年底前黃金牛市將延續

編者按

席卷全球的金融危機無疑造就了一個黃金牛市，許多投資者在問，這個牛市還能走多遠?7月8日，在《黃金年鑒2009(小文版)》發展會上，國際黃金頂級服務機構——黃金礦業服務有限公司(GFMS)主席菲利普·克拉普威克先生對此作了精彩演講。

根據我們的預測，在2009年，世界黃金供應約將增長4％，加工需求約將下降10％。如果把黃金視為一種傳統商品，我們會得出一個結論：現在是一個黃金過剩的商品市場，它的價格會下降。

但黃金并不是一個傳統的普通商品，它更是一種貨幣資產，投資日益超過了加工需求成為主要的需求因素，對金價產生決定性影響。如果沒有投資需求，黃金價格可能會更接近700美元／盎司，而不是900美元，盎司。到目前為止，我們看到了一種新一輪的黃金投資需求，投資者關注的重點，已經從金融穩定性和銀行存款的安全性考慮，轉向了對各國政府和央行寬松財政和貨幣政策導致的潛在通脹后果的擔憂。

必須認真考慮一種可能：如果經濟復蘇了，而通脹不是很嚴重，短期利率又上升，在這樣的情況下，可能會破壞對黃金的投資需求，最終將導致黃金價格大幅度下跌。特別是持有這種觀點的人，他們的積極拋售將使得中長期金價大幅度下跌。

在我看來，這個現象不會在短期內出現，主要基于4個方面的原因。一是盡管價格大幅度上漲，但是金礦上漲趨勢仍然很平緩。二是銷量在減少，而且我們看到有一些重要的買方出現了。三是在主要國家貨幣中，他們的短期利率都處在一個創紀錄的低水平，對于很多人來說這是一個藏金的好時期。四是對政府預算赤字巨額增長及貨幣供應增速過快的擔憂，也會進一步提升投資需求。我們可以看到央行會把債務貨幣化，他們從財政部買國債，在過去只要央行從財政部買了國債一般都會導致通脹的壓力。7月7日，我很吃驚地看到英國有15％的政府債務發行現在都被挪到了英格蘭銀行的財政報表上，這毫無疑問對英鎊造成了壓力，至少對于英鎊而言金價會面臨一些影響。所以我們預測通脹率在未來迅猛回升，而央行和各國政府不會很快自愿地在市場上消除過多的流動性，及時把通脹扼殺在萌芽狀態。

同時，我們也可以看到一些看空金價的理由。一是黃金首飾需求低迷，碎金供應量猛增。二是投資者恐懼情緒已達到頂峰，而現在投資者的風險偏好正在慢慢恢復。雖然我認為中長期通脹會是一個嚴重的問題，但是當前需要擔憂的還是通縮，目前還沒有出現通脹的跡象。那么一些看空行情的人，他們還會說美元已經觸底了，將對大多數其他國家貨幣升值。

分析了這些因素以后，有理由相信，未來一年經濟狀況總體上將繼續以一種平衡的方式有利于黃金的價格，政府和央行應對經濟衰退和債務爆炸的政策很可能會延長黃金牛市，并導致價格遠高于迄今為止的反彈行隋中見到的價格，黃金價格在今年年底之前可能會達到1100美元／盎司的水平。