中國經濟復蘇的路下步如何走

要保持一定的增長速度，必須以近十幾年來從未有過的消費增長速度來彌補。這是中國經濟今后幾年保持較快增長的內在邏輯。

人們剛剛看到世界經濟復蘇的曙光，雖然仍在為美國金融機構推遲大量衍生金融合約兌現而擔心，但還是慶幸經濟總體上已觸底反彈。迪拜危機的沖擊波卻不期而至，使人們對金融危機尚存余悸的心再一次提了起來。迪拜事件是個體事件還是并非獨立事件?是否會引發金融危機第二波來襲?這些其實在預料之中，都可拭目以待。處在危機尚未結束，時間上將要跨入新一年的當口，最關鍵的還是要選擇好中國經濟復蘇路徑的下一步。

為此，有必要對即將結束的2009年的復蘇途徑及效果認真進行總結和評估。2008年月10月17日的國務院常務會議上，對經濟形勢的判斷是：工業增加值和企業利潤以及財政收入從第三季度之后開始出現迅速的下滑。這次會議提出：“盡快出臺有針對性的財稅、信貸、外貿等政策措施。”半個多月之后的11月5日，4萬億的刺激計劃應聲出臺。一年之后，當初應對金融危機的全盤政策藍圖清晰可見：把全力遏制經濟下滑作為首要目標，以內需、外需和就業為政策服務核心內容，以積極財政政策和適度寬松的貨幣政策為主要手段。內需方面，中央財政兩年內投入1.18萬億元用于中央投資，并以此帶動社會投資共計形成4萬億固定資產投資；為了刺激消費，先后出臺了家電下鄉、以舊換新以及降低商品房交易的稅費、利率和首付等多項政策。同時還出臺了十大產業振興規劃，并將3G等多個領域的改革提前出臺，啟動了第三代移動通訊牌照的發放工作。為了刺激企業投資，增值稅轉型改革也迅速完成，企業設備投資可以納入抵扣范圍，此外還出臺了一系列的稅費減免措施。據財政部估算，上述措施將總計減輕企業負擔超過5000億元。外需方面，多次提高紡織服裝等勞動密集型行業和裝備制造的出口退稅率，并為出口企業提供融資救助，新勞動合同法的實施也進行了一定的變通。面對這些內需措施的資金配套難題，2009年的中央財政預算中安排了規模史無前例的9500億元的財政赤字，財政部首次代理地方發行了2000億元地方債，并且降低了部分固定資產投資項目的資本金比例。今年前三個季度經濟運行數據公布之后，越來越多的證據證明，經濟復蘇的趨勢快速向好無可爭議，完成GDP8％的增長預期目標已不存在問題。

在4萬億內需刺激政策問世之初，不少學者就指出需要注意其可能帶來的包括結構惡化和產能過剩的副作用。現實是已經失衡的投資和消費比例更失衡。大規模的固定資產投資進一步推高了投資率，隨著4萬億投資落實，中國的投資率已大幅攀升到33％～40％，這已是改革開放以來繼1993年投資高峰后的第二個高峰。在投資率突飛猛進的同時，中國的居民消費率一直處于下降的趨勢。1952年居民消費占GDP的比例69％，到2004年已縮減至35％。消費之所以下降，根源在于居民收入在總收入中的比重一直在下降，而4萬億投資大部分投向資本密集型的重工業領域，這將進一步加劇中國產業結構重型化和資本密集化。第三季度的統計數據顯示，投資對GDP增長的貢獻率進一步提高95％，即7.7個百分點的經濟增速中7.3個點是由固定資產投資帶來的。居民消費占GDP的比重在今年第三季度降到了35％以下，由于外貿同比增長－3.6個百分點，拉低了經濟增速。主要靠投資增長拉動GDP增長的同時，嚴重的問題也已經開始暴露：一是產能過剩的問題異常突出(六大行業產能過剩)，重復建設依然不止；二是為配合大規模投資，盡管在美國零利率、美元泛濫的環境下，國內貨幣政策仍不敢趨緊，貨幣供應超多，市場上已產生了對物價上升與資產泡沫的一片擔憂；三是過大的財政赤字積累也令人擔心。可以斷言，3月份以來以GDP為代表的指標一路走高，這主要是由國有和國有控股公司投資帶來的，民間投資和港澳臺投資距離期望值還很遠。所以現在的反彈只是政策性反彈，而不是真正意義上的市場復蘇。市場復蘇是不可逆的，暫時性反彈是可逆的。有人說現在談通脹太早了一點，美國人都沒有談。但是在應對危機的時候，美國沒有采取大規模的貨幣投放，美國最高的時候M2增長只有5％～8％左右，英國和日本都在5％左右，而中國是28％，所以如果有通脹，首先會在中國出現，或者是新興市場國家出現。關注通脹絕不是沒有必要。從中長期看，今后幾年世界經濟即使復蘇，能否再恢復到2003～2007年的高速增長，隨之能否出現世界貿易的高增長，都要打個問號。那么，中國連續幾年積累的高投資后所需的最終需求——消費在哪里呢?這必然會引起人們對今后幾年可能出現的投資效率和銀行資產質量問題的擔心。

