淺談ＥＶＡ企業評價指標在企業中的應用領域

[摘要] EVA是被美國紐約的Stern Stewart管理咨詢公司擁有的業績評價指標。經過公司20多年不遺余力的推廣，得到了廣泛和深入的應用。本文主要分析EVA的應用領域。

[關鍵詞] EVA 應用

EVA（經濟增加值）是被美國紐約的Stern Stewart管理咨詢公司擁有的業績評價指標。經過公司20多年不遺余力的推廣，得到了廣泛和深入的應用。

EVA是稅后凈營業利潤中扣除所有資金成本后的差額。即：

EVA=稅后凈營業利潤－資金成本

雖然各公司對EVA的運用各有不同，但總的說來，不外乎是在企業內作為決策的工具和在企業外作為財務分析和投資工具決定股票的買賣。具體來說，EVA主要應用于以下方面。

一、EVA在績效評價中的應用

EVA最基本的功能是進行績效評價。從理論上說公司的績效反映了公司價值的變化額，如果能得到公司在各個時點上的價值，進而知道公司價值在某時間段上的變化額，那么對公司進行績效評價就變得輕而易舉了。但求解公司價值的過程十分復雜，甚至有人對公司價值是否確實存在某個具體的數額表示懷疑。現代財務理論也有從追求結果理性到追求程序理性的趨勢。與EVA密切相關的另一指標是市場增加值(MVA)。市場增加值表示為:

市場增加值＝股票總市值－權益資本

市場增加值＝權益市值－權益賬面價值

市場增加值＝未來各期EVA的現值之和

市場增加值能用來評價公司的績效，但它只能用來評價整個公司的績效，不能用來衡量部門的績效，且它是一個存量指標。而EVA是與市場增加值非常相關的一個流量指標，且能用于各層次的績效評價，因而可以用來進行績效評價。EVA在傳統會計評價的基礎上，通過調整相關項目，以減少受公眾會計準則局限而產生的會計扭曲，并全面考慮權益資本成本，因而比傳統的會計評價指標能更準確地連續度量業績的改進。

二、EVA在公司治理中的應用

將EVA應用于公司的治理，首先要明確了公司的目標，就是EVA最大化，協調所有者和經營者的利益。這就明確了公司行為的判斷標準。EVA作為一個財務衡量指標，結束了各種指標混亂使用的狀態，能用于公司治理的所有方面。而在此之前，不同的目的，使用不同的指標，以至于前后矛盾。

總的看來，提升公司價值有四條途徑:一是更有效地經營現有的業務和資本，提高經營收入。二是投資預期回報率超出資本成本的項目。三是出售對別人更有價值的資產，或者通過提高資金的使用效率，加快資金的流轉速度，把資金沉淀從現有營運中解放出來。四是調整公司的資本結構，實現資金成本最小化。

三、EVA在投資決策中的應用

在EVA的架構下，公司可以向投資人宣傳他們的目標和成就，EVA與公司股價有著緊密的聯系。那些在股市上表現較好的上市公司，一般也有較高的EVA值。投資人可以用這個架構來選擇EVA業績較好的公司。

EVA被用于投資決策時，有兩種分析方法。

其一是計算EVA價值比和基差，用價值比和基差兩者的大小來衡量該股票的優劣程度。

EVA的價值比=(未來EVA預測值的現值+公司凈資產值)÷實時股價

基差是權益資本回報率與加權平均資本成本的差。進行投資決策時，只對EVA價值比大于1的公司進行投資。當基差>0時進行長期投資，當基差<0時，進行短期投資。

其二是績效分析法，也就是說只要是EVA為正值的公司都可對其股票進行投資。但在某些情況下，當REP=(市場比率/現行績效比率)=(公司價值/投入資本)/(資產回報率/加權平均資本成本)>l時，該公司股票也值得投資。

四、EVA在薪酬設計中的應用

實施EVA的一個主要優點便是將EVA和管理薪酬聯系起來后，能使經營者和股東的利益更趨于一致，能給經營者更大的激勵，使經營者能盡可能地站在股東的角度，以股東價值的最大化為目標進行經營決策。薪酬是個敏感問題，沒有什么激勵機制比薪酬激勵機制更有效。一個有效的薪酬激勵機制在很大程度上決定了一個企業的活力。當薪酬激勵機制給經營者的激勵越大時，企業也往往更有活力。當然，這種薪酬激勵機制是與經營者的業績緊密相聯系的。經營者的薪酬數目在某些程度上隨著他們創造的財富的多少而變動。他們為股東創造的財富越多，他們的薪酬也就越多。

與傳統的薪酬制度不同，基于EVA的薪酬制度通過把EVA作為度量業績的指標，把經營者的目標和為股東創造財富結合起來。但是實施EVA管理也無法保證EVA與股東價值完全一致，因為在損害遠期EVA和股東價值的情況下，現期的EVA可以達到最大化。經過多年的實際應用，EVA獎金計劃在發展過程中融入了多種工具，逐漸成為一種能提高激勵及實現管理薪酬的基本目標的有效工具。

參考文獻：

[1]James.A.Ohlson.Earnings，Book Value，and Dividends in Equity Valuation.Contemporary Accounting Research，1995;11: 661～687

[2]Feltham，Ohlson.Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities.Contemporary Accounting Research，1995，11:689～731

[3]谷祺于東智:EVA財務管理系統的理論分析.會計研究，2000年第11期

[4]張純:EVA是什么—一場基于企業價值的管理革命.中國財政經濟出版社，2004年版