人民幣國際化的路徑探討

戴鴻廣　李萬業　蔣　琳

摘要:充當國際貨幣的條件除了本身代表的經濟質量及其價格即匯率穩定之外,還需要國際貨幣所必需的用幣環境。貨幣國際化主要是市場自主選擇的過程,人民幣國際化的主要瓶頸因素在于其用幣環境。而強有力的對外貿易和國際投資地位,可以直接推動該國貨幣在國際上的廣泛應用,是一國貨幣走向國際化的重要途徑。

關鍵詞:國際貨幣;人民幣國際化;路徑

中圖分類號:F820文獻標志碼:A 文章編號:1002—2589(2009)13—0121—02

2009年4月8日國務院常務會議決定在上海和廣東的廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿易人民幣結算試點,為落實央行簽署的一系列雙邊貨幣互換協議搭建了商貿平臺,搭建人民幣在國際結算中的“活動半徑”,為人民幣國際化奠定重要基礎。結合國務院“2020年將上海基本建成與我國經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際金融中心”的戰略目標要求,可以說人民幣國示化已經是大勢所趨。

一、貨幣國際化的條件和要求

1.良好的經濟基礎。強國決定強幣,貨幣國際化首先是經濟國際化的產物,是國家強大的經濟實力在貨幣上的表現。一國貨幣要成為國際貨幣必然要有強大的經濟基礎,與一個國家的經濟實力、經濟增長的穩定性、外匯儲備規模以及對外貿易與投資在世界貿易和投資中所占的份額呈正相關。

2.較高的政府信譽及調控能力。貨幣國際化還要求該國在國際政治中有較強的地位、穩定的政局,并且是國際社會中負責任的國家。貨幣國際化后,國內經濟金融領域時刻有可能受到外來的沖擊,因此只有具備了強有力地宏觀金融調控和監管能力,才能從容迅速地通過運用政策工具予以吸收。因此宏觀金融管理部門具有強有力地宏觀金融調控和監管能力是貨幣國際化必不可少的條件。另外,良好的國際信用和充足的國際清償能力是促使國際社會接受該貨幣的重要因素。

3.匯率相對穩定。根據風險厭惡理論,不論是用于結算、支付、貯藏或投資都要求作為國際貨幣其目前及未來的價值都應保持穩定。價值的穩定性是國際儲備貨幣的重要特征和要求,是貨幣國際化的內在基礎。幣值不穩的貨幣不利于進出口商人核算成本與收益,也增加了為防止外匯風險的套期保值成本。同時,一國貨幣未來價值的確定性會增強其作為購買力貯藏的職能。近年來,在傳統上比較排斥用人民幣計價結算的西歐也開始認真探討用人民幣計價結算,原因就在于近年人民幣匯率則相對美元、歐元匯率穩定。

4.能夠自由兌換。嚴格地說,貨幣自由化并不是貨幣國際化的一個階段,但卻是貨幣國際化實現必不可少的重要內因和前提條件[1]。因為,只有實現了完全自由兌換的貨幣才可能在國際市場大規模的自由流動,才能擔負起國際間貿易結算、資本計價和外匯儲備的國際貨幣職能,一種無法自由兌換的貨幣其國際接受范圍將十分有限。因此,人民幣實現資本項目下可兌換是人民幣國際化所必然要求的技術性條件。

5.高度開放發達的金融市場及機構體系。先進、完善的金融市場和金融機構體系是人民幣實現國際化的保障。高度發達的證券市場為各國投資者提供更多的人民幣計價投資工具。實現貨幣國際化最為主要的是要建立功能完善的外匯市場,尤其是離岸金融市場。這不僅能滿足不同層次、不同性質交易的需要,又為利用直接和間接手段調控外匯供求、穩定匯率及幣值提供了可能。

二、人民幣國際化現狀分析

人民幣要走向國際化目前也具有相當大的有利條件。首先,強大的經濟綜合實力為人民幣國際化的基礎。從經濟總量來看。改革開放三十年來,中國的年平均經濟增長速度為9.8%,是同時期世界平均經濟增長速度3倍以上。2008年底中國GDP世界排名已超越德國位居第三,對外依存度超過了60%,中國已成為一個典型的外向型經濟國家。可以說改革開放以來,中國綜合經濟實力發生了顯著變化,代表其總體經濟價值的貨幣,必將遲早成為世界貨幣。其次,中國1.95萬億美元的巨額外匯儲備為人民幣提供強大的支付能力保證。第三,人民幣匯率穩定,具備了良好的國際信譽。中國國內始終保持著穩定的政治、經濟環境,特別是亞洲金融危機以來,中國展現在世界面前的是一個講信用、負責任的大國形象。政府正在努力研究并擴大人民幣國際化措施,使得人民幣國際化具有制度推動的基礎。但總體來看,人民幣國際化還處于初級階段,存在著以下障礙因素。

1.人民幣已開始周邊化,但影響范圍相對有限。人民幣在周邊國家和地區的流通始于20世紀90年代,但其國際信譽的迅速提升則是在1997—1998年亞洲金融危機之后。中國經濟的持續增長和人民幣匯率的穩定,形成人民幣在周邊地區的這種局面是自發的民間行為的結果。目前,人民幣在越南、泰國、緬甸、朝鮮、蒙古、俄羅斯、巴基斯坦、尼泊爾等國家被作為支付貨幣和結算貨幣被普遍接受,臺灣、孟加拉國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、新加坡、韓國等國家和地區已經接受人民幣存款和辦理人民幣其他業務[2]。但總體來看,人民幣流通主要集中在周邊地區,流通總量規模不大,而且周邊國家基本上都是小國,經濟總量小,發展水平低,人民幣在國際上的影響力相當較小。