如果中國能在積極刺激投資的同時，下更大的力量去刺激消費，共同消化國內巨大的產能，也許經濟總量能在相抵出口減少的背景下，以更快的消費增長率與較高的投資率之間的平衡，來維持總體經濟繼續保持8％～9％的平穩增長。換言之，美國發生危機了，世界貿易下降了，出口缺了一大塊，同時靠擴大投資的作用又是有限的，因此要保持一定的增長速度，必須以近十幾年來從未有過的消費增長速度來彌補。這是中國經濟今后幾年保持較快增長的內在邏輯。就此意義上講，當前中國經濟的主要結構問題是提速“消費”。保消費，就是保增長，保民生，保穩定。提高居民消費水平，這確實是一個長期在討論并尋求解決、而又難以快速解決的大問題。居民可支配總收入占國民可支配總收入比重長期下降的趨勢，是導致居民消費不足的核心原因。而導致居民可支配總收入占國民可支配總收入比例不斷下降的原因，是居民在收入分配體系中處于弱勢狀態，居民在初次分配中的弱勢地位在再分配中也沒有得到糾正。依據資金流量表的實物表，1992～2005年期間，居民可支配總收入占國民可支配總收入比重由69.33％降至59.41％，下降了近10個百分點。而企業可支配總收入占比則上升8個多百分點，政府可支配總收入占比也上升了1個多百分點。這種此消彼長的趨勢顯然會抑制居民消費能力。除了勞動報酬凈額之外，居民財產收入占國民初次分配收入比重也呈下降趨勢，14年中下降了2個百分點，且主要是利息收入，紅利收入很少(如2005年只占12.7％)，使居民難以分享經濟增長給企業帶來的利潤增長。居民部門在初次分配中的比重不斷下降的趨勢，并沒有在再分配中得到校正。1992-2005年，居民收入在國民收入再分配中的比重也不斷下降，甚至在其中的5年(1994年、1995年、2002年、2003年、2005年)，再分配之后居民收入在國民收入中的比重反而低于在初次分配中的居民收入比重，企業部門的收入比重也有所下降，而政府部門的收入比重，無論是初次分配還是再分配都呈上升趨勢。可以發現，在上述14年中，政府再分配收入在任何一年都高于再分配支出，其中有的年份高達一倍以上。這說明，政府并沒有發揮利用再分配功能調節全社會收入分配結構的作用。相反，政府在再分配中籌集的收入，有近一半都用于與社會福利開支無關的地方。這種做法對于居民消費的抑制作用是相當大的。從居民儲蓄率偏高這一方面去找消費率偏低的原因，如亞洲文化因素、社會保障不健全等自然原因外，必須要研究的是，是什么推動了中國總儲蓄率從1996年的36％上升到2007年的51％?這其實不是居民部門(11年中居民儲蓄由19％提高到22％，僅提高了3個百分點，低于同期印度的24％)，而是政府和企業部門(兩部門11年中儲蓄率由17％提高到29％，提高了12個百分點，對儲蓄總量的貢獻率高達80％)。要提高居民消費率，就必須提高居民儲蓄向消費的轉化。縮減政府和企業的儲蓄率，從而提高居民的可支配收入，使居民在相對更高的收入水平基礎上提高消費率。通過改變投資的內部分配結構，大力發展服務業，以進一步開發與挖掘新的消費潛力。

擴大國內消費，既是一個眼前急需解決的問題，同時又是一個戰略性問題。既是解決目前中國經濟增長與穩定的路徑，同時又是解決國內與國際間穩定發展的路徑。作為一項具體工作，比起十大產業振興規劃，當今中國更需要一個政策明晰、內容充實、有時限要求的“以消費為主導的結構調整規劃”，以指導中國進一步擴大內需特別是居民消費，盡可能防范把中國經濟的穩定增長寄托于世界經濟不穩定周期上的風險，真正確保中國經濟長期穩定的增長。

作者

張嗣興：本刊特約專欄作家，原國網北京電力建設研究院院長，教授級高級工程師，高級經濟師，華北電力大學客座教授。

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