“熱錢”迷蹤

目前“熱錢”流入的兩大動機，即貨幣升值和資產升值預期，均不如2007年底至2008年上半年時強烈

隨著經濟逐漸回暖，關于“熱錢”的探討再度熱烈起來。

“熱錢”之說源自外匯相關數據的“反常”變化。中國人民銀行10月14日公布的數據顯示，截至今年9月末，國家外匯儲備余額為2.27萬億美元，同比增長19.26%。從今年3月起，中國外匯儲備就處于不斷增長的態勢，前三個季度，中國外匯儲備余額共增長約3266億美元，僅9月單月外匯儲備就增加618億美元。同一時間，外匯占款等數據也相應大幅增長。

不僅如此，今年三季度，剔除投資收益和匯兌損益，外匯儲備中“不可被解釋”的資本流入數目大增，根據中金公司估算，達到424億美元。

這種現象不可避免地被人們與人民幣升值預期聯系起來。事實上，在近幾個月的大小國際會議上，“人民幣匯率”總是一個熱門話題，而伴隨著美元貶值趨勢日益明顯，人民幣升值預期更是快速升溫。在這種背景下，套利資金是否會大量涌入國內，給脆弱的復蘇形勢平添變數?面對種種壓力，監管當局又將選擇何種政策路徑予以應對?

撲朔迷離的“熱錢”

問題在于，對于“熱錢”的定義和規模，其爭議始終沒有停息過。市場多以外匯儲備增量減去貿易順差和外商直接投資增量后的不可解釋部分，作為衡量“熱錢”的“基數”，然后在此基數之上，減去投資收益和匯兌損益，剩余部分就被定義為“熱錢”。

不過，在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，這種衡量并不精確。……