雷曼教訓

結論不應是“以后千萬不能再讓金融大機構倒閉”，而是金融機構的規模不應該擴張得那么大

價值投資者向來認為，既然對宏觀經濟琢磨不透，還不如把心思用在行業與公司分析上。即便這次全球經濟危機證明了“覆巢之下，豈有完卵”的道理，但是，大部分價值投資者仍拒絕接受宏觀經濟研究對投資股票的必要性。

2009年10月19日，大衛·愛因霍恩在價值投資大會上對此做了反思，頗值得價值投資同好一讀。愛因霍恩是對沖基金“綠光資本”的總裁和創始人。這家公司是多空結合、價值導向型對沖基金。1996年，“綠光資本”初創時僅管理100萬美元的資產。此后12年，它為其投資者創造了年均超過25%的凈收益率。愛因霍恩最近寫了一本書《一路騙到底》，寫他如何做空有美國證監會前官員背景的聯合資本，又是如何和這些官商作斗爭的。

愛因霍恩批判了當前的美國經濟政策，主要是政府行為。他認為，美國政府有兩大弱點，第一是相對于那些能產生長期利益的政策，政府官員更偏好具有短期影響的決策;第二是“集中的好處與分散的傷害之間的權衡”，也稱為特殊利益問題。特殊利益集團通過各種手段，讓政策制定者照顧這些小團體，相關的成本和后果卻被社會的其他大眾分散承擔。例如，雷曼兄弟的倒塌，讓華爾街總結出“以后千萬不能再讓金融大機構倒閉”的結論。愛因霍恩認為，這是極端錯誤的，正確的方法是做一個測試，任何一個單一金融機構都不應該具有如此高的重要性，以至于一旦社會面臨它的倒閉，政府就要被迫干預。……