新能源板塊上市公司股權結構與公司績效研究

摘 要: 以新能源板塊57家上市公司為樣本，分析股權結構與公司績效的相關性。結果表明，在新能源板塊，衡量公司股權結構的三個指標與公司績效之間既無顯著線性關系，也無顯著的非線性關系。

關鍵詞: 股權結構;公司績效

1 文獻回顧

關于上市公司股權結構對公司績效是否有影響，理論界存在著兩種觀點。一種稱為市場調節觀點，即股權結構無關論，以Fama為代表。Fama(1980)提出，在功能完善的資本市場和經理人市場，股東與經理之間的代理沖突可以通過市場競爭和規制自行解決，所以股權結構不會對公司績效產生影響。另一種被稱為所有者控制觀點，即股權結構有關論，其認為股權結構對公司績效會產生兩種相反的效應，即利益趨同效應和利益侵占效應。

本文將在前述研究的基礎上，結合我國制度背景，針對我國新能源板塊上市公司的實際情況，探討股權結構和公司績效之間的關系。

2 回歸分析

為了進一步檢驗公司股權結構和公司績效的關系，本文以2008年12月31日在滬深兩地上市的新能源板塊的公司，剔除異常樣本，共計57家公司為研究樣本，使用多元線性回歸方法，運用Eviews3.1軟件，對下式進行回歸分析:

ROE=α₀+β_if_i+γ_ic_i+μ(1)

ROE=α₀+β_if_i+λ_if²_i+γ_ici+μ(2)

公司績效指標采用凈資產收益率來衡量(ROE)來衡量;其中f_i表示股權結構指標，分別用D、CR3和H3來衡量，考慮它們屬于同一類指標，因此分別對它們進行回歸。C_i為控制變量，具體包括凈利潤增長率(ROG)、資產負債率(DA)和公司規模(SIZE)三個指標。對(1)式進行回歸是為了檢測股權結構與公司績效是否存在線性關系，(2)式是為了檢驗股權結構與公司績效是否存在非線性關系。……