內(nèi)需將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)4月份依然疲弱，但經(jīng)濟(jì)衰退有望不再繼續(xù)惡化。

內(nèi)地出口繼首季下滑19.7%后，4月份再大幅收縮22.6%，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)的出口市場(chǎng)，尤其是美國(guó)及歐盟仍然深陷衰退。展望未來(lái)，盡管內(nèi)地出口的跌勢(shì)有望回穩(wěn)，但相信出口仍需多月方能回復(fù)增長(zhǎng)。雖然信貸市場(chǎng)緊絀的情況漸見(jiàn)舒緩，全球經(jīng)濟(jì)收縮的速度亦有減慢跡象，但主要國(guó)家依然受到繁重債務(wù)及信貸緊拙的拖累。

同樣，內(nèi)地進(jìn)口繼首季下跌30.9%后，4月份再下挫23.0%，部分原因是出口大幅下跌。進(jìn)口顯著收縮的另一個(gè)原因，是原油及谷物等商品價(jià)格下滑。今年首4個(gè)月，中國(guó)內(nèi)地28.7%的進(jìn)口跌幅中，約一半是由于進(jìn)口價(jià)格下降所致。

由于西方經(jīng)濟(jì)仍深陷衰退，全球商品價(jià)格應(yīng)不會(huì)在短期內(nèi)大幅反彈。進(jìn)口價(jià)格持續(xù)下跌的一個(gè)結(jié)果，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)價(jià)格持續(xù)低企，通脹亦如是。消費(fèi)物價(jià)繼首季下跌0.6%后，4月份再下滑1.5%。

內(nèi)需是維系經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵

隨著出口市場(chǎng)萎縮，內(nèi)需成為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力。消費(fèi)品零售銷量強(qiáng)勁，繼首季實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)15.9%后，4月份再實(shí)質(zhì)上升17.0%。同月，固定資產(chǎn)投資亦在政府刺激方案的幫助下繼續(xù)上揚(yáng)，繼首季上升28.6%后再攀升34.0%。盡管房地產(chǎn)投資仍然疲弱，4月份及首4個(gè)月僅分別上升6.4%及4.9%，但已漸見(jiàn)起色。

雖然大部分內(nèi)地城市的樓價(jià)仍然下跌，但住宅物業(yè)市道卻漸趨活躍。全國(guó)已售出的住宅樓面面積繼首2個(gè)月上升1.1%及3月份攀升15.9%后，4月份再急漲41.1%。在北京等部分城市，經(jīng)過(guò)2008年長(zhǎng)時(shí)間大幅下滑后，反彈幅度尤為可觀。

樓價(jià)下跌，加上政府2008年底放寬物業(yè)市場(chǎng)的限制，是銷售回升的可能原因。例如，擁有物業(yè)兩年或以上的業(yè)主，現(xiàn)時(shí)可以轉(zhuǎn)售其物業(yè)而毋須繳納商業(yè)稅。以往，業(yè)主最少要等待5年才可以免稅轉(zhuǎn)售。即使業(yè)主于兩年內(nèi)轉(zhuǎn)售物業(yè)，現(xiàn)在繳納的稅款亦會(huì)較以往少，因?yàn)樵谛抡甙才畔?，業(yè)主只須按盈利繳稅，而毋須如以往一樣按售價(jià)繳稅。其它措施，如將首次購(gòu)房人士的按揭首期付款比率由30%降至20%，亦有助改善市民的置業(yè)能力。

不過(guò)，鑒于經(jīng)濟(jì)前景極不明朗及實(shí)質(zhì)利率接近歷史新高，因此不能保證物業(yè)市場(chǎng)近期的交投反彈可以持續(xù)。目前，一年期名義貸款利率為5.31%，但實(shí)質(zhì)利率(即撇除通脹后)仍處于6.8%的高位，而短期內(nèi)下跌的機(jī)會(huì)不高。由于出口前景黯淡，投資環(huán)境亦不明朗，政府推出更多措施刺激本地消費(fèi)及投資并不令人意外。

繼早前推出補(bǔ)貼農(nóng)村居民購(gòu)買指定家電產(chǎn)品的計(jì)劃后，內(nèi)地政府于5月19日宣布，北京、上海及廣東等特定城市的消費(fèi)者若更換指定的家電用品，同樣將會(huì)獲得10%的價(jià)格補(bǔ)貼;置換小型貨車及客車亦有補(bǔ)貼。

自5月25日起，內(nèi)地政府亦已下調(diào)多個(gè)投資項(xiàng)目的最低資本金比例5至10個(gè)百分點(diǎn)，以減輕企業(yè)及地方政府借貸投資的掣肘。自1996年起，企業(yè)需要達(dá)到政府的最低資本金比例要求，方可就其投資項(xiàng)目申請(qǐng)銀行信貸。根據(jù)新規(guī)則，保障性和普通住房項(xiàng)目的最低資本金比例的減幅最大，由35%減至20%。

銀行貸款回復(fù)較正常增長(zhǎng)

盡管中央政府積極刺激增長(zhǎng)，但并未放寬對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管。雖然人民幣貸款余額4月份繼續(xù)大幅上升29.7%，但月內(nèi)的新增貸款其實(shí)已回復(fù)至較正常的水平。4月份，新增貸款僅5918億人民幣，遠(yuǎn)低于首季平均每月15367億人民幣的規(guī)模。中央政府及央行嚴(yán)加追查銀行信貸的用途及方向，可能是前數(shù)個(gè)月的借貸熱潮得以冷卻的原因。

自2008年底起，中央政府在檢閱財(cái)政刺激方案的進(jìn)度時(shí)發(fā)現(xiàn)，部分資金被用于未經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目。股價(jià)自2008年底持續(xù)上揚(yáng)，亦令很多人懷疑部分銀行貸款可能被轉(zhuǎn)投股票市場(chǎng)。從2008年11月4日(即上海A股指數(shù)跌至1793點(diǎn)低位當(dāng)日)至2009年6月3日期間，上海A股指數(shù)已經(jīng)上升了62.7%。

在今年余下的時(shí)間，銀行每月的新增貸款可能介乎2000億至5000億人民幣之間。倘今年余下月份的新增貸款平均每月為3000億人民幣，2009年整個(gè)年度的新增貸款仍將達(dá)7.6萬(wàn)億人民幣，遠(yuǎn)高于政府年初時(shí)訂下的5萬(wàn)億人民幣左右的新增貸款目標(biāo)。據(jù)此推算，2009年底人民幣貸款余額將較去年增長(zhǎng)25%，足以應(yīng)付經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%這一目標(biāo)所需的投資。