套利交易:2010年最大風險

套利交易的克星，是美元突然升值。任何突發事件令美元反彈，勢必帶來套利盤平倉，甚至不排除“火燒連營”的慘劇重演

2009年，全球經濟和金融市場的關鍵詞是“D”，即depression(經濟蕭條)。最壞情況沒有出現，結果是金融資產價格大升，經濟也緩慢地走出衰退。2010年，關鍵詞還會是“D”，不過，這次指的是dollar(美元)。明年成也美元，敗也美元。

美元是美國經濟的寒暑表、全球資金走向的指南針。它反映著資金的風險意識，反映著市場對美國財政狀況的信心;它折射著美聯儲量化寬松政策的進退，折射著美國經濟與其他經濟體之間實力的此消彼長。除此之外還有一個重大環節，美元走勢牽動著套利交易(carry trade)，而套利交易乃目前世界經濟面臨的最大定時炸彈。

雷曼兄弟倒閉后，全球工業生產收縮7%(2009年10月與2008年10月相比)。工業生產是最常用的顯示原材料工業需求的經濟指標，它的收縮意味著需求明顯減少。

然而，商品價格卻并未因此大跌。銅價同期上升65%，鎳價升63%，黃金漲了43%，連石油價格也漲了14%。在正常情況下，商品價格應與需求走勢相同，波動的幅度大幅放大。可如今，商品價格大有與工業生產、經濟增長脫鉤的架勢。

造成脫鉤的第一個原因，是全球流動性泛濫，風險意識改善，資金流出避險天堂，尋求高波動、高回報的風險資產。

自從2009年3月金融恐慌見頂以來，商品一直受到追捧。超低的資金成本，令投機資金迅速增加，高杠桿地涌向商品市場。國債市場的低回報，還迫使退休基金尋求高風險資產以增加收入，商品開始成為它們投資組合中的重要組成部分。……