他山之石系列之

童第軼

泡沫經濟似乎成為一個經濟體發展過程中的必經階段，關鍵是如何把握產業升級機遇，把握金融地產股在泡沫積累時期的獲利機會，獲取泡沫紅利。

在經歷11月的震蕩后，股市繼續走高。只不過這次“二八”轉換的呼聲更高了，行情似乎也到了必須放量的時候了。策略上依舊把握住適當的止損原則。繼續關注“二八”轉換過程中市場的表現。品種選擇上，建議采取以不變應萬變的策略，多考慮些今年以來漲幅落后而業績增長確定的上市公司。

垃圾股沖上九重天

當瘋狂發揮到極致時，臺灣股市早已脫離了正常資本市場的運行軌道，演變成一出擊鼓傳花的賭博游戲。在“賺錢效應”的鼓舞下，每個參與者都認為自己不會是最后的傻瓜。然而世界上不存在“永不終結的牛市”，曾經令人激動不已的虛擬財富也在泡沫破滅后化為烏有，轟轟烈烈的股市只不過是上演了一場“東方版的龐氏騙局”。

泡沫時期，臺灣股市顯著的特點就是熱炒垃圾股，熱衷概念炒作。一些本應摘牌退市的公司，被大莊家相中后，反而成為市場熱門。這些公司往往沒有實際的資產，沒有收入，甚至連員工都沒有，但只要是小盤，籌碼容易控制，股價就會被炒上天。比如當時的“新奇毛紡”，業務并沒有任何好轉，但股價卻連續出現22個無量漲停。另一家在臺北經營一間破舊酒店和一座野生動物園的公司“六福發展”，被莊家操縱，一個月時間連續出現19個漲停，上漲近2倍，市值達到8.3億美元，超過當時紐約的廣場酒店、香港的文華東方和曼谷東方這3家世界一流酒店的市值總和。更離譜的是，一只銀行股在泡沫最高峰時，總市值竟是摩根大通、美洲銀行、富國銀行等5大銀行市值的總和，而凈利潤只有這5大銀行的5％。

與垃圾股炒上天相反，當時臺灣少數幾家基本面優良，在國際上競爭力都領先的大公司股票卻得不到市場的青睞?？儍灩陕浜?。垃圾股暴漲的格局，把臺北股市推到了全球最沒有投資價值股市的位置。

時過境遷，經歷涅槃后的臺灣市場如今以全新的面貌出現在投資者面前。極具吸引力的市場估值，財務狀況高度穩健的上市公司，相對低風險的公司治理，較高水平的信息透明度。曾經混亂的臺灣市場，似乎變成了一個在國際上具有良好評級的優秀市場。

把握泡沫紅利

無論是日本還是臺灣，股市泡沫的共同之處在于，泡沫經濟從積累到破滅，實際上都完成了一次產業的升級換代。優秀的企業抵擋住了風險和動蕩，不但在泡沫中生存了下來，并得到超常規的發展。

一個國家發展多年來積累的資金需要尋找新的出口，大規模的資金要追逐利潤必然會帶來市場的膨脹，在新技術不斷涌現的背景下，概念炒作自然是獲利的最好途徑。

泡沫經濟似乎成為一個經濟體發展過程中的必經階段。同時，它也是一塊試金石，會檢驗一個國家的經濟發展是否扎實穩固，是否經得住經濟浪潮的洗禮。

在沒有新技術出現，無法實現資金大規模轉移的情況下，逐利資金很自然的就會把目標指向能夠在短期內帶來巨額利潤的股市和樓市。當泡沫成為不可避免的趨勢時，如何利用泡沫就成為關鍵問題中的關鍵。從以往的經驗來看，政府的調控對于我國市場來說還是有十分顯著的效果的。因此，泡沫積累的過程也是政府與市場博弈的過程。無論是股市泡沫還是樓市泡沫，一旦出現，對經濟的影響都將是巨大的。然而兩害相權取其輕，相比之下，股市泡沫對民生的影響要比樓市泡沫小得多，調控起來也方便得多，因此也更可能成為政府的選擇。

在可預見的泡沫環境下，應當把握產業升級的機遇，尋找有潛力的新型產業和發展勢頭良好的行業。同時，把握金融股和地產股在泡沫積累時期的獲利機會，獲取泡沫紅利。

窮則變，變則通，通則久。既然我們誰都無法預測泡沫的發生，無法掌握泡沫的發展，更無法知道泡沫何時會破滅，還不如靜下心來分析研究，尋找泡沫環境中究竟有哪些投資機遇是我們能觀察和捕捉的。