基于災后重建中積極財政政策后過度期商業銀行經營策略的探索

[摘要] 世界金融危機進一步向實體經濟傳導，加之災后重建的巨大壓力，積極財政政策及適度寬松貨幣政策已成當下亟須之舉，國家財力、國庫存量、發債空間、發債結構等將成為整個運營架構難點，而商業銀行作為運行體系中資金來源的焦點，其資產質量、投資范圍、規模擴張、投資限度等都將維系經濟復蘇的成敗，本文將針對現行經濟運行各方博弈過程中產生的矛盾，進而探討一定制度安排下銀行商業銀行的最優經營戰略。

[關鍵詞] 災后重建 積極財政政策 發債結構 商業銀行 經營策略

2009年上半年，全球金融危機進一步向實體經濟蔓延，災后重建壓力只增不減，為保證經濟平穩較快增長，政府明確宏觀調控轉向積極財政政策及適度寬松的貨幣政策，并安排4萬億元投資計劃。然而，4萬億資金“從哪來”？這么大的投資與1998年有何不同？資金對促進經濟增長能產生多大效果？積極財政政策對風口浪尖的商業銀行意味著什么？一系列困惑已成為當下社會關注的焦點與熱點。

一、前20年財政僅一年出現盈余，積極財政政策考驗國家財力

2008年上半年國家預算收入完成34808.19億元，同比增長33.27%，國家預算支出22882.02億元，同比增長27.69%，收支相抵盈余11926.17億元，社會因此熱議財政狀況大為好轉。其實，每年財政收支盈余必須按照決算數來測算，決算一般與預算數存在較大相關性，因而從預算數能夠初步衡量當年的財政收支情況。2008年上半年財政支出僅相當于全年預算支出60786億元的37.64%，可見上半年財政盈余1萬多億主要由于財政支出集中在下半年，上半年支出進度偏慢往往造成財政盈余增加的錯覺，按照預算支出一半來計算，上半年盈余僅4千多億，國家財政2008年不容樂觀。

從1986年至2007年，我國財政收支赤字呈現不斷擴大趨勢，2002年赤字達3150億元，此后逐步縮小，并在2007年創紀錄出現1540億元盈余。歷年財政赤字導致財政增支空間不大，單純依賴財政自身積累結余資金，難以實現超萬億財政擴張的支出壓力，積極財政政策必須借助其他資金來源。

二、國家發債空間較大，積極財政政策資金將參照往年經驗

資金從哪里來？這是積極財政政策能否順利實施的前提和基礎。1998年出臺的積極財政政策前后持續7年，共發行9100億國債用于增加固定資產投資，本次積極財政政策中，中央財政將以1.18萬億元拉動全國4萬億投資，規模和力度上遠超過1998年，政策內容與1998年最大不同在于增加減稅主張，即推行增值稅改革。減稅意味著財政收入降低，促使赤字增加，必須通過發行國債進行彌補。

由于我國長時間出現赤字，導致現階段財政自身積累水平較低，為此，財政增支的資金來源就局限于央行透支和發行國債兩種。因為財政出現赤字不能向中央銀行透支，這使得財政赤字只能靠國債發行來彌補，但國債發行必須依賴于對當前國債存量水平的判斷。

2.自2000年起，國債統計口徑發生變化，利息支付列入財政預算。判斷一個國家發債空間，一般取決于赤字率（赤字/GDP）及債務負擔率（債務/GDP）。我國中央財政赤字率2002年曾達到3.01%，高于歐盟《馬斯特里赫特條約》規定的3%警戒線水平，而2007年赤字率下降到0.81%，與1997年狀況相當；而國債負擔率由于2007年政府增發1.5萬億特別國債，從而快速上升到21.64%，但離60%國際警戒線還有較大空間。若按照國際警戒線3%赤字率及60%國債負擔率計算，2009年、2010年國債增發空間在5000億、6000億元左右，中央財政投資1.18萬億元方案可行。

三、財政國庫巨大存量為國債發行提供保障

歷年來財政專項資金結余、財政已安排項目但尚未完成項目資金沉淀及財政超收資金共同構成了財政國庫現金，伴隨著經濟發展和分稅制等公共財政體制改革穩步推進，國庫現金余額由1993年473.4億元上升到2000年3100.4億元。2001年我國逐步推行國庫集中收付管理制度改革，由傳統財政預算收支的分散管理轉向集中收付，尚未實現支付的財政預算資金沉淀在國庫，國庫現金余額急劇上升， 2008年6月已上升到27414.37億元，國庫現金呈現繼續上升趨勢。

財政國庫現金流充裕，既凸顯我國財政抗風險能力的提高，又為國債發行創造良好空間。目前我國近3萬億元國庫現金閑置央行國庫，每年造成時間價值成本損失在500億元以上，財政部門可利用積極財政政策需發行大量國債有利時機，將部分國庫現金用于購買國債，既實現國庫現金投資收益，又有效降低國債發行籌資成本，由于明年國債發行總量估計在5000億以下，這僅占目前國庫現金余額17%，財政國債發行不愁沒有買家，更為積極財政政策實施創造了必要條件。

四、積極財政政策下商業銀行發展的機遇及經營策略

1.利用積極財政政策降低商業銀行資產質量下行風險。經濟下行容易導致企業經營困難，最后集中引起商行不良貸款上升。當前推行積極財政政策，將拉動國內需求，有助于經濟平穩發展，減輕經濟波動對微觀主體影響，從而改善企業資產負債表狀況，最終降低商業銀行資產質量下行風險。

2.培育優質投資項目，增大商行對實體經濟投資范圍?；A設施投資將處于投資項目前列，公路、鐵路、電站等基礎設施投資均由政府主導，投資風險低，未來收入穩定，本次中央投資4萬億元，加上地方政府籌備新項目，預計總投資規模將超過10萬億元，商行投資空間巨大。

3.推動信貸擴張，促進商業銀行規模較快發展。積極財政政策必然帶來大量資金需求，商行大幅增加信貸支持，資產規模有望快速上升，同時將反過來促進存款快速增長，為進一步信貸發放奠定基礎，如此循環，將極大促進商業銀行規模的迅速增大。

4.國債發行推動債券市場發展，增加商業銀行債券投資空間。由于支持基礎設施建設周期較長，國債發行期限主要為中長期，大量國債入市必然給債券市場造成壓力，國債價格下跌導致收益率相對較高，因而與大量短期央行票據形成互補關系，這將大為豐富商行資產投資組合的選擇空間。

參考文獻：

[1]黃達:宏觀調控與貨幣供給[M].北京：中國人民大學出版社，1997

[2]約翰.G.格利和愛德華.S.蕭著:《金融理論中的貨幣》，貝多廣譯，王傳綸校，上海三聯書店1988年版