軍工企業(yè)改制上市若干問(wèn)題淺議

劉思琦 周東明

摘要確立軍工企業(yè)改制上市的目標(biāo),以產(chǎn)權(quán)制度改革為突破口,分步驟、分階段逐步推進(jìn)軍工企業(yè)投資主體多元化。本文指出推進(jìn)國(guó)防投資體制改革有利于動(dòng)員全社會(huì)財(cái)力,聚集最大量資金,解決國(guó)家國(guó)防科技投資資金不足的難題。軍工企業(yè)改制上市,還可以適度分散投資風(fēng)險(xiǎn),有利于轉(zhuǎn)變投資和經(jīng)營(yíng)的運(yùn)作機(jī)制,最終提高軍工企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

關(guān)鍵詞軍工企業(yè) 改制 上市 必要性 可行性

中圖分類(lèi)號(hào):E24 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-0592(2009)02-253-02

軍隊(duì)信息化建設(shè)必然要求加大軍費(fèi)的投入,國(guó)內(nèi)外的嚴(yán)峻形勢(shì)也要求中國(guó)必須有強(qiáng)大的國(guó)防。但在“積極防御型”國(guó)防戰(zhàn)略的指導(dǎo)下,我國(guó)的國(guó)防支出不可能大規(guī)模增長(zhǎng)。因此,提高國(guó)防費(fèi)的使用效益已成為我軍現(xiàn)代化建設(shè)的頭等難題。我國(guó)要在未來(lái)二十年內(nèi)基本完成新軍事變革,并達(dá)到國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)化,提高國(guó)防科技投資效率,必然需要社會(huì)資金的大量參與。實(shí)踐證明,軍工企業(yè)改制上市,是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的必然趨勢(shì),是我國(guó)理論界和實(shí)業(yè)界長(zhǎng)期探索的結(jié)果,也是軍工企業(yè)取得最大經(jīng)濟(jì)效益的有效途徑。

一、軍工企業(yè)改制上市的必要性

(一)有效緩解軍工企業(yè)發(fā)展中資金匱乏的難題

資金匱乏一直是困擾我國(guó)軍工企業(yè)發(fā)展的障礙,原因主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:

1. 軍工企業(yè)資金投入不足與資產(chǎn)閑置的局面并存

我國(guó)軍工企業(yè)的發(fā)展面臨著一系列的矛盾和問(wèn)題,從全國(guó)范圍看我國(guó)軍工企業(yè)的規(guī)模和生產(chǎn)能力都較大,但除部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)外,許多企業(yè)負(fù)債沉重,有的甚至資不抵債。我國(guó)“大而全”、“小而全”的全能型軍工企業(yè)很多,重復(fù)投資現(xiàn)象十分嚴(yán)重。造成了一方面企業(yè)資金嚴(yán)重短缺,另一方面大量軍工資產(chǎn)閑置的局面。

2. 軍工企業(yè)整體效益不高,企業(yè)自我積累能力嚴(yán)重不足

長(zhǎng)期以來(lái),軍工企業(yè)相對(duì)封閉,主要依靠國(guó)家財(cái)政撥款,訂單也主要來(lái)自政府采購(gòu),所以企業(yè)仍然帶有非常濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩,基本沒(méi)有壓力,經(jīng)營(yíng)效率低下,難以實(shí)現(xiàn)資金的自我積累。另外,軍工企業(yè)每一年的費(fèi)用開(kāi)支以上一年的成本為基數(shù)進(jìn)行推算,導(dǎo)致了軍工企業(yè)以成本最大化而非利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。

從實(shí)踐來(lái)看,僅靠企業(yè)的自身力量來(lái)解決上述問(wèn)題是不太現(xiàn)實(shí)的,這就從客觀上要求企業(yè)從傳統(tǒng)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中走出來(lái),與資本市場(chǎng)建立密切聯(lián)系。推進(jìn)軍工企業(yè)投資主體多元化,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,推動(dòng)符合條件的軍工企業(yè)上市融資目前已成為軍工企業(yè)走出困境的主要手段。鑒于公開(kāi)上市的企業(yè)會(huì)面臨更多的社會(huì)監(jiān)督和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求,經(jīng)營(yíng)體制更加健康;在外界的壓力下,企業(yè)由被動(dòng)完成任務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)開(kāi)拓市場(chǎng),經(jīng)營(yíng)效率和科技轉(zhuǎn)換效率將會(huì)極大的提高。