2.現金與資本項目管理尚未完全開放,阻礙了人民幣進一步國際化。目前我國資本項目未完全開放,人民幣管理也相對嚴格。人民幣跨境流通的主要途徑有:一是邊境貿易進口支付。主要是通過邊境小額貿易和邊民互市的進口支付流出。二是境內居民出境旅游、探親消費。近年來,隨著收入水平的提高,境內居民出境旅游的人數和消費能力都不斷增強。三是境外投資、項目承包等人民幣資本流出。我國與周邊國家的經貿合作主要是以貨物貿易為主的境外投資也有所增加,私營資本也向境外直接投資建廠。四是找換店、“地攤銀行”、地下匯兌等渠道[3]。由于目前境內外人民幣不能通匯,大額特殊運鈔手續繁雜,所以人民幣現鈔出入境主要是經過非金融渠道,主要方式是出入境人員合法攜帶和跨境非法走私攜帶,阻礙了人民幣國際化的步伐。

3.人民幣定價的金融市場和產品交易市場小,不能滿足人民幣國際化的需要。首先,我國目前還沒有成熟的離岸金融市場。其次,缺少以人民幣計價的金融產品及金融市場,不能為人民幣境外持有者或投資人提供很好的流動性及投資產品。第三,缺少覆蓋全球的人民幣流通網絡。總體來看是中資金融機構在國際上的分支機構相對少,而且結構矛盾突出,表現在人民幣流動范圍廣的周邊國家中資金融分支機構幾近空白,而在人民幣流通少、面臨其它國際貨幣競爭的發達國家中資金融機構反而相對較多。

三、人民幣國際化的路徑建議

1.積極主動地建立和參與區域經濟貨幣合作,為人民幣國際化創造良好的周邊及國際環境。一是采取簽署國家間或地區間的雙邊和多邊協議的形式積極與周邊國家(地區)或接壤省際間創建自由貿易區和經濟圈,在自由貿易區(或經濟圈)成員中的貿易投資往來中鼓勵人民幣的自由兌換,鼓勵用人民幣作為國際結算和投融資的支付手段,鼓勵自由貿易區(或經濟圈)內成員將人民幣作為外匯儲備貨幣并創建亞洲人民幣債券市場等。二是建立區域貨幣聯盟。這可以部分借鑒歐洲貨幣聯盟的經驗。在亞洲貨幣區的形成中,我國應積極主導創建亞洲貨幣體系、亞洲貨幣基金、亞洲貨幣單位和亞洲匯率機制,逐步提升人民幣的影響力并使之成為區域內的主導貨幣,并漸進地提升人民幣在亞洲貨幣單位中的權重,待條件成熟時,使人民幣分步驟地完全替代貨幣區內其他國家(地區)的貨幣,真正實現人民幣亞洲化[4]。

2.盡快推進上海國際金融中心發展。高度開放和發達的金融市場和金融中心將使一個國家和地區成為國際金融市場的核心和樞紐,它不僅是一個國家貨幣進行國際兌換和調節的重要載體和渠道,同時也是一國貨幣轉換成國際清償力的重要機制[5],積極創造條件,推動上海國際金融中心建設,完善其金融市場的國際化功能,并大力發展離岸金融市場,做大做強國際金融業務,加大金融人才的培養,使其盡快成為國際化的金融中心。

3.人民幣資產的直接對外投資,發展以人民幣計價國際債券市場。對外直接投資(FDI)是現代資本國際化的主要形式之一。以人民幣資產直接對外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。我國對外直接投資雖然起步較晚,但發展迅速初具規模,已經成為發展中國家中對外直接投資的最大流量國之一。但中國的這些直接對外投資大都是以美元形式進行,在推進人民幣區域化的過程中,對周邊國家的直接投資可以考慮使用人民幣進行[6]。通過發行以本幣計價的國際債券,可以為本國企業創造一種低成本、低風險的國際融資方式。不僅可以擴大人民幣的跨國境流通范圍,使人民幣在國際金融市場上行使價值尺度、支付手段等國際貨幣職能,而且可以使我國獲得豐厚的國際鑄幣稅收入[7]。

4.要加快全球化銀行體系建設步伐。具有發達的、遍布世界各國的銀行機構不僅是保證人民幣在海外存放、流通和轉換的經營主體,而且對促進我國對外貿易和境外投資具有十分積極作用。應積極推動國內商業銀行,尤其是股份制商業銀行實施國際化發展戰略,鼓勵在國外開設分支機構。近期內,我國銀行要特別重視在東盟國家和地區分支機構的建設,為各國政府、企業和居民所持有的人民幣提供一個存放、流通的渠道。

5.要積極穩妥地實現人民幣資本項目的開放。人民幣資本項目下的可自由兌換是人民幣國際化的必要前提。在進一步深化經濟金融體制改革,大力發展資本市場,完善金融監管體系的基礎上,選擇在適當的時機堅定不移地加快實現人民幣的完全自由兌換,為人民幣最終走向國際化做好必要的準備。

參考文獻:

[1][6][7]巴曙松.人民幣國際化三個階段[N].新京報,2007-06-20.

[2]何慧剛.人民幣國際化:模式選擇與路徑安排[J].財經科學,2007,(2).

[3][5]基于路徑考察的人民幣國際化探析[D].湛江:中國海洋大學碩士學位論文,2006.

[4]胡再勇.人民幣成為亞洲儲備性貨幣現狀研究[J].經濟經緯2004,(6).

(責任編輯/吳鳳華)