泡沫里蘊含機會

一場金融海嘯過后，中國的經濟實力在全球版圖中，反而相對上升，這意味著我們會領先全球復蘇。當我們率先復蘇成為全球經濟的火車頭時，意味著全球資本會加速度向周邊地區流動。當資本流動跨國公司開始追求規模，向我們周邊靠攏時，可能會出現一種現象，就是世界把帶動經濟復蘇的希望，轉化為中國的高速成長，于是把中國吹起來，吹成一個大泡泡，這時我們就有可能變成未來全球經濟增長的犧牲品。這是我最近提出的一個預警。

兩大超級泡沫已經啟動

20世紀50～80年代，是日本城市化過程最快和經濟騰飛的40年。在這個飛速發展的時期，出現了兩大泡沫。一個是股市泡沫。從20世紀50年代開始，日本股市泡沫一直吹到了90年代。在4萬點之上崩裂之后，一路下滑到1萬點以下，從此一蹶不振。另一個超級泡沫是房地產。伴隨日本城市化從35％達到60％以上，房價暴漲并在20世紀90年代達到巔峰，當時東京的房價，一個東京可以買兩個美國。但之后破滅并至今不起。

中國的兩大超級泡也在啟動，也即現在大家所看到的資產價格膨脹。中國經濟如此迅速地走出了衰退，股市強勁反彈，樓市飛漲，而這很可能僅僅是開始。中國經濟能夠領先全球復蘇，是因為在20國中，我們的貨幣增長速度領先其他20國。事實上我們已經處在通脹之中，但由于把大量的貨幣引向了資產價格市場，造成“投資性膨脹”——經濟下滑而資產價格膨脹。刺激經濟的過程中，貨幣不可能全部流入實體經濟，其中有相當大的比例，至少是20％以上流人了虛擬經濟。

泡沫蘊含財富效應

如果說實體經濟的財富是金木，虛擬經濟的財富就是水火，為什么股市、樓市的泡沫會出現蒸發?一定是水碰到了火，先是沸騰、泡沫，然后蒸發。蒸發完后，去了哪里呢?化為塵埃。這就是實體經濟和虛擬經濟價值屬性的差異。實體經濟的價值是金木，金木有緣，你可以長期持有，因為它的本源是土地和勞動。但虛擬經濟的財富是水火，流動性不就是水嗎?資金流動性即是資金面的水。什么是火呢?激情如火的情緒面即火。資金面和情緒面決定著虛擬經濟的價值。

在這樣的背景下，金木有緣，水火無情，投資如赴湯蹈火。于是我們看到在真實的財富世界當中，玩水的人會越來越多，虛擬經濟的財富會膨脹。在膨脹的過程當中，還會傳遞出財富效應，讓更多的人去追求虛擬經濟的財富。

實體經濟和虛擬經濟的分離，帶來了一個結果。如果把交易驅動的價格上升解讀為資產泡沫，就會發現，我們所追求的絕大部分財富，就是泡沫。我們是在泡沫的生成、破滅、再生成的過程中生活的。股市和樓市的互動循環會形成一個超級泡沫，其中會經常看到非理性的繁榮。非理性繁榮，也就是從任何一個理性的估值標準去評估股市、樓市和各種投資品，都找不到它合理估值的依據。在這個階段，驅動股市上升的主要來源于人們的情緒和資金。

房市泡沫 政策使然

全球資金在移動。中國的投資在為未來的城市化構建基礎框架，于是投向實體經濟的資金，在看不到實體經濟利潤的時候，也會向城市積聚。此時，我們正處在一個非理性繁榮的早期階段，也就是下一個大泡泡開始吹起的階段。不僅股市高估了，樓市也高估了，但同時告訴大家，它還要漲，而且漲得可能超出可預見的任何水平。

整個金融海嘯就是以房產泡沫破滅為前提，但北京、上海的樓市幾乎沒有受到實質性的觸及，意味著這個超級泡沫只是中途被打斷，現在以更大的力量在反彈。短期內市場會出現非理性上升，但這種非理性上升在未來10年甚至更長一段時間，某一個時點會引發非常慘烈的崩盤，這個概念主要發生在房市。

這個超級泡沫的源頭來源于政策。我們的房地產研究員提出一個非常重要的概念——雙重最：從1949年到今天，貨幣發行量最高是第一最，第二是利率，現在的房貸利率7折后是4，18，比歷史的最低水平低了0.71。最快的貨幣供給，同時最低的房貸利率——“雙重最”推動房市泡沫。房價上升最終的源頭是貨幣政策的結果。

所以中國目前正處在日本當年低利率加高投放貨幣的階段，如果一旦政策急剎車或發生逆轉，泡沫會出現突發性的破滅。而中國有可能成為世界經濟下一輪復蘇的熱點板塊和熱點區域，同時中國又是從城市化率40％商歌向60％以上挺進，在這個階段寬松的貨幣政策和低利率政策，會驅動泡沫的加速。超級泡沫預警已經來臨。

聰明人利用泡沫賺錢

我們的傳統觀念是崇尚儲蓄，天道酬勤，節儉持家。但我想大家應該接受一個概念，我們的絕大多數財富不是因為我們勤勞，而是因為我們聰明。政府現在用最簡單的方法把錢往股市、樓市里邊一拋，你們誰拿著算誰的，這就是給聰明人發工資的方法。于是它一邊吹泡泡，一邊讓聰明人到股市樓市里賺錢，然后帶動消費。

虛擬經濟的復蘇壓抑了實體經濟復蘇的血脈，很可能使得復蘇一波三折。所以經濟走勢V型、U型都不是，而是會出現波浪型，在波浪的過程當中半虛半實，未來一段時間充滿高度不確定性。在這個不確定性的狀態當中，全球正在從政策性復蘇，也就是從發票票的復蘇，轉向基本面復蘇，也就是吹泡泡的復蘇。發票票階段完成了，現在開始進入吹泡泡，現在還沒有找到吹泡泡的吹口，我感覺中國的城市化，可能就構成下一個大泡泡的吹口。

機會已經擺在面前，風險在提高，這一階段無論在股市和房市，都必須嚴格控制風險。要知道機會會不斷地來，它只給聰明人，暴利永遠存在，它只給活著的人。所以建議大家活得聰明一點，機會就在你身邊。

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