(二)經(jīng)濟(jì)體制變革必然要求軍工企業(yè)改制上市

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新階段,市場(chǎng)化取向使國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)多元化趨勢(shì)明顯加快,越來(lái)越多的企業(yè)選擇資本市場(chǎng)拓寬融資渠道。軍工企業(yè)作為國(guó)有企業(yè),不能游離于國(guó)企深化改革、強(qiáng)化創(chuàng)新的潮流之外,而是需要正確對(duì)待這種形勢(shì),順勢(shì)而為。我國(guó)軍工企業(yè)由于行業(yè)壟斷、部門(mén)封鎖,缺乏適度競(jìng)爭(zhēng),表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)較慢、活力不足、民品與國(guó)際市場(chǎng)不接軌等種種弊端。因此,當(dāng)前軍工企業(yè)最緊要的任務(wù)是改制,通過(guò)改制建立以股權(quán)多元化為特征的現(xiàn)代企業(yè)制度,通過(guò)改制增強(qiáng)活力,提高經(jīng)營(yíng)效益。而推進(jìn)國(guó)防工業(yè)市場(chǎng)化和國(guó)防企業(yè)機(jī)制改革的一個(gè)重要渠道是上市。軍工企業(yè)上市既能催化軍工企業(yè)的改制,又能方便企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)重組和產(chǎn)權(quán)置換,是軍工企業(yè)改制后加快發(fā)展的必然結(jié)果。

(三)軍工經(jīng)濟(jì)全球化必然要求軍工企業(yè)加快改制上市的步伐

當(dāng)前世界各國(guó)都在加大國(guó)防工業(yè)資源重組和并購(gòu)的力度,國(guó)防工業(yè)的跨國(guó)合作正在編織一種嶄新的“全球化”武器發(fā)展網(wǎng)絡(luò)。在國(guó)防工業(yè)全球化的過(guò)程中,發(fā)展中國(guó)家也越來(lái)越多地參與進(jìn)來(lái)。軍工企業(yè)跨國(guó)合并和互相控股表明國(guó)防工業(yè)的全球化正在向廣度和深度發(fā)展。為了在世界經(jīng)濟(jì)一體化和軍事合作區(qū)域化的浪潮中求發(fā)展,我國(guó)軍工企業(yè)要么通過(guò)重組或改制增強(qiáng)活力,要么退出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái),這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段的客觀要求。在此背景下,軍工企業(yè)通過(guò)上市進(jìn)行出售、轉(zhuǎn)讓、兼并等資本運(yùn)作和與外商合作、相互控股的資本活動(dòng)將成為我國(guó)軍工企業(yè)改制的重要內(nèi)容。

二、軍工企業(yè)改制上市的可行性

(一)政策環(huán)境正在形成

2007年2月27日,國(guó)防科工委下發(fā)《關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有資本進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域。3月5日又下發(fā)《深化國(guó)防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見(jiàn)》,盡可能擴(kuò)大社會(huì)對(duì)國(guó)防科技工業(yè)投資的領(lǐng)域。6月22日,三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)軍工企業(yè)股份制改造的意見(jiàn)》,鼓勵(lì)境內(nèi)資本參與企業(yè)股份制改造,允許企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部或跨行業(yè)實(shí)施以市場(chǎng)為主導(dǎo)的重組、聯(lián)合兼并。11月15日,國(guó)防科工委發(fā)布《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》,《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》,鼓勵(lì)境內(nèi)資本以及有條件的允許外資參與軍工企業(yè)改制。國(guó)防科工委體改司司長(zhǎng)吳鳳來(lái)介紹,國(guó)防科工委將堅(jiān)持“市場(chǎng)化導(dǎo)向、專(zhuān)業(yè)化整合、資本化運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”的模式,加快軍工企業(yè)改制上市的步伐,重點(diǎn)扶持優(yōu)勢(shì)企業(yè)整體上市。在未來(lái)五年左右的時(shí)間,要基本完成軍工企業(yè)公司制股份制改造,到 2010 年末軍工企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資 500億-600億元左右,軍工上市公司銷(xiāo)售收入將達(dá)到1800億元左右。

縱觀2007年推動(dòng)軍工企業(yè)改革的一系列重要文件,預(yù)示著我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)將邁入市場(chǎng)化快行道。市場(chǎng)化意味著社會(huì)資本將不斷進(jìn)入軍工領(lǐng)域。在具體運(yùn)作模式上,國(guó)防科工委將推進(jìn)資本運(yùn)作,鼓勵(lì)各類(lèi)社會(huì)資本通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換、合資等方式,進(jìn)入軍工民品企業(yè),推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源集中。并且以軍工上市公司為平臺(tái),吸收社會(huì)資源,實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。從國(guó)防科工委發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)中我們也可以看出,利用資本市場(chǎng)的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式。通過(guò)軍民兩用產(chǎn)品企業(yè)的改制上市、發(fā)行企業(yè)債券,軍工資產(chǎn)證券化將成為軍工行業(yè)的重要發(fā)展方向。同時(shí),國(guó)家政策對(duì)軍工資產(chǎn)證券化也逐漸放開(kāi),除了總裝資產(chǎn)外,其他大部分將可以進(jìn)入上市公司。由此可見(jiàn),在國(guó)家一系列政策不斷完善的前提條件之下,我國(guó)軍工企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的環(huán)境日益形成。

