我國外匯儲備研究

摘 要: 中國外匯儲備規模高達2萬億美元。外匯儲備過快增長的原因之一，就是人民幣幣值低估的外匯政策。在實行強制結匯政策下，流入中國的美元被央行從商業銀行強制匯兌收回，必然導致基礎貨幣投放增多和通脹壓力加大。中國主權財富基金運行模式也蘊涵著操作不透明、決策不科學的風險，中投公司肩負著沉重的政治任務。

關鍵詞: 外匯儲備;美國國債;主權基金

1 引言

截至2009年8月，中國外匯儲備規模高達2萬億美元。外匯儲備過快增長的原因之一，就是人民幣幣值低估的外匯政策。人民幣幣值低估意味著中國商品和資源對外價格低廉，引起國際對中國商品的需求增加，從而拉動中國出口增長。在實行強制結匯政策下，流入中國的美元被央行從商業銀行強制匯兌收回，必然導致基礎貨幣投放增多和通脹壓力加大。于是，央行再次發行票據對沖操作回籠貨幣。發行央行票據是要支付利息的，央票利息來自外匯儲備的經營收益。

2 中國外匯儲備

中國外匯儲備大部分投資于美國國債，收益率非常低，但中國在2007年之前長時間實行更低的利率，因此中美之間的利差，一方面維持了中國央行資產負債表平衡，另一方面基于“利率平價理論”也在一定程度上阻止了外資流入。實際上，只要人民幣升值速度稍有加快，就抹去了中美利差帶來的收益，最終讓央行資產負債表失衡。為了解決外匯儲備增長過快及由此引起的央行資產負債失衡的問題，2007年7月份成立了中國投資公司。……