融資融券漸近　券商股大受追捧

張建鋒

在各項條件都已準備充分的情況下，業內人士預計明年融資融券將被推出，券商股的估值也將隨之被提高。

近日，沉寂多時的券商股又開始活躍，而引起市場資金對其關注的重要原因，是融資融券的漸行漸近。多方市場人士表示，在多方面條件都已經具備的情況下，融資融券在明年推出的可能性很大，作為融資融券推出的受益者，券商股的估值將被提高。

11月30日，之前表現低迷的券商股突然爆發：海通證券(600837.SH)以16.06元收盤，沖上漲停；西南證券(600369.SH)的漲幅也高達7.8％；中信證券(600030.SH)、國元證券(000728.SZ)等8家券商漲幅均超過5％；剛上市的兩家券商——光大和招商的漲幅也仍分別到達4.63％和3.04％。當天，券商板塊以6.94％的漲幅位于各行業板塊漲幅第一位。

在隨后的一個交易日內，券商股也幾乎全線飄紅。

市場人士表示，融資融券的漸行漸近是券商股近日表現強勁的主要原因。

從實際的情況來看，融資融券業務已經準備得相當完備。特別是2008年下半年以來，融資融券業務推進速度一直較快。2008年10月25日和11月1日，包括中信證券、海通證券等11家券商已經就融資融券業務進行了兩次聯網測試。管理部門也對券商融資融券業務進行了現場檢查。

從2008年11月至今，11家券商完成融資融券聯網測試剛好一年。目前來看，無論是交易流程、客戶儲備，還是風險控制、制度建設等方面都已經相當完備了。

11月30日，前證監會主席周道炯、上交所研究中心總經理胡汝銀在“第五屆中國證券市場年會”上表示，融資融券的時機已基本成熟。12月2日，深圳證券交易所總經理宋麗萍在“第八屆證券投資基金國際論壇”上也表示，目前融資融券已準備好，在交易所交易的基金將成為融資融券的融資標的和將來股指期貨對沖風險的金融標的。

一位不愿透露姓名的券商人士表示，從目前的信息來看，或許最快明年一季度融資融券就將推出。

清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵教授表示，明年國內非常有可能推出融資融券，因為現在資本市場的發展總體來講比較健康，市場機制比以前完善。

在市場中，券商無疑是融資融券推出的最大受益者，其將拓寬證券公司的盈利渠道，改變券商目前過于依賴經紀業務的局面，券商的估值水平也將被提高。

某私募人士表示，融資融券剛推出時范圍應該不大，對券商業績貢獻有限。因為一方面內地券商是屬于中介商而非做市商，自有資本相對有限，這在一定程度上制約了融資規模；另一方面由于券商本身手里證券較少，長期持有的就更少，因此制約了融券業務的開展。但等到全面鋪開后，其對券商利潤的貢獻將不可小覷。

國泰君安在其研究報告中指出，全面鋪開后，融資融券對國內券商凈收入的貢獻可望達到甚至超過20％。它認為，資本規模領先、業務競爭力強、創新能力強的券商將能夠較大程度的受益于融資融券的推出。言及具體券商，國泰君安認為海通證券、國元證券、光大證券等對融資融券敏感度較高。

中金公司在最新研究報告中提出，融資融券一旦推出，將大幅提升自營業務投資收益率和估值倍數，行業重估機會或將來臨。由于創新業務資本密集型的特征，自有資產規模較大或者目前自營業務投資收益率較低，并且有望率先獲得創新業務資格，成為中期選股的主要維度，首選中信證券、海通證券、光大證券。