中簽率緣何未能大幅提高

2009年6月29日，隨著桂林三金的正式申購，中國A股市場的新股發行在暫停了9個多月之后重啟。IPO新規下的股票中簽率與之前是否有很大不同，個人投資者究竟收益幾何?

仍受制于總戶數

以往的新股申購中，機構投資者往往利用資金優勢，集中進行打新股，與中小股民爭利。新規的出臺就是為了改變這一現象，以達到提高中小股民股票申購率，提高其股票投資收益的作用。

在股票網上發行數量已定的情況下，提高股票網上發行中簽率的方法主要有兩種，一是減少申購的總戶數。二是減少每戶的平均資金申購量。新規中關于申購上限的規定，可有效降低每戶的平均資金申購量。關于機構戶與個人戶分開的規定，卻很難達到減少申購總戶數的目的。相對于龐大的個人賬戶數而言，機構戶的數量實在太少。

新IPO規則的出臺要想實現還利于中小投資者，只能建立在一個假設成立的基礎上，即新股申購的總戶數沒有太大的增加。果真如此嗎?

新規出臺后中簽率狀況

新規出臺后，許多機構對中簽率狀況作出了樂觀的估計。以桂林三金為例，湘財證券認為，桂林三金網上申購中簽率能夠達到0.56％；銀河證券認為，桂林三金網上申購中簽率在0.3％～0.7％。下表給出了新規出臺后桂林三金、萬馬電纜、家潤多和成渝高速申購概況。

新股網上申購的預測中簽率與實際狀況相去甚遠，主要是市場對桂林三金網上申購賬戶數量的預測出現了失誤，之前機構預計申購賬戶約為40萬～160萬戶，然而最終的有效申購賬戶卻高達近336.81萬戶。網上申購賬戶數量激增。

媒體過度炒作

IPO新規提高了中小股民參與“打新”的熱情。作為新IPO規啟動后的第一單，媒體對桂林三金的關注極高。很多機構給出了較高的中簽率預測，最樂觀的預測者甚至認為，新規下類似于桂林三金這樣的小盤股，其中簽幾率最高能達到3.3％。媒體過度炒作的結果，使中小股民大量參與進來。

6月22～26日，A股市場新增開戶數突然大幅增加，達到45萬戶，較前周上升超過3成，創出近4個月來新高。同時，A股持倉比例卻呈現下滑的態勢。這表明，突然開立的眾多賬戶是為打新股而來。

“人頭賬戶”大量涌現

新的IPO規則啟動后，各種各樣的打新攻略悄然涌現，而人頭賬戶就赫然位列其中。部分不良中介機構開始熱衷于提供“群租身份證”業務，一個用于開戶的身份證年租金在500～1000元。機構投資者通過違規方式繞過監管，還可以把持一級市場的利益份額，真可謂上有政策下有對策。

中簽率預測

2006年，A股市場IPO公司數為71家，有效網上申購戶數平均約為45萬戶；2007年，A股市場IPO公司數為120家，有效網上申購戶數平均為76萬戶；2008年，A股市場IPO公司數為77家，網上有效申購戶數平均為46.16萬戶，見附表；2006～2008年3年的有效申購戶數平均為60萬戶。

2008年，A股市場IPO的77只股票當中，金鉬股份為中盤股，中國南車、紫金礦業、中國鐵建和中煤能源為大盤股，其余72只為小盤股，平均中簽率為0.08％。新規出臺后IPO的3家公司中，桂林三金、萬馬電纜和家潤多，均為小盤股，平均中簽率為0.184％，平均有效申購為258.66萬戶。

可見，個人投資者的新股申購熱情，會隨著新股發行的不斷增多和中簽率的持續低迷而逐步降低(3家公司新股申購戶數的逐步下滑也說明了這一點)。考慮上述因素，有效申購的戶數為2008年或2006～2008年3年平均數的2倍是比較合理的，這將使整體中簽率可能降低為原水平的一半左右。