲目擴張造成了巨大的房地產泡沫，后來為應付通脹而進入加息周期。房地產泡沫破滅造成的次貸危機不但引起了全球金融危機，也深深影響了世界實體經濟。經濟周期的大幅波動，房地產泡沫的破裂使金融創新的風險急劇放大。分析當前金融危機的教訓，應該重點關注如何修改金融市場的宏觀經濟和監管框架，從而降低產生危險繁榮及其衰退結局的風險。反金融危機需要政府的經濟政策發揮作用，但僅僅依靠政府調控是不夠的，應該發揮市場機制的作用，保持市場經濟在促進生產效率和創造性方面的優勢，同時又加強公共部門包括政府在監管市場規則和維護工商業道德方面的職責。

2008年下半年至2009年中國政府經濟政策的目的主要是防止市場崩潰。作為貨幣政策的制定者和決策者，在加強政府干預經濟的同時，應充分利用市場靈活多變的有效機制，恢復和發展經濟。中國經濟正處于一個快速發展時期，資本市場在經濟發展過程中的作用日益增大，客觀對待資本市場中的金融衍生品，不能因為這次的金融危機就全盤否定創新的金融衍生品，棄之不用。以期貨、期權、遠期、互換等為代表的金融衍生品，是有效管理和降低市場參與者風險的工具。投機者作為風險承擔者——其參與是資本市場能否良好運作的基本前提條件。監管部門在實際操作中，針對金融衍生產品的杠杠性會放大投機風險的特性，進行有效監管，使之更好地服務于市場。今后一段時期內，全球金融危機治理者的首要任務是確保金融業的穩定。包括中國經濟在內的全球經濟正從衰退中復蘇。正處于后金融危機時代。后危機時代的中國，除了依靠政府的推動，更需要進一步發揮市場主體的作用，培育內生性增長動力，增強民間投資意愿，特別是發揮民營企業和中小企業的力量。2008—2009年中國經濟增長的動力主要來自于政府的經濟刺激方案。政府對于危機的應對在很大程度上體現為政府對于實體經濟的直接干預，而非來自于經濟的自發性增長，這就難以維持經濟的可持續性。這種狀況持續發展下去，將有可能會對長期經濟增長產生影響。事實上，政府并沒有能力無限制地扶持經濟成長。

改革開放30多年來，中國政府強勢作用始終是在與市場機制的互動中起作用的。如果說在經濟高速成長的初期，政府的強勢作用有著邊際遞增的效應，那么，在市場機制逐步成熟的后續時期，政府作用就將呈現邊際遞減的效應(陳憲，2009)。因此，在后危機時代，應該充分融合政府調控與市場機制的長處，應對金融危機帶來的經濟社會問題。未來中國經濟發展如何。是否具有活力，很大程度取決于民營經濟和中小經濟。中國發展的情況說明，中小企業的發展空間巨大。支持和鼓勵中小企業發展，應該在主體建設的基礎上更多地通過市場化的政府干預形成一種有利于資本要素流入中小企業的激勵機制。