認識恒生短倉及杠桿指數

恒生指數有限公司去年推出分別與恒生指數(“恒指”)及恒生中國企業指數掛鉤的“恒生短倉及杠桿指數系列”，并有發行商正研究利用這些指數發行追蹤其表現的交易所交易基金(“ETF”)。

簡單而言，短倉指數是一項采取了短倉投資策略的指數，反映與其掛鉤指數的逆向表現，即其設定表現為掛鉤指數的-1倍;而杠桿指數則是一項復制杠桿式投資策略的指數，反映與其掛鉤指數雙倍放大的表現，即其設定表現為掛鉤指數的2倍。但是否在任何時間這些指數都能提供1倍逆向或2倍杠桿的回報呢?

若以單日回報計算，不論是當市況波動較小或是市況劇烈波動，恒指短倉指數的回報為其掛鉤指數恒指的-1倍;而恒指杠桿指數的回報則為其掛鉤指數恒指的2倍。但若以一星期5個交易日為比較期，則短倉及杠桿指數會顯示出不同的回報，而市況劇烈波動的結果與其設定的回報，出現較顯著的差異。

出現這情況，主要是因為短倉及杠桿指數每天收市后也會將短倉及杠桿比例調整回其設定值(即短倉為-1倍，杠桿為2倍)，因此雖然每天的回報都能達到其設定值，但任何超過一天的比較期就不能保證獲得其設定的回報。而且在復息影響下，比較期愈長，及指數波幅愈大，實際回報與設定回報的差距亦可能愈大。

而且由于指數計算包含利息及印花稅的關系，所以當比較期愈長，這些因素亦對指數的差異構成更大的影響。此外，利率水平及指數波幅的變動亦對指數實際表現有所影響。

從倒流測試的數據分析顯示，以5天為比較期，于2006年1月至2009年3月期間，超過70%之恒指短倉指數及恒指杠桿指數的表現，貼近(注1)其應有對稱的逆向及雙倍放大表現。因此恒生短倉及杠桿指數系列，適合對短期市況走勢有一定預期的投資者及市場人士應用。

如想獲得更多關于恒生短倉及杠桿指數系列的數據及指數日報表，請登上恒生指數有限公司網站www.hsi.com.hk。

注1:貼近是指恒指短倉指數的回報介乎其掛鉤指數的-0.85倍至-1.15倍;以及恒指杠桿指數的回報介乎其掛鉤指數的1.85倍至2.15倍。

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