(二)軍工企業(yè)資本運(yùn)作理論在探索中形成,并在實(shí)踐中取得初步成功

在借鑒美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的軍工企業(yè)和我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)理論基礎(chǔ)上,經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)的探索,我國(guó)已初步形成了一套較為完善軍工企業(yè)體制理論,特別是改革開(kāi)放以后,軍工體制改革理論日趨完善。對(duì)軍工體制改革中出現(xiàn)的軍民一體化問(wèn)題、(下轉(zhuǎn)第293頁(yè))(上接第253頁(yè))產(chǎn)權(quán)關(guān)系問(wèn)題、代理人問(wèn)題、法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題以及對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)與約束機(jī)制都進(jìn)行了深入研究。這些研究,是我國(guó)軍工企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)作的理論基礎(chǔ)和依據(jù)。

從實(shí)踐來(lái)看,軍工企業(yè)股份制改造、上市工作,得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可,資本市場(chǎng)已經(jīng)成為軍工企業(yè)和軍工集團(tuán)公司重要的融資平臺(tái)。軍工企業(yè)上市資產(chǎn)已由原來(lái)的以民品為主,逐步向軍民結(jié)合、軍民并重轉(zhuǎn)變,并且從事軍品生產(chǎn)的軍工資產(chǎn)也將進(jìn)入上市公司?！皟?yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)將會(huì)大規(guī)模地、持續(xù)地進(jìn)入上市公司,同樣也將會(huì)有更多的優(yōu)秀民企和上市公司參與到軍工行業(yè)的整合當(dāng)中?！眹?guó)防科技工業(yè)企業(yè)管理協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李洪彥認(rèn)為,“軍工企業(yè)與資本市場(chǎng)的道路會(huì)越走越寬?！?/p>

三、軍工企業(yè)改制上市需要注意的問(wèn)題

(一)軍工企業(yè)改制上市需分類(lèi)型、分步驟逐步推進(jìn)

軍工企業(yè)通過(guò)改制上市,可以在很大程度上擺脫資金不足,經(jīng)營(yíng)效益低下的困境,從而提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。但也不是所有的軍工資產(chǎn)都必須上市,而且上市企業(yè)也不可能都會(huì)進(jìn)入完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。軍工企業(yè)有自身的特殊性,也有保密性和安全性要求,要引入競(jìng)爭(zhēng),但也只能是有限的競(jìng)爭(zhēng)。因此,軍工企業(yè)的改制上市有別于普通企業(yè),需要對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范,而且要根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)和條件的成熟情況分步實(shí)施。

一是從事戰(zhàn)略武器裝備生產(chǎn)、關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全和涉及國(guó)家核心機(jī)密的少數(shù)核心重點(diǎn)保軍企業(yè),必須保持國(guó)有獨(dú)資,并且禁止上市融資;二是從事關(guān)鍵武器總體設(shè)計(jì)、總裝集成以及關(guān)鍵分系統(tǒng)、特殊配套生產(chǎn)的重點(diǎn)保軍企業(yè),在保持國(guó)家絕對(duì)控股的前提下,可實(shí)施股份制改造,但一般不得上市融資;三是從事重要武器裝備生產(chǎn)的其他重點(diǎn)保軍企業(yè),根據(jù)承制武器裝備的重要程度,可實(shí)行國(guó)有絕對(duì)控股、相對(duì)控股、參股等多種形式的股份制改造,鼓勵(lì)引入境內(nèi)資本和有條件地允許外資參與企業(yè)股份制改造,鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資;四是從事軍民兩用產(chǎn)品、一般武器裝備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)的軍工企業(yè),可優(yōu)先上市融資,具備條件的軍工業(yè)還可以在國(guó)外資本市場(chǎng)上融資。在改制上市之前對(duì)軍工企業(yè)進(jìn)行分類(lèi),不僅有助于提高軍工企業(yè)生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益,而且有助于更好地維護(hù)和保障國(guó)家安全利益。

(二)軍工資本運(yùn)作的特殊性及其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.由于軍工企業(yè)是國(guó)家的特殊性行業(yè),其資本運(yùn)作具有特殊性

第一,由于該行業(yè)的效益很大成分取決于國(guó)家安全考慮,如吸引國(guó)際和民間資本投入需要深入研究;第二,出于技術(shù)保密慮,國(guó)家不可能讓非安全資金進(jìn)入。因此,軍工企業(yè)在資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)遵循以下基本原則:(1)保障國(guó)防安全原則。(2)有利宏觀調(diào)控原則。(3)突出總體效益原則。

2. 軍工企業(yè)改制上市所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。軍工企業(yè)改制上市后可以充分利用資本市場(chǎng)的各種融資方式以及創(chuàng)新金融工具,但同樣,資本市場(chǎng)也蘊(yùn)含著許多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素。相比于改制前的封閉環(huán)境,軍工企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn),比較常見(jiàn)的有管理風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),資金風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等等。

要規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn),首先需要打造一支擅長(zhǎng)軍工資本運(yùn)營(yíng),具有軍工行業(yè)特色的經(jīng)理人隊(duì)伍;其次,鑒于資本市場(chǎng)和資本運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)性和復(fù)雜性,軍工企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所與律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的作用,讓專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)幫助策劃設(shè)計(jì)各種方案與交易條款,順利完成產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組。借助高度可靠的專(zhuān)業(yè)化中介服務(wù),可以最大限度的降低各種風(fēng)險(xiǎn)。

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